拓普集團(tuán)：開啟機(jī)器人生產(chǎn)基地建設(shè)，百萬億元級(jí)別賽道起航（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)拓普集團(tuán)（601689）。

事件概述：2023年1月4日，公司公告與寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署了《機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資協(xié)議書》，其中：

1、投資額度：擬投資50億元（其中固定資產(chǎn)30億元），規(guī)劃用地300畝；

2、建設(shè)地點(diǎn)：寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)；

3、生產(chǎn)產(chǎn)品：機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)及銷售，并逐步拓展其他機(jī)器人部件業(yè)務(wù)；

4、投建節(jié)奏：當(dāng)前處于項(xiàng)目初期，具體實(shí)施時(shí)間、步驟及范圍存在變動(dòng)可能性。

百萬億元級(jí)別賽道起航，公司競爭優(yōu)勢顯著。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)全球機(jī)器人行業(yè)容量市場空間巨大、可達(dá)百萬億元級(jí)別。公司主要布局機(jī)器人運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器（包含旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器和直線執(zhí)行器），單個(gè)機(jī)器人需要數(shù)十個(gè)運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器、單機(jī)價(jià)值約數(shù)萬元人民幣，公司競爭優(yōu)勢顯著、業(yè)務(wù)進(jìn)展順利：

1、公司核心優(yōu)勢：1）具備永磁伺服電機(jī)、無框電機(jī)等各類電機(jī)的自研能力；2）具備整合電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、控制器的經(jīng)驗(yàn)；3）具備精密機(jī)械加工能力；4）具備各類研發(fā)資源及測試資源的協(xié)同能力；

2、執(zhí)行器業(yè)務(wù)進(jìn)展：公司研發(fā)的直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已經(jīng)多次向客戶送樣，獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)，項(xiàng)目要求自2024年一季度開始進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，初始訂單為每周100臺(tái)；

3、產(chǎn)能規(guī)劃：為滿足客戶要求，公司需要完成4套生產(chǎn)線的安裝調(diào)試，形成年產(chǎn)10萬臺(tái)的一期產(chǎn)能，后續(xù)將年產(chǎn)能提升至百萬臺(tái)，當(dāng)前公司正式開啟機(jī)器人生產(chǎn)基地建設(shè)，看好公司在機(jī)器人領(lǐng)域的順利拓展。

近期多次增持，彰顯對(duì)公司未來發(fā)展信心。2023年12月21日公司實(shí)控人的一致行動(dòng)人副董事長鄔好年先生增持1,354,200股，占公司總股股份數(shù)的0.12%，成交額為9,901萬元。2024年1月3日公司董事長、實(shí)控人鄔建樹先生增持655,200股，占公司總股份數(shù)的0.06%，成交金額為4,502萬元；控股股東邁科香港全資子公司暨一致行動(dòng)人派舍置業(yè)增持850,400股，占公司總股份數(shù)的0.08%，成交金額為5,837萬元；且鄔建樹先生、派舍置業(yè)計(jì)劃自本次增持之日起6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)擇機(jī)增持公司股份，增持價(jià)格不高于90元/股，計(jì)劃合計(jì)增持金額不低于人民幣1億元且不高于人民幣2億元（含本次已增持部分）。公司控股股東、實(shí)控人及一致行動(dòng)人的持續(xù)增持，充分彰顯對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

平臺(tái)型Tier0.5，劍指全球汽配龍頭?？蛻?：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢力，進(jìn)軍全球供應(yīng)體系。智能電動(dòng)時(shí)代，依托公司QSTP所形成的核心競爭力，與國際、國內(nèi)創(chuàng)新車企及主要傳統(tǒng)整車廠建立穩(wěn)定合作關(guān)系，先后伴隨通用、吉利成長，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉開、啟新一輪成長，同時(shí)已進(jìn)入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪本田、豐田等全球供應(yīng)體系。順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢力合作，探索Tier0.5級(jí)的合作模式，為客戶提供全產(chǎn)品線的同步研發(fā)及供貨服務(wù)。公司汽車電子業(yè)務(wù)2023年發(fā)力突破，IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目、智能座艙項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、理想、比亞迪、小米、合創(chuàng)、高合、上汽等客戶定點(diǎn)。

產(chǎn)品+：八大產(chǎn)品線疊加機(jī)器人運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，打造平臺(tái)型企業(yè)。公司前瞻布局智能電動(dòng)汽車賽道，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品線，形成平臺(tái)型企業(yè)，已擁有8大系列產(chǎn)品：汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)，具備線控底盤一站式解決方案能力、完整的熱管理模塊及核心零部件自研自制能力，單車配套金額達(dá)3萬元并具備持續(xù)擴(kuò)展空間；此外公司布局機(jī)器人運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，進(jìn)入百萬億元級(jí)別新賽道。基于豐富的產(chǎn)品線，公司可為客戶提供一站式、系統(tǒng)級(jí)、模塊化的產(chǎn)品與服務(wù)，做到為車企提效、降本，符合行業(yè)發(fā)展需要、具備較高競爭門檻。

投資建議：公司是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈高業(yè)績彈性標(biāo)的，憑借行業(yè)領(lǐng)先的客戶拓展和產(chǎn)品拓展能力，有望在電動(dòng)智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭；當(dāng)前機(jī)器人產(chǎn)能開啟建設(shè)，有望在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸貢獻(xiàn)增量?？春霉局饕蛻粜枨笞兓洼p量化、智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)的成長性，以及規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤率的提升，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為211.05/282.05/401.00億元，歸母凈利潤為22.60/30.86/43.21億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.05/2.80/3.92元，對(duì)應(yīng)2024年1月4日68.1元/股的收盤價(jià)，PE分別為33/24/17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特斯拉銷量不及預(yù)期；機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；競爭加??；原材料成本上升等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)