立中集團(tuán)：戰(zhàn)略合作帥翼馳強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)立中集團(tuán)（300428）。

事項(xiàng)：

12月29日，公司與帥翼馳達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方擬通過(guò)對(duì)下屬子公司武漢隆達(dá)、重慶帥翼馳交叉持股的方式，進(jìn)一步加強(qiáng)戰(zhàn)略協(xié)同合作。

評(píng)論：

立中、帥翼馳通過(guò)交叉持股方式實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作。立中擬將下屬企業(yè)武漢隆達(dá)35%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至帥翼馳，并受讓帥翼馳下屬重慶帥翼馳35%股權(quán)，雙方通過(guò)交叉持股實(shí)現(xiàn)協(xié)同合作。雙方將進(jìn)一步加強(qiáng)在再生鑄造鋁合金領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作和技術(shù)交流，全面深化戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展，全方位推進(jìn)甲乙雙方包括但不限于在業(yè)務(wù)、技術(shù)、股權(quán)上的合作。

免熱材料核心競(jìng)爭(zhēng)方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。立中在一體化壓鑄免熱材料領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化替代，并已研發(fā)推出再生低碳、復(fù)合性能等衍生系列免熱材料。帥翼馳獲得了美國(guó)鋁業(yè)C611TM免熱材料國(guó)內(nèi)獨(dú)家授權(quán)，已在多家頭部車企中實(shí)現(xiàn)了該材料的批量供應(yīng)。后續(xù)雙方將拓展在重慶、武漢、廣州等地免熱材料的產(chǎn)能和市場(chǎng)規(guī)模，全面提升雙方在一體化壓鑄免熱材料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)立中的擔(dān)憂點(diǎn)集中在量產(chǎn)節(jié)奏問(wèn)題：1）立中免熱材料在2020年已實(shí)現(xiàn)在三電系統(tǒng)上的量產(chǎn)，接受過(guò)市場(chǎng)的驗(yàn)證，在一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域正推動(dòng)與整車廠、壓鑄廠的合作和量產(chǎn)，同時(shí)也提前推進(jìn)免熱材料再生化、復(fù)合性能化，建議持續(xù)關(guān)注未來(lái)一個(gè)季度一體化壓鑄量產(chǎn)的新車型/換代車型。2）公司12月末公告自有材料牌號(hào)LDHM-02(HB3)取得某頭部新能源車企免熱材料認(rèn)可證書(shū)。3）本次與帥翼馳的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合也有望推動(dòng)立中免熱材料的進(jìn)一步推廣。

公司三大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)?。孩勹T造鋁合金：一體化壓鑄推動(dòng)鑄造鋁行業(yè)擴(kuò)容，立中已有的龍頭地位有望在一體化壓鑄材料領(lǐng)域增強(qiáng)，板塊受疫情、庫(kù)存等因素影響處于盈利低點(diǎn)，未來(lái)3年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)及增長(zhǎng)；②鋁合金車輪：國(guó)內(nèi)新能源、海外高端、大尺寸車輪訂單持續(xù)突破，帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升；③中間合金：全球龍頭，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)健10-15%年化增長(zhǎng)。

投資建議：2024年鑄造鋁合金板塊仍具備恢復(fù)邏輯，免熱材料逐步放量，車輪、中間合金板塊有望延續(xù)量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)，鋰電材料可貢獻(xiàn)新增量。公司3Q23營(yíng)收、業(yè)績(jī)均創(chuàng)歷史新高，4Q有望隨行業(yè)增長(zhǎng)延續(xù)增勢(shì)。根據(jù)汽車行業(yè)銷量表現(xiàn)、一體化壓鑄行業(yè)進(jìn)度、免熱材料量產(chǎn)預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期由6.1億、7.8億、10.2億元調(diào)整為6.1億、7.8億、9.6億元，增速對(duì)應(yīng)+24%、+27%、+24%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 22倍、17倍、14倍。根據(jù)分部估值，我們將公司目標(biāo)PE由2023年26.6倍調(diào)整為2024年20.3-25.5倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值調(diào)整為157-197億元，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整為25.1-31.5元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預(yù)期、鋰電新材料業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)鋁價(jià)波動(dòng)過(guò)大、海內(nèi)外鋁價(jià)倒掛等。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)