萬(wàn)華化學(xué)：POE環(huán)評(píng)書(shū)征求意見(jiàn)稿公布，新產(chǎn)能有望抬升公司利潤(rùn)中樞（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)萬(wàn)華化學(xué)（600309）。

核心看點(diǎn)：公司官網(wǎng)公示40萬(wàn)噸/年聚烯烴彈性體項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)征求意見(jiàn)。萬(wàn)華憑借乙烯項(xiàng)目滿足自身POE原材料供給，有望切入一個(gè)足以媲美MDI行業(yè)的賽道，隨著POE即將投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司目前股價(jià)處于低估狀態(tài)。

POE項(xiàng)目投產(chǎn)在即，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)被低估。2023年12月1日，萬(wàn)華化學(xué)公司官網(wǎng)公示40萬(wàn)噸/年聚烯烴彈性體項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)征求意見(jiàn)。該項(xiàng)目包括新建40萬(wàn)噸/年聚烯烴彈性體裝置及配套的公輔工程、輔助設(shè)施等，項(xiàng)目位于蓬萊化工產(chǎn)業(yè)園萬(wàn)華蓬萊產(chǎn)業(yè)園。萬(wàn)華深耕POE時(shí)間較長(zhǎng)，從2017年起，就開(kāi)始布局相關(guān)專利，2023年P(guān)OE項(xiàng)目正式開(kāi)始動(dòng)工，預(yù)計(jì)2024年一季度投產(chǎn)20萬(wàn)噸。

我們認(rèn)為精細(xì)化學(xué)品板塊將是萬(wàn)華未來(lái)最大的看點(diǎn)。從2019年開(kāi)始，公司開(kāi)始大力發(fā)展精細(xì)化學(xué)品及新材料板塊，實(shí)施多項(xiàng)投資或建設(shè)計(jì)劃。根據(jù)環(huán)評(píng)公示，公司在蓬萊規(guī)劃20萬(wàn)噸POE一期項(xiàng)目，這標(biāo)志著公司突破國(guó)際技術(shù)封鎖，可以生產(chǎn)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的POE產(chǎn)品，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。我們預(yù)計(jì)POE一期產(chǎn)能將于2024年一季度投產(chǎn)。POE產(chǎn)品技術(shù)壁壘極高，只有國(guó)外幾大化工巨頭公司擁有核心技術(shù)知識(shí)和專利，我國(guó)每年P(guān)OE進(jìn)口量約為40萬(wàn)噸左右，對(duì)外依存度幾乎為100%。萬(wàn)華憑借乙烯項(xiàng)目滿足自身POE原材料辛己烯供給，切入一個(gè)足以媲美MDI行業(yè)的賽道。我們認(rèn)為萬(wàn)華正積極投資布局壁壘較高的精細(xì)化學(xué)品板塊，未來(lái)這將是萬(wàn)華增速最快的業(yè)務(wù)，也將成為萬(wàn)華發(fā)展的第三生命曲線。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入1738億、2069億和2296億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)176億、246億和290億，EPS分別為5.60元、7.85元和9.22元，PE分別為13.7倍、9.8倍和8.3倍，我們認(rèn)為隨著新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，明年萬(wàn)華將迎來(lái)高速發(fā)展時(shí)期，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在股價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)