拓普集團(tuán)：投建寧波生產(chǎn)基地，機(jī)器人業(yè)務(wù)再提速（華泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)拓普集團(tuán)（601689）。

簽署投資協(xié)議書，擬投資50億元建設(shè)機(jī)器人核心部件生產(chǎn)基地

1月4日，拓普與寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署《機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資協(xié)議書》。公司擬投資50億元人民幣，規(guī)劃用地300畝，在寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)機(jī)器人核心部件生產(chǎn)基地，項(xiàng)目將主要進(jìn)行機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)的研發(fā)及生產(chǎn)，并逐步拓展至其他機(jī)器人部件。我們維持前次預(yù)測(cè)，公司2023-2025年EPS分別為2.06、2.95、4.08元。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為28倍，我們給予公司24年28倍PE，目標(biāo)價(jià)82.60元（前值89.09元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

集聚資源布局機(jī)器人關(guān)鍵部件，開辟長期增量新空間

公司此次投資計(jì)劃將率先集中于電驅(qū)系統(tǒng)的研發(fā)及商業(yè)化、規(guī)?；l(fā)揮自身在汽車領(lǐng)域積累的研發(fā)、精密制造等優(yōu)勢(shì)，以此為抓手由車端向機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展。23年12月，公司已成立電驅(qū)事業(yè)部，并招聘研發(fā)人員設(shè)計(jì)開發(fā)電驅(qū)齒輪系統(tǒng)、絲杠、執(zhí)行器、執(zhí)行器伺服電機(jī)等產(chǎn)品；并開啟新項(xiàng)目智能表皮產(chǎn)品的開發(fā)人員招聘。我們認(rèn)為，新生產(chǎn)基地的投建計(jì)劃及新事業(yè)部、新項(xiàng)目的成立，展現(xiàn)公司集中資源深入布局機(jī)器人關(guān)鍵部件，發(fā)展為產(chǎn)業(yè)鏈核心Tier 1的決心。同時(shí)考慮到國內(nèi)人形機(jī)器人政策支持信號(hào)不斷，我們看好未來機(jī)器人業(yè)務(wù)落地后為公司開辟全新成長空間。

構(gòu)建智能底盤X/Y/Z全向能力，產(chǎn)品落地放量可期

公司智能線控底盤業(yè)務(wù)正快速拓展，注入成長動(dòng)能：1）線控制動(dòng)：公司IBS1.0產(chǎn)品于23年11月量產(chǎn)下線，升級(jí)版IBS 2.0已在開發(fā)階段，計(jì)劃縮減31%體積，減重20%，通過集成化設(shè)計(jì)降本20%，預(yù)計(jì)于24年6月完成開發(fā)，25Q1量產(chǎn)。2）線控轉(zhuǎn)向：公司布局手感模擬系統(tǒng)（HWA），前輪轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（RWA），后輪轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（RWS）等產(chǎn)品，目前電調(diào)管柱產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并獲得9個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。3）懸架：公司自主研發(fā)的閉式空懸系統(tǒng)已搭載問界M9車型量產(chǎn)下線，產(chǎn)品年訂單量達(dá)40萬套。

新勢(shì)力業(yè)務(wù)拓展提速，量價(jià)共振催化24年成長

公司長期采取大客戶經(jīng)營模式，聚焦與核心客戶群的戰(zhàn)略合作：22年以來陸續(xù)與新勢(shì)力及自主新能源品牌建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，拓寬覆蓋車型的同時(shí)，縱向增加單車配套產(chǎn)品。我們預(yù)期公司的新勢(shì)力布局有望于24年迎來兌現(xiàn)期：1）公司深度配套華為問界，其中單車價(jià)值最高可達(dá)2萬元，有望充分受益于問界系列熱銷；2）與理想、蔚來建立戰(zhàn)略合作后有望加速多產(chǎn)品配套，或從輕量化底盤延伸至懸架、熱管理等高價(jià)值部件，量、價(jià)共振有望打開業(yè)績?cè)鲩L空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)器人業(yè)務(wù)落地慢于預(yù)期；海外配套項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)