金山辦公：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，持續(xù)關(guān)注AI產(chǎn)品研發(fā)（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)金山辦公（688111）。

事項(xiàng)：

2024年1月3日，公司披露2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收為43.69-47.95億元，同比增長(zhǎng)12-23%；歸母凈利潤(rùn)為12.35-13.66億元，同比增長(zhǎng)11-22%；公司全年扣非歸母凈利潤(rùn)11.78-13.02億元，同比增長(zhǎng)25-39%。

評(píng)論：

全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年，公司繼續(xù)保持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)和個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)收入雙雙上漲，抵消了機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)的影響，推動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收為43.69-47.95億元，同比增長(zhǎng)12-23%，2023Q4營(yíng)收10.98-15.24億元，同比增長(zhǎng)1-40%，環(huán)比增長(zhǎng)0-39%。根據(jù)中值法，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.82億元，同比增長(zhǎng)18%。公司全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為12.35-13.66億元，同比增長(zhǎng)11-22%，2023Q4歸母凈利潤(rùn)3.42-4.72億元，同比增長(zhǎng)12-55%，環(huán)比增長(zhǎng)16%-61%。根據(jù)中值法，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13億元，同比增長(zhǎng)16%。預(yù)計(jì)公司全年扣非歸母凈利潤(rùn)11.78-13.02億元，同比增長(zhǎng)25-39%，Q4扣非歸母凈利潤(rùn)3.18-4.42億元，同比增長(zhǎng)15-60%，環(huán)比增長(zhǎng)12-55%。根據(jù)中值法，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)12.4億元，同比增長(zhǎng)32%。

公司契合個(gè)人與政企客戶需求打造辦公產(chǎn)品，推動(dòng)訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在訂閱業(yè)務(wù)方面，公司針對(duì)個(gè)人用戶的多元化需求，優(yōu)化全線產(chǎn)品使用體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人版與企業(yè)版之間應(yīng)用功能的全面打通。同時(shí)對(duì)會(huì)員權(quán)益體系進(jìn)行了全新升級(jí)，不斷提升個(gè)人用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化與客單價(jià)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。針對(duì)政企客戶降本增效、數(shù)據(jù)全面云化及安全管控等需求，公司推出了一站式智能辦公平臺(tái)WPS 365。

持續(xù)投入AI產(chǎn)品相關(guān)領(lǐng)域研發(fā)，夯實(shí)公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司持續(xù)投入AI和協(xié)作領(lǐng)域研發(fā)，通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代、性能提升等舉措，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步夯實(shí)了公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司旗下人工智能辦公應(yīng)用WPSAI于第四季度正式開啟公測(cè)，進(jìn)一步賦能智能辦公新場(chǎng)景，為用戶開啟智能辦公新體驗(yàn)。未來(lái)公司將進(jìn)一步加大AI領(lǐng)域的投入，推出更多創(chuàng)新性的AI能力，不斷拓展AI技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景，加快商業(yè)化進(jìn)程，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。后續(xù)隨著產(chǎn)品的種類及性能的不斷提升，WPSAI商業(yè)化落地值得期待。

投資建議：訂閱業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，AI戰(zhàn)略投入打開成長(zhǎng)空間。根據(jù)三季報(bào)疊加授權(quán)業(yè)務(wù)影響，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12.95億元、17.09億元、22.78億元（原23-25年預(yù)測(cè)值為13.07億元、17.40億元、23.37億元），對(duì)應(yīng)增速15.9%、32.0%、33.3%；對(duì)應(yīng)EPS（攤?。┓謩e為2.81元、3.70元、4.93元。估值方面，參考DCF絕對(duì)估值，給予目標(biāo)市值為1699億，目標(biāo)價(jià)約368元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用不及預(yù)期；正版化推進(jìn)不及預(yù)期；競(jìng)品導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)