博威合金：光伏產品銷量高增推動公司業(yè)績翻倍增長，新材料產銷逐季向好（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，中信建投發(fā)布研報點評博威合金（601137）。

核心觀點

1、公司預計2023年實現歸母凈利潤10.8億元到12.3億元，同比增加101%到129%；實現扣非歸母凈利潤10.5億元到12億元，同比增加90%到117%。

2、新能源業(yè)務深耕美國市場，競爭優(yōu)勢獨特，2023年訂單及產能飽滿，新能源銷量高增推動公司業(yè)績翻倍增長。

3、新材料產銷逐季向好，稼動率提升降本增效逐步顯現，下游應用呈“百花齊放”之勢。新能源汽車、半導體芯片、AI算力、機器人等高成長領域均有望帶動公司新材料需求高增。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預增公告

公司預計2023年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.8億元到12.3億元，同比增加101%到129%。預計2023年年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為10.5億元到12億元，同比增加90%到117%。

簡評

1、新能源業(yè)務高景氣推動公司業(yè)績高增

公司新能源業(yè)務深耕美國市場，通過差異化的服務，與主要客戶建立了長期、深度、穩(wěn)定可靠的合作關系，并形成獨特的競爭優(yōu)勢；公司2023年訂單及產能飽滿，且維持較高的單瓦盈利水平。“1GW電池片擴產項目”已于2023Q2投產，若美國市場需求進一步向好，隨著公司“越南3GWTopcon電池片擴產項目”和“美國2GWTopcon組件擴產項目”投產，新能源業(yè)務板塊的業(yè)績將進一步增厚。

2、新材料產銷逐季向好，稼動率提升降本增效逐步顯現，下游應用呈“百花齊放”之勢

受宏觀因素影響，2023年上半年公司新材料業(yè)務銷量和收入同比微降；下半年以來，公司新材料銷量逐季向好，銷售量、盈利能力環(huán)比均有較大改善，其中“5萬噸特殊合金帶材項目”產能利用率于2023Q3快速提升，預計將于2024年充分釋放產能，“越南3.18萬噸棒線項目”也已陸續(xù)釋放產能，“3萬噸特殊合金電子材料帶材擴產項目”和“2萬噸特殊合金電子材料線材擴產項目”目前已開始建設。

新能源汽車、半導體芯片、AI算力、機器人等高成長領域均有望帶動公司新材料需求高增。公司作為國內高端銅合金領軍企業(yè)，憑借強大的研發(fā)實力，產品廣泛應用于新能源汽車、芯片封裝、高速通訊、智能終端與裝備、航空航天、高鐵、機器人等高科技行業(yè)。以公司重要合作伙伴某公司為例，公司在通訊及基站、手機及筆記本電腦、新一代芯片封裝等多個領域均有深度合作，公司材料可應用于均溫板、高速背板連接器、板對板連接器、Type-C接口及智能終端鏡頭等，且后續(xù)或將在高速及衛(wèi)星通訊、新能源汽車智能駕駛等領域進一步合作。

投資建議：預計公司2023年-2025年歸母凈利分別為11.45億元、12.95億元和14.43億元，對應當前股價的PE分別為10.51、9.30和8.35倍，考慮到公司在銅合金材料及光伏行業(yè)地位及成長性，給予公司“買入”評級。

風險分析

（1）美國光伏關稅政策變化，公司光伏組件出口訂單下降。公司光伏組件主要面向美國市場，若美國對我國光伏領域相關企業(yè)提高關稅及開展反傾銷活動，公司光伏組件出口訂單存在下降風險。

（2）公司合金材料需求下降。若新材料領域下游需求不及預期，公司產品銷售將受到影響，新材料產線產能利用率亦將下降。根據我們測算，若新材料銷量較我們預測值下跌5%/10%，2024年公司營收將下降3.4%/6.9%。

（3）產能釋放不及預期。公司目前在新材料及新能源領域有多個項目正在建設過程中，若項目建設進度不及預期，將影響公司產能釋放，并進一步導致銷售業(yè)績不及預期。

（4）原材料價格上漲超預期。若原材料、人力成本等價格上漲，將對公司盈利能力造成不利影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)