柳工：改革注入新活力，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（國開證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，國開證券發(fā)布研報點(diǎn)評柳工（000528）。

老牌工程機(jī)械企業(yè)，改革注入新動力。公司歷史積淀深厚，以裝載機(jī)業(yè)務(wù)起家并逐步形成了挖掘機(jī)械、起重機(jī)械等多種產(chǎn)品線，目前已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的裝備與技術(shù)解決方案提供商。2022年柳工有限實(shí)現(xiàn)整體上市，旗下建筑機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、混凝土機(jī)械及工程機(jī)械生產(chǎn)配套資產(chǎn)的整體注入促使公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步向上下游延伸及橫向拓展，產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善。

推出股票期權(quán)激勵計劃，調(diào)動管理層積極性。公司以2023年6月26日為首次授予日，向符合條件的974名激勵對象授予5314萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格為7.10元/股，設(shè)定了包括凈資產(chǎn)收益率、利潤總額、經(jīng)濟(jì)增加值等能夠反映企業(yè)經(jīng)營效益及效率的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，同時對激勵對象個人設(shè)置了嚴(yán)密的績效考核體系，將充分調(diào)動核心經(jīng)營管理團(tuán)隊的積極性，有利于促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與拓展，進(jìn)而提高公司整體經(jīng)營質(zhì)效。

國內(nèi)工程機(jī)械需求有望改善，國際業(yè)務(wù)是行業(yè)中長期亮點(diǎn)。隨著各項穩(wěn)增長措施的深入推進(jìn)及替換需求的上升，2024年國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)整體需求有望邊際改善。從中長期來看，隨著智能化、電動化、國際化等一系列戰(zhàn)略的推進(jìn)以及核心零部件自主化率的提升，國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)有望憑借技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等綜合競爭優(yōu)勢重塑全球市場競爭格局，不斷提升市場份額。

研發(fā)投入力度加大，鞏固核心競爭力。公司聚焦工程機(jī)械主業(yè)，始終堅持加強(qiáng)核心技術(shù)攻關(guān)，擁有中國土方機(jī)械領(lǐng)域唯一的國家級工程技術(shù)研究中心，構(gòu)建了全球研發(fā)中心、產(chǎn)品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一體的研發(fā)體系。基于較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，公司核心零部件體系已在全價值鏈過程中形成，能夠為整機(jī)產(chǎn)品提供全套動力、傳動、液壓、操控和執(zhí)行系統(tǒng)解決方案，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。

深耕國際化，逐步進(jìn)入高端市場。公司是業(yè)內(nèi)較早開展國際業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，目前已在海外設(shè)立了印度、波蘭、巴西、印尼4家制造基地和印度、波蘭、美國、英國4家海外研發(fā)機(jī)構(gòu)，并在重點(diǎn)國家相繼新增成立泰國、中亞、西非、澳大利亞等公司，近年來新增的118家經(jīng)銷商中約70%集中在核心市場，業(yè)務(wù)基本覆蓋國家“一帶一路”沿線絕大部分國家和地區(qū)，海外運(yùn)營能力不斷增強(qiáng)。2023H1，公司海外業(yè)務(wù)收入同比增長57.64%至64.91億元，營收占比同比上升13.26個百分點(diǎn)至43.17%，均創(chuàng)歷史同期新高。上半年公司海外市場整機(jī)銷量同比增長30%以上，裝載機(jī)、挖掘機(jī)兩大拳頭產(chǎn)品繼續(xù)保持較好的增長勢頭，5噸級電動裝載機(jī)率先導(dǎo)入歐美市場。未來隨著高端市場的進(jìn)一步開拓，國際業(yè)務(wù)有望成為公司重要的收入增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資評級：維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.50、0.71、0.92元，以12月29日6.74元/股的收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為13.48、9.49、7.33倍，維持公司“推薦”的投資評級。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；穩(wěn)增長政策實(shí)施效果低于預(yù)期；中美全面關(guān)系進(jìn)一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市場風(fēng)險；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)