鹽津鋪?zhàn)樱簣A滿收官，砥礪前行（中泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年收入41-42億元，同增41.70%-45.15%；歸母凈利潤(rùn)5-5.1億元，同增65.84%-69.16%；扣非凈利潤(rùn)4.70-4.80億元，同增70.49%-74.12%。其中，預(yù)計(jì)2023Q4收入10.95-11.95億元，同增18.51%-29.33%；歸母凈利潤(rùn)1.04-1.14億元，同增25.30%-37.35%；扣非凈利潤(rùn)0.94-1.04億元，同增12.99%-25.04%。

收入端，新品&渠道持續(xù)放量，預(yù)計(jì)拉動(dòng)收入高增。公司多個(gè)渠道、多個(gè)品類(lèi)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2023年?duì)I業(yè)收入同比去年實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，持續(xù)聚焦七大核心品類(lèi)：辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類(lèi)零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類(lèi)零食以及果干堅(jiān)果，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展：除優(yōu)勢(shì)散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場(chǎng)景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類(lèi)超市優(yōu)勢(shì)外，重點(diǎn)發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當(dāng)下熱門(mén)零食量販品牌零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，在抖音平臺(tái)與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。全渠道合力，助推鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發(fā)展。

利潤(rùn)端，生產(chǎn)效率和銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善，預(yù)計(jì)拉動(dòng)凈利率提升。2023年公司凈利率同比提升明顯，預(yù)計(jì)主要原因系：（1）成本端，相比2022年，2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格有所回落，白糖價(jià)格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降；（2）生產(chǎn)端，規(guī)模效應(yīng)和精益生產(chǎn)有望壓縮成本；（3）渠道端，商超渠道戰(zhàn)略收縮/切割至經(jīng)銷(xiāo)商，聯(lián)絡(luò)處和導(dǎo)購(gòu)等相關(guān)費(fèi)用縮減（4）產(chǎn)品端，魔芋等新品利潤(rùn)率較高。

渠道、新品持續(xù)放量，未來(lái)展望積極。收入方面，短期維度，零食專(zhuān)營(yíng)系統(tǒng)與電商渠道有望持續(xù)貢獻(xiàn)新增量，中期維度，公司布局新品類(lèi)全渠道，品類(lèi)聚焦+品牌營(yíng)銷(xiāo)有望推動(dòng)定量流通渠道發(fā)展超預(yù)期。長(zhǎng)期維度，布局上游+規(guī)模效應(yīng)保障核心品類(lèi)成本領(lǐng)先，核心品類(lèi)皆有培育空間。利潤(rùn)方面，公司核心品類(lèi)伴隨渠道同步成長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，公司利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為41.16/52.17/64.16億元（前次為40.11/48.97/59.63億元），凈利潤(rùn)分別為5.13/6.75/8.66億元（前次為5.07/6.35/7.97億元）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道開(kāi)拓不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、食品安全事件。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)