立高食品：渠道多元化發(fā)展新征程（華安證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華安證券發(fā)布研報點評立高食品（300973）。

主要觀點：

冷凍烘焙龍頭，業(yè)務(wù)高速發(fā)展

公司專業(yè)從事烘焙食品原料及冷凍烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司目前在國內(nèi)華南、華東地區(qū)擁有廣州增城、佛山三水、廣州南沙、浙江長興4個生產(chǎn)基地，在華北地區(qū)擁有河南衛(wèi)輝生產(chǎn)基地。公司目前的銷售模式為以經(jīng)銷和直銷相結(jié)合的模式，并補充少量線上電商。業(yè)績層面，2023 Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入25.83億元，同比+25.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比+57.66%。其中，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.46億元，同比+30.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比+66.94%，維持業(yè)績高增長。

產(chǎn)品+研發(fā)+渠道，齊頭并進

產(chǎn)品品類多樣化，研發(fā)體系清晰高效。1）產(chǎn)品：種類豐富且各類產(chǎn)品均擁有眾多的產(chǎn)品品規(guī)，公司奶油、水果制品、醬料和冷凍烘焙食品的品規(guī)超過1,000種。從客戶需求角度來看，多樣化的產(chǎn)品種類及品規(guī)，有利于客戶進行一站式采購，節(jié)約了客戶的采購成本，提升了客戶的采購效率，從而增強了客戶的需求粘性。2023年公司新品及應(yīng)用方案數(shù)量較22年同期明顯增加，其中重點單品依樂斯乳脂植脂奶油、稀奶油360PRO、機制仿手工蛋撻皮等新品接續(xù)上市，產(chǎn)品不斷迭代。未來公司也會深化大單品戰(zhàn)略，將公司資源調(diào)度優(yōu)先向潛力大單品傾斜，并基于產(chǎn)能優(yōu)勢做好盈利能力與市場影響力的平衡。2）研發(fā)體系：公司目前已成立50余個產(chǎn)品項目組，按照“責任田”機制配置一定研發(fā)、技術(shù)、產(chǎn)品和市場人員，圍繞特定的產(chǎn)品方向進行研發(fā)。同時針對客戶實際需求，研發(fā)部門可以快速升級改進。從長期角度來看，深入終端的服務(wù)方式，能夠高效、直接地了解客戶實際需求，具備快速的產(chǎn)品迭代能力，有助于公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

渠道多樣化發(fā)展，銷售渠道全面融合，深挖營銷效率。1）多樣化發(fā)展：公司營銷網(wǎng)絡(luò)廣泛而深入，為適應(yīng)烘焙市場向中小城市滲透的變化趨勢，公司建立了覆蓋烘焙店、飲品店、商超、餐飲、便利店等多樣化的銷售渠道。多樣化的銷售渠道一方面促進了公司產(chǎn)品的銷售擴大，另一方面也增加了公司新品研發(fā)的方向與應(yīng)用空間，進一步促進和發(fā)揮了公司的技術(shù)優(yōu)勢。2）全面性融合：23年起公司對商超、重客以外的銷售渠道進行了全面融合，實現(xiàn)了公司全品類一體銷售。通過強化渠道融合，經(jīng)銷體系和業(yè)務(wù)人員的多產(chǎn)線銷售能力得以提升，銷售團隊規(guī)模發(fā)展基礎(chǔ)之上，深挖營銷效率。

投資建議

我們預(yù)計2023-2025年收入分別為36.3、43.92、52.18億元，對應(yīng)增速分別為24.7%、21%、18.8%，歸母凈利潤分別為2.11、3.24、4.21億元，對應(yīng)增速分別為47%、53.3%、29.9%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為38、25、19X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

新品及渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動，宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)