北新建材：嘉寶莉收購落地，股權(quán)激勵彰顯公司發(fā)展信心（中銀國際研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，中銀國際發(fā)布研報點評北新建材（000786）。

12月29日，公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金收購嘉寶莉78.34%股權(quán)，涂料板塊羽翼日漸豐滿；同日發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，較高業(yè)績考核目標彰顯公司未來發(fā)展信心。維持公司買入評級。

支撐評級的要點

嘉寶莉收購落地：北新建材擬以40.74億元收購嘉寶莉78.34%的股份，收購完成后北新建材將成為嘉寶莉控股股東。嘉寶莉承諾2024/2024-25/2024-26年稅后凈利潤不低于4.13/8.75/13.94億元，對應2024-2026年每年稅后凈利潤分別為4.13/4.62/5.19億元。

股權(quán)激勵目標較高，彰顯公司發(fā)展信心：同日北新建材發(fā)布首次限制性股票激勵計劃，擬授予不超過1290萬股限制性股票，約占股本總額的0.764%。授予價格為每股13.96元，激勵對象不超過347人。此次激勵計劃業(yè)績考核目標較高。以2022年歸母扣非凈利潤為基準，2024/2025/2026年復合增長率分別不低于27.7%/33.08%/25.43%，對應2024-2026年每年歸母扣非凈利潤分別為42.64/61.63/64.73億元，2025/2026年同比增速分別為44.53%/5.02%。同時2024/2025/2026年扣非凈資產(chǎn)收益率不低于17%/18%/19%。

“一體兩翼”加速推進，公司未來發(fā)展可期：未來公司主要增長點包括：1）石膏板業(yè)務保持領軍優(yōu)勢，市占率有望進一步提升，高端產(chǎn)品占比提升疊加公司注重對量本利考核將進一步提升石膏板業(yè)務盈利能力。2）兩翼業(yè)務加速推進。2023H1公司防水業(yè)務營收達19.6億元，盈利能力有所提升；公司收購嘉寶莉后涂料產(chǎn)能將由目前的10.3萬噸快速提升至130萬噸以上。3）石膏板+業(yè)務未來有望放量。公司正在進行傳統(tǒng)石膏板與石膏板+業(yè)務之間的協(xié)同，依托公司成熟經(jīng)銷渠道，石膏板+未來有望快速放量。

估值

考慮嘉寶莉收購事宜尚未全部完成，我們維持公司盈利預測。預計2023-2025年公司收入為221.1、248.3、285.8億元；歸母凈利為35.2、41.4、49.8億元；EPS分別為2.08、2.45、2.95元。維持公司買入評級。

評級面臨的主要風險

防水業(yè)務影響公司現(xiàn)金流，原材料價格上漲超預期，需求提振情況不佳。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)