云南能投：見微知著，從永寧項目看公司盈利潛力（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，國泰君安發(fā)布研報點評云南能投（002053）。

本報告導(dǎo)讀：

公司投產(chǎn)風(fēng)電項目盈利能力有望超預(yù)期，公司業(yè)績即將進(jìn)入爆發(fā)期。

投資要點：

維持“增持”評級：公司業(yè)績爆發(fā)期將至，維持2023~2025年EPS 0.60/0.99/1.12元。維持目標(biāo)價16.52元，維持“增持”評級。

公司投產(chǎn)風(fēng)電盈利有望超預(yù)期，業(yè)績即將進(jìn)入爆發(fā)期。市場認(rèn)為公司新投產(chǎn)風(fēng)電項目概算收益率較低，難以拉動公司業(yè)績高速增長；我們認(rèn)為公司風(fēng)電項目概算收益率偏保守，項目實際上網(wǎng)電價、利用小時、建造成本等關(guān)鍵參數(shù)均有望優(yōu)于項目概算假設(shè)值，公司近期投產(chǎn)風(fēng)電項目將帶動公司業(yè)績進(jìn)入爆發(fā)增長期。

與眾不同的信息與邏輯：1）永寧風(fēng)電場所在廠址年平均風(fēng)速遠(yuǎn)高于云南省年平均風(fēng)速，但項目概算利用小時數(shù)較保守（項目概算年等效滿負(fù)荷小時數(shù)僅為2483小時，較云南省2018~2022年風(fēng)電利用小時數(shù)均數(shù)低179小時）；2）我們測算云南省市場化交易電量2023年全年售方平均成交電價0.245元/千瓦時（同比+0.0225元/千瓦時），在云南省電量供需偏緊及政策力促省內(nèi)新能源裝機發(fā)展的背景下，預(yù)計公司風(fēng)電市場化交易電價仍有上行空間；3）公司募投風(fēng)電項目概算單位投資成本區(qū)間為6300~6800元/千瓦，伴隨風(fēng)機單位裝機成本持續(xù)降低及融資成本下行，公司風(fēng)電項目實際建造成本有望低于概算值（2023年11月風(fēng)電市場單位投資成本約為4500~5200元/千瓦）。

催化劑：核準(zhǔn)及在建新能源項目加速落地，投產(chǎn)項目財務(wù)表現(xiàn)較佳。

風(fēng)險提示：用電需求不及預(yù)期，云南省上網(wǎng)電價不及預(yù)期，鹽硝業(yè)務(wù)經(jīng)營不及預(yù)期，資產(chǎn)收購進(jìn)度及方案不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)