光大同創(chuàng)：聯(lián)想AIPC發(fā)售，公司有望受益（中信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，中信證券發(fā)布研報點評光大同創(chuàng)（301387）。

聯(lián)想AIPC正式發(fā)售，京東平臺ThinkPad X1 Carbon AI預(yù)約用戶破萬。公司是國內(nèi)消費電子類碳纖維結(jié)構(gòu)件稀缺供應(yīng)商以及聯(lián)想集團筆電產(chǎn)品核心供應(yīng)商，將望充分受益于AIPC發(fā)布。消費電子輕量化趨勢下，碳纖維復(fù)合材料有望在筆記本電腦中持續(xù)滲透，并加速導(dǎo)入折疊屏手機、MR頭顯設(shè)備。我們看好公司碳纖維業(yè)務(wù)的發(fā)展，帶動營收、凈利高速增長，上調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測至1.69/2.98/3.98元（原預(yù)測為1.69/2.74/3.58元）?？紤]可比公司估值水平，以及公司在消費電子類碳纖維結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)儲備，給予公司2024年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)股價89元，維持“買入”評級。

▍聯(lián)想AIPC正式發(fā)售，京東平臺ThinkPad X1 Carbon AI預(yù)約用戶破萬。聯(lián)想集團繼2023年10月24日在全球創(chuàng)新盛會Tech World首次展示AIPC后，于2023年12月14日宣布推出多款A(yù)IPC，包括AI全互聯(lián)旗艦商務(wù)本ThinkPad X1 Carbon AI、小新Pro 16以及IdeaPad Pro 5i。根據(jù)聯(lián)想集團官網(wǎng)和京東平臺數(shù)據(jù)，目前ThinkPad X1 Carbon AI以及小新Pro 16已經(jīng)正式開售，其中ThinkPad X1 Carbon AI實現(xiàn)性能全面提升18%，續(xù)航提升36%，面對不同的生產(chǎn)力場景，通過混合AI算力，ThinkPad X1 Carbon AI可以讓用戶得到近8倍的AI能效提升，在京東平臺上的預(yù)約人數(shù)已過萬。

▍掘金消費電子類碳纖維藍海，公司成長空間廣闊。碳纖維具備低密度、高強度、高模量等諸多優(yōu)點，采用優(yōu)質(zhì)碳纖維原料與良好樹脂基體制備的復(fù)合材料具備優(yōu)良的力學(xué)性能，是消費電子輕薄化的首選材料。1）在筆電領(lǐng)域，PC行業(yè)邁入AI時代，Canalys預(yù)測2024年AIPC出貨量將占整個PC的19%，到2027年有望占所有個人電腦出貨量的約60%。在AI全互聯(lián)旗艦商務(wù)本ThinkPad X1 Carbon AI拉動下，我們預(yù)計僅聯(lián)想集團碳纖維背板市場規(guī)模2023-2025年年均復(fù)合增速將有望超過50%；2）在折疊屏手機領(lǐng)域，終端產(chǎn)品價格下降推動出貨量快速增長，Counterpoint預(yù)計2027年全球折疊屏手機出貨量達1.02億部，對應(yīng)2023-2027年CAGR超50%，重量作為制約折疊屏手機的關(guān)鍵因素，碳纖維結(jié)構(gòu)件正在加速導(dǎo)入，ASP有望持續(xù)提升；3）在MR頭顯設(shè)備領(lǐng)域，頭顯設(shè)備對重量的敏感性相比筆記本電腦和折疊屏手機更高，未來導(dǎo)入碳纖維材料減重意義重大，根據(jù)中信證券研究部電子組的預(yù)測，蘋果MR在2023年內(nèi)備貨在20-50萬臺，2024年年化銷量有望達百萬量級，碳纖維結(jié)構(gòu)件市場正在快速打開。光大同創(chuàng)掌握碳纖維結(jié)構(gòu)件制成核心技術(shù)，筆電產(chǎn)品率先打破外國壟斷。在聯(lián)想集團市場份額提升的同時積極開拓增量市場，受益于ThinkPad X1 Carbon AI發(fā)布，當(dāng)期恰逢公司碳纖維背板產(chǎn)能擴張完成之際，公司業(yè)績將迎來高速增長。在折疊屏及其他領(lǐng)域，公司正積極研發(fā)碳纖維支架以及柔性屏背板，未來有望規(guī)模化量產(chǎn)。

▍筆記本電腦銷售逐季回暖，公司2023年四季度凈利潤有望實現(xiàn)同比高增。根據(jù)Canalys統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年第三季度全球個人電腦總出貨量為6560萬臺，環(huán)比增長8%。其中聯(lián)想23Q3個人電腦出貨量為1603.1萬臺，環(huán)比增長13%，全球市場份額達24.5%，環(huán)比二季度提升1.6pcts?？紤]到PC庫存以及經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，Gartner預(yù)計從2023年第四季度開始，PC市場將再次出現(xiàn)增長。公司是聯(lián)想集團筆電產(chǎn)品核心供應(yīng)商，深度服務(wù)大客戶，預(yù)計將充分受益于大客戶筆電銷售回暖，考慮到2022年四季度受疫情影響，公司單季度凈利潤水平較低，公司23Q4凈利潤有望實現(xiàn)同比高增。

▍風(fēng)險因素：碳纖維產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；市場競爭加?。粎R率大幅波動風(fēng)險；消費電子行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；客戶相對集中的風(fēng)險；新產(chǎn)品、新應(yīng)用拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期。

▍盈利預(yù)測、估值與評級：光大同創(chuàng)是國內(nèi)消費電子類碳纖維結(jié)構(gòu)件稀缺供應(yīng)商，在“深度服務(wù)客戶”戰(zhàn)略指引下，公司于2020年成功推出碳纖維背板產(chǎn)品并通過聯(lián)想集團認證，打破日本知名材料企業(yè)的獨家壟斷。消費電子輕量化趨勢下，碳纖維復(fù)合材料有望在筆記本電腦中持續(xù)滲透，并加速導(dǎo)入折疊屏手機、VR/MR頭顯設(shè)備。我們看好公司碳纖維業(yè)務(wù)的發(fā)展，預(yù)計新產(chǎn)品在未來將快速放量，帶動營收凈利高速增長。聯(lián)想AIPC正式發(fā)售，京東平臺ThinkPad X1 Carbon AI預(yù)約用戶破萬。公司是國內(nèi)消費電子類碳纖維結(jié)構(gòu)件稀缺供應(yīng)商以及聯(lián)想集團筆電產(chǎn)品核心供應(yīng)商，將望充分受益于AIPC發(fā)布，我們上調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測至1.69/2.98/3.98元（原預(yù)測為1.69/2.74/3.58元）。考慮可比公司估值水平（可比公司領(lǐng)益智造、安潔科技、光威復(fù)材和中復(fù)神鷹2024年Wind一致預(yù)期平均PE約為25倍）以及受益于AIPC的材料及結(jié)構(gòu)件公司估值水平（春秋電子、隆揚電子和中石科技2024年Wind一致預(yù)期平均PE約為25倍），從下游市場來看，消費電子碳纖維市場規(guī)模正在呈現(xiàn)快速增長，光大同創(chuàng)作為國內(nèi)消費電子類碳纖維稀缺供應(yīng)商，具備先發(fā)優(yōu)勢以及豐富的技術(shù)儲備，相比于可比公司業(yè)績增速更快，我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤增速將超50%。我們認為公司具備一定估值溢價，給予公司2024年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)股價89元，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)