北新建材：嘉寶莉收購(gòu)落地，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心（中銀國(guó)際研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)北新建材（000786）。

12月29日，公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金收購(gòu)嘉寶莉78.34%股權(quán)，涂料板塊羽翼日漸豐滿；同日發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，較高業(yè)績(jī)考核目標(biāo)彰顯公司未來發(fā)展信心。維持公司買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

嘉寶莉收購(gòu)落地：北新建材擬以40.74億元收購(gòu)嘉寶莉78.34%的股份，收購(gòu)?fù)瓿珊蟊毙陆ú膶⒊蔀榧螌毨蚩毓晒蓶|。嘉寶莉承諾2024/2024-25/2024-26年稅后凈利潤(rùn)不低于4.13/8.75/13.94億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年每年稅后凈利潤(rùn)分別為4.13/4.62/5.19億元。

股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)較高，彰顯公司發(fā)展信心：同日北新建材發(fā)布首次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予不超過1290萬股限制性股票，約占股本總額的0.764%。授予價(jià)格為每股13.96元，激勵(lì)對(duì)象不超過347人。此次激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較高。以2022年歸母扣非凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，2024/2025/2026年復(fù)合增長(zhǎng)率分別不低于27.7%/33.08%/25.43%，對(duì)應(yīng)2024-2026年每年歸母扣非凈利潤(rùn)分別為42.64/61.63/64.73億元，2025/2026年同比增速分別為44.53%/5.02%。同時(shí)2024/2025/2026年扣非凈資產(chǎn)收益率不低于17%/18%/19%。

“一體兩翼”加速推進(jìn)，公司未來發(fā)展可期：未來公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)包括：1）石膏板業(yè)務(wù)保持領(lǐng)軍優(yōu)勢(shì)，市占率有望進(jìn)一步提升，高端產(chǎn)品占比提升疊加公司注重對(duì)量本利考核將進(jìn)一步提升石膏板業(yè)務(wù)盈利能力。2）兩翼業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。2023H1公司防水業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)19.6億元，盈利能力有所提升；公司收購(gòu)嘉寶莉后涂料產(chǎn)能將由目前的10.3萬噸快速提升至130萬噸以上。3）石膏板+業(yè)務(wù)未來有望放量。公司正在進(jìn)行傳統(tǒng)石膏板與石膏板+業(yè)務(wù)之間的協(xié)同，依托公司成熟經(jīng)銷渠道，石膏板+未來有望快速放量。

估值

考慮嘉寶莉收購(gòu)事宜尚未全部完成，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為221.1、248.3、285.8億元；歸母凈利為35.2、41.4、49.8億元；EPS分別為2.08、2.45、2.95元。維持公司買入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

防水業(yè)務(wù)影響公司現(xiàn)金流，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，需求提振情況不佳。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)