萬科A：全年銷售規(guī)模同比下滑，投資強度有所提升（開源證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，開源證券發(fā)布研報點評萬科A（000002）。

全年銷售規(guī)模同比下滑，投資強度有所提升，維持“買入”評級

萬科發(fā)布2023年12月經(jīng)營簡報，公司全年銷售數(shù)據(jù)同比下降，投資強度有所提升，消費基礎(chǔ)設(shè)施REIT獲批盤活商業(yè)存量資產(chǎn)，我們認(rèn)為公司有動力和機會保持現(xiàn)有規(guī)模。受行業(yè)銷售低迷、公司銷售規(guī)模下降影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為228.1、238.4、258.4億元（原值為278.0、320.5、342.8億元），EPS分別為1.91、2.00、2.17元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為5.2、5.0、4.6倍。公司投資拿地積極，2023年全口徑銷售金額仍維持行業(yè)前二水平，我們看好公司整體盈利水平持續(xù)修復(fù)，維持“買入”評級。

單月銷售同比下降環(huán)比增長，全年銷售規(guī)模下滑

公司12月合同銷售面積256.7萬方，合同銷售金額329.8億元，同比分別下降10.5%、17.1%（11月分別下降8.0%、增長0.9%），環(huán)比分別增長34.5%、7.4%。公司1-12月累計合同銷售面積2466.0萬方，合同銷售金額3761.2億元，分別同比下降6.2%、9.8%。公司在2023年克而瑞全口徑銷售金額榜單排名第二，截至9月末公司已售未結(jié)金額約4617億元，充足未結(jié)資源助力未來業(yè)績保持穩(wěn)健。

拿地保持穩(wěn)健，投資強度有所提升

根據(jù)月度公告數(shù)據(jù)，公司12月無新增開發(fā)、物流地產(chǎn)項目，1-12月累計獲取40宗開發(fā)項目，對應(yīng)累計拿地建筑面積569.3萬方，累計拿地金額829.7億元，分別同比下降17.5%和6.4%，拿地權(quán)益比63.9%（2022年為56.0%），拿地強度22.1%（2022年為21.3%），投資力度明顯增強。公司投資聚焦于高能級城市，2023年一二線城市拿地金額占比95.6%。

融資渠道通暢，消費基礎(chǔ)設(shè)施REIT獲批

公司2023年公開市場發(fā)行債券188.12億元，包括四筆共80億元中期票據(jù)和一筆20億元公司債，票面利率均不超3.1%。11月26日，中金印力消費REIT獲得中國證監(jiān)會準(zhǔn)予注冊的批復(fù)，成為首批消費基礎(chǔ)設(shè)施REITs之一，如成功發(fā)行，將有助于盤活印力集團商業(yè)不動產(chǎn)存量項目，打通公司重資產(chǎn)商業(yè)的退出路徑。

風(fēng)險提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期、政策放松不及預(yù)期、公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)