繼峰股份：乘用車座椅國產(chǎn)替代領(lǐng)頭羊，格拉默盈利改善可期（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評繼峰股份（603997）。

深耕乘用車內(nèi)飾件賽道27年，并購格拉默實(shí)現(xiàn)全球化布局。公司成立于1996年，是專注于頭枕、扶手等乘用車內(nèi)飾賽道的行業(yè)專家。2019年，公司收購德國百年汽車內(nèi)飾巨頭格拉默，成為全球乘用車頭枕、扶手、中控系統(tǒng)及商用車座椅等細(xì)分行業(yè)的龍頭。公司客戶廣泛覆蓋大眾、奔馳、寶馬、日產(chǎn)、比亞迪、理想、蔚來、小鵬等國內(nèi)外車企，并在全球20個國家擁有約70家子公司已經(jīng)形成了全球生產(chǎn)、物流和營銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)全球化的戰(zhàn)略布局。

繼峰本部精益化管理能力強(qiáng)，賦能下格拉默盈利改善可期。繼峰本部是專注于內(nèi)飾賽道的行業(yè)專家，精益管理能力強(qiáng)，2018年以前產(chǎn)品毛利率維持在30%以上。一方面，隨著汽車市場需求回暖、鋼材等原材料價格回落，另一方面，繼峰本部在降本增效等一系列管理措施賦能下，格拉默盈利能力有望逐步改善。

乘用車座椅國產(chǎn)替代的領(lǐng)頭羊，打開二次成長空間。在汽車電動化和智能化趨勢下中國品牌車企崛起正當(dāng)時，自主車企市占率提升推動乘用車座椅國產(chǎn)替代新機(jī)遇，2025年國內(nèi)乘用車座椅有超千億元市場規(guī)模。公司并購格拉默后，憑借研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌、精益化管理和資金實(shí)力的核心優(yōu)勢，進(jìn)軍乘用車座椅市場，有望打開二次成長空間。截至23年10月，公司已經(jīng)斬獲自主+合資品牌多個乘用車座椅定點(diǎn)項(xiàng)目。

盈利預(yù)測與投資建議。公司是全球乘用車內(nèi)飾和商用車座椅龍頭，繼峰本部管理賦能下格拉默改善可期，并進(jìn)軍乘用車座椅市場，打開二次成長空間。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.21/0.54/0.93元/股，參考可比公司估值以及公司業(yè)績的高成長性，給予2024年30倍PE，合理價值為16.15元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、原材料價格波動、乘用車座椅進(jìn)展不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)