民爆光電：工商業(yè)LED照明領(lǐng)先者，有望受益于行業(yè)滲透提升（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)民爆光電（301362）。

民爆光電：商業(yè)&工業(yè)LED照明領(lǐng)先企業(yè)

公司專注于商業(yè)&工業(yè)LED照明領(lǐng)域，是相關(guān)領(lǐng)域外銷ODM/OEM領(lǐng)先企業(yè)，豐富的產(chǎn)品開發(fā)、制造經(jīng)驗(yàn)和對(duì)各區(qū)域市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)的精準(zhǔn)把握，讓公司逐步成長(zhǎng)為我國(guó)照明燈具出口行業(yè)排名前的照明企業(yè)，凈利率及ROE常年維持較高水平。

海外市場(chǎng)仍存滲透率提升空間，公司制造水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先

從市場(chǎng)規(guī)模來看，商業(yè)、工業(yè)照明領(lǐng)域空間廣闊，而海外上述領(lǐng)域LED滲透率仍有提升空間：商業(yè)照明方面，其中根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)2019年全球商業(yè)LED照明市場(chǎng)空間可達(dá)222.85億美元；工業(yè)照明方面，根據(jù)Mordor Intelligence數(shù)據(jù)，2020年全球工業(yè)照明市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到61.76億美元，預(yù)計(jì)到2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到81.68億美元（約合人民幣600億元）。

從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來看，海外市場(chǎng)下游品牌方連鎖通用品牌與專業(yè)品牌并存，對(duì)于ODM/OEM企業(yè)客戶需求呈現(xiàn)“小批量、多批次”的特征，對(duì)企業(yè)柔性生產(chǎn)和需求的快速相應(yīng)能力有較高要求，公司作為工商業(yè)照明領(lǐng)先企業(yè)，生產(chǎn)制造能力及對(duì)于需求的快速響應(yīng)能力較強(qiáng)。

北美市場(chǎng)有望加速拓展，新業(yè)務(wù)矩陣逐漸成型

后續(xù)來看，除行業(yè)層面的滲透率提升外，我們認(rèn)為還有以下方向有望為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)隽浚簭膮^(qū)域角度，公司過往重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)歐洲等市場(chǎng)，北美地區(qū)營(yíng)收規(guī)模仍相對(duì)偏低，而北美市場(chǎng)作為我國(guó)照明出口第一大目的地，有較大拓展空間。從品類角度，公司針對(duì)不同品類的品牌矩陣逐漸成型，后續(xù)在植物照明、應(yīng)急照明、美容照明等領(lǐng)域有望創(chuàng)造增量。

投資建議：公司深耕海外LED商業(yè)/工業(yè)照明領(lǐng)域，盈利能力常年保持領(lǐng)先，后續(xù)有望充分受益于海外市場(chǎng)商業(yè)&工業(yè)場(chǎng)景LED滲透率提升，同時(shí)疊加自身疫后加速對(duì)美國(guó)市場(chǎng)開拓進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.46、2.92、3.42億元，對(duì)應(yīng)23-25年市盈率分別為16.3x/13.7x/11.7x，根據(jù)相對(duì)估值法給予公司24年17x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47.4元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)&工業(yè)照明領(lǐng)域LED滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新品類拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司流通市值較小。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)