盛景微：國內(nèi)爆破專用電子控制模塊龍頭（光大證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，光大證券發(fā)布研報點(diǎn)評盛景微（603375）。

盛景微是爆破專用電子控制模塊的龍頭企業(yè)。公司主營工業(yè)電子雷管核心控制組件、起爆控制器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電子控制模塊、起爆控制器、放大器等，廣泛應(yīng)用于礦山開采、水利水電、交通建設(shè)、城市改造、地質(zhì)勘探等領(lǐng)域。公司目前已掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，構(gòu)建了具有超低功耗、大規(guī)模組網(wǎng)能力、抗高沖擊與干擾等競爭優(yōu)勢較強(qiáng)的開發(fā)平臺。公司積極開展信號鏈模擬芯片研發(fā)，形成了規(guī)格多樣的放大器產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于工控、新能源、汽車、通信及消費(fèi)電子等領(lǐng)域。2023年前三季度，經(jīng)審閱公司實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同比增長13.6%；歸母凈利潤1.2億元，同比增長8.2%。

電子雷管快速發(fā)展帶動電子控制模塊市場擴(kuò)容。近年來，由于民爆行業(yè)轉(zhuǎn)型升級與國家政策的大力支持，嵌入電子控制模塊的電子雷管滿足企業(yè)對于安全、精準(zhǔn)、高效爆破的需求，市場蓬勃發(fā)展，大量替代傳統(tǒng)工業(yè)雷管，同時拉動電子控制模塊市場的快速增長：嵌套電子控制模塊的電子雷管產(chǎn)量從2018年的0.16億發(fā)增長至2022年的3.44億發(fā)，電子雷管替代率亦在逐年提升，在2022年達(dá)到了42.73%的替代率，在爆破領(lǐng)域的應(yīng)用市場十分廣闊。

公司為國內(nèi)電子控制模塊龍頭企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。2023年上半年，公司的電子控制模塊產(chǎn)品在爆破領(lǐng)域的市場占有率23.1%，是爆破專用電子控制模塊市場的龍頭企業(yè)。且公司基于核心技術(shù)構(gòu)建了具有超低能耗、大規(guī)模組網(wǎng)能力、抗沖擊與抗干擾等特點(diǎn)的產(chǎn)品開發(fā)平臺，在技術(shù)上領(lǐng)先同類企業(yè)。同時公司建立了嚴(yán)格的質(zhì)量管理體系，保證產(chǎn)品的質(zhì)量水準(zhǔn)。依靠自身的品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢，盛景微有穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商和優(yōu)質(zhì)的合作客戶，為其在未來的發(fā)展提供了有力的保障。

盈利預(yù)測、估值與評級：我們預(yù)測公司23-25年凈利潤分別為1.61/1.88/2.05億元，對應(yīng)EPS(按發(fā)行后股本)為1.60/1.87/2.03元/股。綜合絕對估值與相對估值的結(jié)果，我們認(rèn)為盛景微上市后公允價值區(qū)間31.65~35.60億元，對應(yīng)每股估值區(qū)間為31.44~35.36元。對應(yīng)22年扣非歸母凈利潤PE區(qū)間為18~21X,對應(yīng)22年歸母凈利潤PE為17~19X。根據(jù)我們的盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023年歸母凈利潤為1.61億元，則對應(yīng)23年歸母凈利潤PE為20~22X；預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤為1.88億元，則對應(yīng)24年歸母凈利潤PE為17~19X，中證指數(shù)（C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)）近一個月靜態(tài)平均市盈率為32倍（2023/12/28）。

風(fēng)險提示：關(guān)鍵假設(shè)發(fā)生變化導(dǎo)致公司盈利預(yù)測和估值結(jié)論變動風(fēng)險；市場空間風(fēng)險；客戶集中風(fēng)險；原材料供應(yīng)風(fēng)險；新應(yīng)用領(lǐng)域拓展失敗風(fēng)險；供應(yīng)商集中風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險；產(chǎn)品相對單一風(fēng)險；技術(shù)人才流失風(fēng)險；下游客戶進(jìn)入公司所處行業(yè)的風(fēng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)