新易盛：股權(quán)激勵彰顯公司信心，800G/1.6T高需求下堅定看好（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，民生證券發(fā)布研報點評新易盛（300502）。

事件：近日公司發(fā)布2024年股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象146人授予限制性股票400萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額約7.1億股的0.563%，首次授予限制性股票的授予價格為每股23.24元。

公司發(fā)布新一輪股權(quán)激勵計劃，以24-26年營收為考核目標(biāo)。根據(jù)公司2024年股票激勵計劃（草案），此輪激勵計劃面向包括副總經(jīng)理戴學(xué)敏、副總經(jīng)理和董事會秘書王誠和財務(wù)總監(jiān)林小鳳等146位中高級管理人員以及核心骨干。24年激勵計劃授予限制性股票400萬股，其中首次授予338.7萬股，預(yù)留61.3萬股，首次授予股票（以及24年三季報前授予的預(yù)留限制性股票）在三個歸屬期分別歸屬30%/40%/30%，預(yù)留限制性股票若在公司24年三季報之后授予則分兩個歸屬期分別歸屬50%/50%，三個歸屬期分別對應(yīng)的考核目標(biāo)為24~26年營業(yè)收入分別不低于45/65/85億。若各年度公司層面的業(yè)績考核達標(biāo)，則個人激勵對象對應(yīng)的歸屬額度為個人當(dāng)年計劃歸屬額度×個人層面可歸屬比例（N），其中N分為100%（優(yōu)秀）/50%（合格）/0（不合格）三個考核等級。新一期股票激勵計劃（草案）披露假定公司2024年2月初授予激勵對象權(quán)益，預(yù)測本激勵計劃首次授予的限制性股票將產(chǎn)生需要攤銷的總費用7959.93萬元，并且預(yù)計2024/2025/2026/2027年分別需要攤銷4358.34/2594.10/940.18/67.31萬元。

激勵計劃彰顯管理層業(yè)績信心。此次股權(quán)激勵將有效提高公司的市場競爭力以及可持續(xù)發(fā)展能力，從而實現(xiàn)公司階段性發(fā)展目標(biāo)和中長期戰(zhàn)略規(guī)劃。公司層面的業(yè)績考核目標(biāo)為營業(yè)收入，基于22年營業(yè)收入22-24/22-25/22-26年CAGR最低水平分別為17%/25%/27%，反映出公司管理層基于企業(yè)經(jīng)營情況對公司未來收入和市場拓展的預(yù)期，對于未來三年公司訂單量的充分保證。

預(yù)計24年800G/1.6T光模塊需求高增，看好當(dāng)前時點公司機會。公司當(dāng)前正在積極推進1.6T光模塊產(chǎn)品送樣測試，并且實現(xiàn)800G批量生產(chǎn)出貨，在國內(nèi)光模塊企業(yè)中技術(shù)與產(chǎn)能領(lǐng)先。公司在低功耗、低延遲、低成本等優(yōu)勢的LPO技術(shù)上深入布局，與主流廠商和用戶建立起了良好合作關(guān)系。根據(jù)和弦產(chǎn)業(yè)研究中心（C&C)近期發(fā)布的《2023Q3光通信市場檢測報告》，AI對光通信市場的需求在23Q3季度已在逐步兌現(xiàn)，我們認為在海外AI算力基礎(chǔ)設(shè)施投資布局以及光傳輸效率提升趨勢下，800G/1.6T光模塊出貨需求有望在24年大幅提升。

投資建議：基于24年海外互聯(lián)網(wǎng)AI設(shè)施布局需求，我們看好國內(nèi)以新易盛為代表的一線光模塊企業(yè)出海機會，我們預(yù)測2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為8.20/13.07/18.52億元，對應(yīng)PE為41/26/18倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：2024年海外互聯(lián)網(wǎng)大廠基礎(chǔ)設(shè)施資本開支不及預(yù)期，公司1.6T光模塊客戶送樣進程不及預(yù)期，數(shù)據(jù)中心光網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)新技術(shù)變革。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)