上游資源價(jià)值凸顯，煤炭、石油逆市飄紅

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

1月4日大盤早間單邊下挫，尾盤跌幅收窄，上證指數(shù)跌0.43%報(bào)2954.35點(diǎn)，深證成指跌1.24%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.8%。量能方面，A股全天僅成交6902.4億元，環(huán)比繼續(xù)萎縮；北向資金凈賣出39.37億元。盤面上，煤炭、石化等紅利防御類表現(xiàn)較好。

數(shù)據(jù)來源：WIND

海外方面，北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）政策會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，歷史性的貨幣政策緊縮可能已經(jīng)結(jié)束，降息的時(shí)機(jī)是下一個(gè)問題。不過有關(guān)降息的討論處于初級(jí)階段，會(huì)議紀(jì)要沒有說明何時(shí)可能開始降息。同時(shí)一些官員依然認(rèn)為需將利率維持在目前水平更長(zhǎng)時(shí)間。

總體來看，市場(chǎng)認(rèn)為本次會(huì)議紀(jì)要是對(duì)前段時(shí)間“鴿聲”的一定遏制，海外市場(chǎng)道指、納指、標(biāo)普500指數(shù)均出現(xiàn)下跌，可能對(duì)1月4日A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有一定壓制。

煤炭板塊1月4日逆市飄紅，煤炭ETF（515220）上漲0.95%。實(shí)現(xiàn)四連陽(yáng)。

數(shù)據(jù)來源：WIND

2023年煤炭板塊表現(xiàn)相對(duì)來說依舊亮眼，2023年中證煤炭指數(shù)（399998.SZ）漲幅為3.25%，同期滬深300漲幅為-11.38%，跑贏滬深300指數(shù)14.63%；煤炭ETF（515220）二級(jí)市場(chǎng)漲幅約11%（以上數(shù)據(jù)來源為WIND,統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/1/1-2023/12/31），大幅跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。

但2023年煤炭板塊基本面其實(shí)較為慘淡，受進(jìn)口煤超預(yù)期（歐洲“超賣”、印尼出口超預(yù)期）、國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期的影響，煤價(jià)中樞出現(xiàn)下移，煤企盈利普遍下滑。2023年10月以來，煤炭板塊走勢(shì)與煤價(jià)走勢(shì)的背離主要或由于，一方面，淡季煤價(jià)雖然下移但底部高于市場(chǎng)預(yù)期，一定程度上體現(xiàn)出煤價(jià)中樞下移已逐漸為市場(chǎng)所接受；另一方面，煤炭板塊高股息、高分紅的價(jià)值正逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可。

展望2024，供給端的相對(duì)剛性緩解了因產(chǎn)能快速釋放帶來的煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)；雖然長(zhǎng)協(xié)定價(jià)體系下，煤價(jià)難以出現(xiàn)之前大漲行情，但產(chǎn)量隨煤價(jià)自發(fā)調(diào)節(jié)的機(jī)制有助于減少煤價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)若下跌至長(zhǎng)協(xié)價(jià)附近可能會(huì)有一定支撐，煤價(jià)中樞下行相對(duì)有底。

此外優(yōu)質(zhì)的上游資源企業(yè)具有“高股息+高分紅”特性，也使得板塊具備一定的投資價(jià)值。中證煤炭指數(shù)過去12個(gè)月股息率超8%，遠(yuǎn)高于其他紅利類指數(shù)。疊加順周期帶來的價(jià)格彈性，煤炭板塊具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)，有望享受景氣向上行情。可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF（515220），但需警惕內(nèi)需偏弱引發(fā)的調(diào)整波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

石油ETF（561360）1月4日也逆市飄紅，上漲0.6%。近期隨著美債收益率回調(diào)，疊加紅海事件有一定升級(jí)，國(guó)際原油價(jià)格逐漸開始觸底回暖。

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后市來看，供給端，碳中和背景下，全球上游石油公司資本開支呈下降趨勢(shì)，未完井、活躍石油鉆機(jī)數(shù)下降，近期新增產(chǎn)量有限，為原油價(jià)格帶來一定支撐。同時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油戰(zhàn)略庫(kù)存位于歷史低位，短期難以釋放大量庫(kù)存。

