湯臣倍?。杭盥涞兀€(wěn)中求進(jìn)（國盛證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，國盛證券發(fā)布研報點(diǎn)評湯臣倍?。?00146）。

事件：公司發(fā)布2024年股票激勵計(jì)劃草案，擬授予限制性股票1680萬股，約占總股本0.99%，其中首次/預(yù)留股份1490/190萬股，約占總股本0.88%/0.11%，首次授予價格為8.6元/股。

公司層面目標(biāo)穩(wěn)健，附加強(qiáng)激勵的個人考核目標(biāo)。本次股權(quán)激勵業(yè)績考核要求包括：（1）公司層面：以2022年?duì)I收為基數(shù)，2024-2026年?duì)I收增長率不低于25%/32%/38%，對應(yīng)2025-2026年?duì)I收同比增速為5.6%/4.5%。參考公司2016年、2019年股票激勵計(jì)劃，除2020年外其余考核年度實(shí)際營收增長率均高于目標(biāo)，我們認(rèn)為公司整體考核目標(biāo)較穩(wěn)健，健康意識提升大背景下，未來數(shù)年行業(yè)增速中樞有望提升，公司作為品牌力強(qiáng)勁的龍頭有望充分享受行業(yè)擴(kuò)張紅利，公司層面完成概率較高。（2）個人層面：對激勵對象設(shè)立內(nèi)部績效考核目標(biāo)，以績效得分確定實(shí)際歸屬比例。參考2019年兩期股票激勵計(jì)劃，各行權(quán)期符合行權(quán)條件的激勵對象僅個位數(shù)，我們認(rèn)為個人層面考核目標(biāo)或高于公司層面，個人目標(biāo)達(dá)成有望拉動公司實(shí)現(xiàn)更高增長。本次激勵對象共36人，集中于公司核心管理人員及業(yè)務(wù)骨干，人均首次授予股份達(dá)41.4萬股，強(qiáng)激勵舉措有利于充分激發(fā)核心員工積極性。

23Q4收入有望韌性增長，期待2024年經(jīng)營計(jì)劃。2023年雙11期間公司全品牌全網(wǎng)銷售額同比增長超過20%，其中l(wèi)ifespace益生菌銷售額同比增長超26%，我們預(yù)期23Q4收入端或在高基數(shù)下韌性增長。2024年公司經(jīng)營計(jì)劃有望于2023年年報披露，收入端或隨行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容保持穩(wěn)健增長；費(fèi)用端2023年銷售費(fèi)用率仍保持高位，未來數(shù)年有望通過電商運(yùn)營能力提升提高費(fèi)投效率，費(fèi)用回落有望貢獻(xiàn)更高利潤彈性。

投資建議：考慮股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷影響，略調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)期2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.02/20.52/24.55億元（前次預(yù)測為18.05/21.76/25.46億元），同比+30.0%/+13.9%/+19.6%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16/14/12倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，大單品培育不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)