百龍創(chuàng)園：國(guó)內(nèi)糖類營(yíng)養(yǎng)素龍頭，布局阿洛酮糖二次成長(zhǎng)（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)百龍創(chuàng)園（605016）。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先糖類營(yíng)養(yǎng)素制造商。公司定位中高端，產(chǎn)品覆蓋聚異麥芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等，全球重要的益生元和膳食纖維產(chǎn)品的生產(chǎn)商。

益生元和膳食纖維市場(chǎng)前景廣闊，阿洛酮糖先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。益生元和膳食纖維市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，據(jù)招股說明書中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年益生元全球市場(chǎng)將達(dá)到180.47億元，中國(guó)市場(chǎng)將達(dá)到36.24億元；膳食纖維全球市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到220.14億元，中國(guó)市場(chǎng)將達(dá)到51.94億元。減糖趨勢(shì)明晰，代糖熱潮掀起，阿洛酮糖作為代糖的一種，已經(jīng)獲得美國(guó)、日本、澳大利亞、加拿大、韓國(guó)和新西蘭等14個(gè)國(guó)家的法規(guī)許可，公司國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)阿洛酮糖生產(chǎn)，盈利空間可觀。

研發(fā)+客戶鑄公司壁壘。（1）研發(fā)，公司重視研發(fā)，2022年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2700萬元。公司采用柔性生產(chǎn)體系，生產(chǎn)線靈活且效率高，能夠根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)節(jié)生產(chǎn)產(chǎn)品，提前儲(chǔ)備避免資源浪費(fèi)；（2）客戶：公司下游客戶覆蓋Quest Nutrition、HaloTop、OneBrands、GeneralMills等，客戶資源豐富且粘性大。

泰國(guó)基地布局阿洛酮糖，打開二次成長(zhǎng)空間。2023年10月，公司擬投入4.32億元于泰國(guó)建設(shè)功能糖生產(chǎn)基地。泰國(guó)生產(chǎn)基地項(xiàng)目有利于發(fā)揮品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提高海外市場(chǎng)開拓能力，降低公司生產(chǎn)成本和關(guān)稅水平提升公司盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.77，1.34和1.62元/股。參考可比公司估值，我們給予百龍創(chuàng)園2024年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值33.53元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或產(chǎn)品被替代的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)