云南能投：見微知著，從永寧項(xiàng)目看公司盈利潛力（國(guó)泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)云南能投（002053）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司投產(chǎn)風(fēng)電項(xiàng)目盈利能力有望超預(yù)期，公司業(yè)績(jī)即將進(jìn)入爆發(fā)期。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)爆發(fā)期將至，維持2023~2025年EPS 0.60/0.99/1.12元。維持目標(biāo)價(jià)16.52元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

公司投產(chǎn)風(fēng)電盈利有望超預(yù)期，業(yè)績(jī)即將進(jìn)入爆發(fā)期。市場(chǎng)認(rèn)為公司新投產(chǎn)風(fēng)電項(xiàng)目概算收益率較低，難以拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)；我們認(rèn)為公司風(fēng)電項(xiàng)目概算收益率偏保守，項(xiàng)目實(shí)際上網(wǎng)電價(jià)、利用小時(shí)、建造成本等關(guān)鍵參數(shù)均有望優(yōu)于項(xiàng)目概算假設(shè)值，公司近期投產(chǎn)風(fēng)電項(xiàng)目將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)期。

與眾不同的信息與邏輯：1）永寧風(fēng)電場(chǎng)所在廠址年平均風(fēng)速遠(yuǎn)高于云南省年平均風(fēng)速，但項(xiàng)目概算利用小時(shí)數(shù)較保守（項(xiàng)目概算年等效滿負(fù)荷小時(shí)數(shù)僅為2483小時(shí)，較云南省2018~2022年風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)均數(shù)低179小時(shí)）；2）我們測(cè)算云南省市場(chǎng)化交易電量2023年全年售方平均成交電價(jià)0.245元/千瓦時(shí)（同比+0.0225元/千瓦時(shí)），在云南省電量供需偏緊及政策力促省內(nèi)新能源裝機(jī)發(fā)展的背景下，預(yù)計(jì)公司風(fēng)電市場(chǎng)化交易電價(jià)仍有上行空間；3）公司募投風(fēng)電項(xiàng)目概算單位投資成本區(qū)間為6300~6800元/千瓦，伴隨風(fēng)機(jī)單位裝機(jī)成本持續(xù)降低及融資成本下行，公司風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)際建造成本有望低于概算值（2023年11月風(fēng)電市場(chǎng)單位投資成本約為4500~5200元/千瓦）。

催化劑：核準(zhǔn)及在建新能源項(xiàng)目加速落地，投產(chǎn)項(xiàng)目財(cái)務(wù)表現(xiàn)較佳。

風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，云南省上網(wǎng)電價(jià)不及預(yù)期，鹽硝業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，資產(chǎn)收購進(jìn)度及方案不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)