從OPEC會(huì)議結(jié)果來看，主要產(chǎn)油國(guó)傾向于加大減產(chǎn)力度以應(yīng)對(duì)油價(jià)回調(diào)壓力。對(duì)于OPEC+主要產(chǎn)油國(guó)，大部分政府財(cái)政收入依賴石油開采和出口的稅收，因此OPEC+為了維持財(cái)政收支平衡，不會(huì)放任供應(yīng)導(dǎo)致油價(jià)大幅下跌，近年OPEC+多次執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，執(zhí)行情況良好?？傮w油價(jià)中樞依然有望高位震蕩。

對(duì)我國(guó)來說，我國(guó)原油、天然氣進(jìn)口對(duì)外依存度較高，能源安全價(jià)值不斷凸顯。近年一系列能源政策多次提及“能源安全”，積極鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)石油企業(yè)不斷加大勘探開發(fā)力度，推動(dòng)原油儲(chǔ)量回升。

此外石油行業(yè)國(guó)央企占比較多，有望持續(xù)受益于中國(guó)特色估值體系建設(shè)和國(guó)企改革帶來的經(jīng)營(yíng)效率提升，對(duì)比海外龍頭，估值可能存在一定的上升空間。高股息也使得石油板塊具備較好的投資價(jià)值，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2024/1/3，中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)(H30198.CSI)近12個(gè)月的股息率高達(dá)4.26%，感興趣的小伙伴可適當(dāng)關(guān)注石油ETF（561360）。

周期上漲，成長(zhǎng)科技板塊1月4日繼續(xù)調(diào)整，醫(yī)藥、芯片、計(jì)算機(jī)、新能源等板塊1月4日再次跌幅居前，受此拖累，科創(chuàng)板100ETF（588120）1月4日也下跌1.17%。

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經(jīng)歷了開年連續(xù)3日的調(diào)整之后，科創(chuàng)板100ETF已經(jīng)回吐了年末反彈的漲幅。展望后市，天風(fēng)證券認(rèn)為，短期來看醫(yī)藥、芯片、新能源等行業(yè)的基本面可能均已臨近階段性的趨勢(shì)底部，有望支撐科創(chuàng)板100獲得超額收益。

具體先來看芯片行業(yè)，行業(yè)基本面有諸多利多因素。首先產(chǎn)業(yè)周期正處于新一輪的景氣上行周期中，庫(kù)存周期或已消化過半；其次去年底華為等終端大廠陸續(xù)發(fā)布新品推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，此外當(dāng)前全球AI產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)展亦驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好。

再來看醫(yī)藥行業(yè)，盈利和庫(kù)存下行時(shí)間已較長(zhǎng)，海外緊縮周期接近頂部，全球GLP-1小分子相關(guān)管線陸續(xù)進(jìn)入臨床中后期，催化創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈熱度提升。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過反腐在發(fā)展質(zhì)量層面凈化了商業(yè)環(huán)境，奠定了長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，而且醫(yī)藥板塊無論是從調(diào)整的時(shí)長(zhǎng)還是調(diào)整的幅度來看都較為充分，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的賠率較高。

最后再來關(guān)注一下新能源板塊，鋰電方面中游的盈利和庫(kù)存的下行周期已接近兩年，電車銷量同比仍維持正增長(zhǎng)，環(huán)比也有所回暖，后續(xù)供需兩端或均有改善預(yù)期，板塊大概率處于中期磨底階段。

整體來看，在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，科創(chuàng)板100ETF（588120）有望成為把握科技領(lǐng)域投資機(jī)遇的重要抓手。而且科創(chuàng)板100的行業(yè)成分集中度較低，行業(yè)覆蓋醫(yī)藥、芯片、機(jī)械、新能源等，行業(yè)分布較為均衡，不易受到單一周期的影響，或更容易受到均衡配置型資金的青睞。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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