愛(ài)美客：全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多業(yè)務(wù)布局打造增長(zhǎng)新動(dòng)力（首創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，首創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)愛(ài)美客（300896）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)23年歸母凈利潤(rùn)18.1—19億元，同比增長(zhǎng)43-50%，扣非凈利17.82—18.72億元，同比增長(zhǎng)49%—56%。23年非經(jīng)常性損益約2800萬(wàn)元主要系報(bào)告期內(nèi)交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益以及收到政府補(bǔ)助所致。

強(qiáng)化渠道建設(shè)，核心產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)增。23Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.92—4.82億元，同比44.34%—77.50%，扣非歸母3.86—4.76億元，同比66.47%—105.26%，環(huán)比-16.34%—3.15%，Q4為淡季，業(yè)績(jī)區(qū)間中值的環(huán)比變動(dòng)較Q3有所修復(fù)。公司在渠道端注重提升客戶服務(wù)廣度、加強(qiáng)市場(chǎng)覆蓋，同時(shí)積極優(yōu)化營(yíng)銷戰(zhàn)略，截至23H1已擁有銷售團(tuán)隊(duì)408人，覆蓋全國(guó)31個(gè)省市地區(qū)。產(chǎn)品端，嗨體系列預(yù)計(jì)銷售表現(xiàn)良好，熊貓針、冭活泡泡針在機(jī)構(gòu)終端持續(xù)快速增長(zhǎng)；再生針劑“濡白天使”的銷售規(guī)模和市場(chǎng)覆蓋持續(xù)提升，疊加23年7月發(fā)布的再生新品“如生天使”，產(chǎn)品系列升級(jí)，雙生組合有望通過(guò)多層次、差異化效果打法，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)銷售，把握醫(yī)美市場(chǎng)新材料發(fā)展紅利。

完善產(chǎn)業(yè)布局，提升生產(chǎn)能力，打造增長(zhǎng)新動(dòng)力。公司在23年加快業(yè)務(wù)拓展，內(nèi)生外延增長(zhǎng)動(dòng)力充足。1）護(hù)膚品：公司打造護(hù)膚品業(yè)務(wù)線，推出“愛(ài)芙源”、“嗨體護(hù)膚”、“嗨體熊貓”三大品牌，上線潔面、精華、敷料、面膜、眼霜、頸霜等多款sku，覆蓋面部、眼部、頸部護(hù)理，強(qiáng)化嗨體等自主品牌在C端的影響力，提升營(yíng)運(yùn)能力。2）醫(yī)美光電設(shè)備：23年11月，公司公告與韓國(guó)Jeisys簽署經(jīng)銷協(xié)議，在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)獨(dú)家代理醫(yī)美射頻設(shè)備Density和超聲設(shè)備LinearZ，代理時(shí)間為監(jiān)管獲批后10年。布局光電領(lǐng)域，完善產(chǎn)業(yè)布局，3）擬打造新平臺(tái)，提升產(chǎn)能及運(yùn)營(yíng)效率。公司公告擬投入8.1億元打造美麗健康產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新建設(shè)項(xiàng)目，擴(kuò)大凝膠類、溶液類產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模，豐富產(chǎn)線，項(xiàng)目建設(shè)期4年，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后6年年均可貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額7.8億元。4）外延拓展布局膠原蛋白，公司收購(gòu)哈爾濱沛奇隆，布局動(dòng)物膠原蛋白領(lǐng)域，未來(lái)有望在膠原蛋白領(lǐng)域推出更多產(chǎn)品。4）在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，新品有望陸續(xù)推出。當(dāng)前公司A型肉毒毒素已完成III期臨床試驗(yàn)，利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗(yàn)，第二代面部埋植線在臨床試驗(yàn)階段，未來(lái)新品上市將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議：2023年疫后醫(yī)美行業(yè)景氣度逐步修復(fù)，在監(jiān)管持續(xù)推動(dòng)下，行業(yè)進(jìn)入規(guī)范化的有序發(fā)展階段，更為利好合規(guī)龍頭企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商在醫(yī)美市場(chǎng)中，通過(guò)差異化打法、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)在細(xì)分賽道取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)品牌的整體市場(chǎng)認(rèn)可度得到顯著提升。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè)在新材料等上升期紅利賽道的表現(xiàn)，新產(chǎn)品的推出節(jié)奏及新品上市后表現(xiàn)，以及營(yíng)銷、渠道運(yùn)營(yíng)能力的提升。當(dāng)前愛(ài)美客現(xiàn)有產(chǎn)品仍處于放量增長(zhǎng)期，再生針劑產(chǎn)品風(fēng)口正起，看好雙生天使組合未來(lái)表現(xiàn)，在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，多業(yè)務(wù)布局提振業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)信心，內(nèi)生外延成長(zhǎng)動(dòng)力充足，看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)前景。考慮2023年醫(yī)美需求恢復(fù)節(jié)奏略低于預(yù)期，公司23H2業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司EPS為8.53/11.92/15.70，對(duì)應(yīng)PE為32/23/17倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期；市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品推廣不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)