中國(guó)銀河給予石油化工推薦評(píng)級(jí)：油價(jià)重心回落，關(guān)注成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河01月01日發(fā)布研報(bào)稱：給予石油化工推薦（維持）評(píng)級(jí)。

12月油價(jià)重心延續(xù)回落：供給端，一方面，24Q1OPEC+部分成員國(guó)計(jì)劃自愿減產(chǎn)萬(wàn)桶/日，沙特和俄羅斯的減產(chǎn)計(jì)劃是此前額外自愿減產(chǎn)的延期而非新增減產(chǎn)，實(shí)際新增減產(chǎn)69.3萬(wàn)桶/日。若考慮部分成員國(guó)2024年產(chǎn)量配額上升，預(yù)計(jì)24Q1OPEC+實(shí)際產(chǎn)量?jī)H下降約50萬(wàn)桶/日。另一方面，紅海地區(qū)緊張局勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)中斷、運(yùn)輸成本增加的擔(dān)憂。需求端，短期來(lái)看，汽油需求走弱，成品油季節(jié)性累庫(kù)，原油消費(fèi)步入淡季；中長(zhǎng)期來(lái)看，12月13日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持當(dāng)前5.25%-5.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，高利率環(huán)境下歐美遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)承壓，或?qū)τ蛢r(jià)產(chǎn)生壓制。庫(kù)存端，截至12月22日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量43657萬(wàn)桶，環(huán)比下降711萬(wàn)桶。我們認(rèn)為，短期正值原油消費(fèi)淡季，但紅海地區(qū)局勢(shì)導(dǎo)致供給端不確定性較大，供需博弈下預(yù)計(jì)油價(jià)重心中高位震蕩，Brent原油價(jià)格區(qū)間參考75-85美元/桶。截至12月28日，Brent和WTI月均價(jià)分別為77.34、72.17美元/桶，環(huán)比跌幅分別為5.72%、6.68%。

1-11月我國(guó)原油需求顯著回升，同比增長(zhǎng)9.2%：1-11月，我國(guó)加工原油6.76億噸，同比增長(zhǎng)10.1%；原油產(chǎn)量1.91億噸，同比增長(zhǎng)1.9%；原油進(jìn)口5.16億噸，同比增長(zhǎng)12.0%；原油表觀消費(fèi)量7.06億噸，同比增長(zhǎng)9.2%；對(duì)外依存度72.9%，維持高位。

1-11月我國(guó)天然氣需求穩(wěn)步回升，同比增長(zhǎng)7.2%：1-11月，我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量3532億方，同比增長(zhǎng)7.2%；產(chǎn)量2096億方，同比增長(zhǎng)6.2%；進(jìn)口天然氣1493億方，同比增長(zhǎng)8.5%；對(duì)外依存度40.7%。

1-11月我國(guó)成品油需求大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)15.8%：1-11月，我國(guó)成品油產(chǎn)量3.93億噸，同比增加18.2%；成品油出口3902萬(wàn)噸，同比增加39.5%。其中，11月我國(guó)汽油、柴油出口利潤(rùn)仍存，尤其是汽油出口利潤(rùn)環(huán)比上漲明顯，帶動(dòng)汽油出口環(huán)比增長(zhǎng)15.6%。成品油表觀消費(fèi)量3.54億噸，同比增長(zhǎng)15.8%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費(fèi)量分別同比增長(zhǎng)11.2%、69.0%、13.2%。

投資建議：年初至今，石油化工行業(yè)收益率-0.6%，表現(xiàn)優(yōu)于整個(gè)市場(chǎng)，較滬深300指數(shù)高11.2個(gè)百分點(diǎn)；排在109個(gè)二級(jí)子行業(yè)的第41位。截至12月28日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））為19.6x。預(yù)計(jì)油價(jià)重心將在中高位運(yùn)行，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)。推薦寶豐能源（600989.SH）、衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ）、廣匯能源（600256.SH）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——一城唱響，票房數(shù)億！演出商扎堆搶占2024年“行走的GDP”

(記者 蔡鼎)

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