祥源文旅：旅游版圖持續(xù)拓寬，特色文旅模式打開(kāi)成長(zhǎng)空間（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)祥源文旅（600576）。

核心觀點(diǎn)：

收購(gòu)稀缺文旅資源，整裝重新啟航。祥源文旅成立于1992年，據(jù)公司22年年報(bào)，公司于22年完成稀缺旅游資產(chǎn)收購(gòu)，打造“文化IP+旅游+科技”的特色文旅產(chǎn)業(yè)模式，已形成“目的地度假、動(dòng)漫影視、文創(chuàng)消費(fèi)、數(shù)字科技”協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。據(jù)公司23年中報(bào)，公司于23年8月完成碧峰峽收購(gòu)，并置入“大黃山”相關(guān)旅游資產(chǎn)，進(jìn)一步聚焦文旅主業(yè)、拓展文旅版圖。

我們認(rèn)為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在：（1）多地布局旅游資產(chǎn)，對(duì)單一旅游目的地依賴程度低。據(jù)公司23年中報(bào)，目前公司旅游資產(chǎn)覆蓋“大湘西”區(qū)域（張家界、鳳凰古城、黃龍洞）、“大黃山”區(qū)域（齊云山、黃山）、“成渝”片區(qū)（四川雅安碧峰峽）。（2）旗下旅游資產(chǎn)以景交系統(tǒng)為主，游客轉(zhuǎn)化率極高。相較其他游玩項(xiàng)目，景交系統(tǒng)更具剛需屬性，據(jù)公司23年中報(bào)，黃龍洞游船、語(yǔ)音講解游客轉(zhuǎn)化率接近100%。（3）布局景區(qū)度假化，產(chǎn)品日趨豐富。據(jù)公司23年中報(bào)，公司置入齊云山祥富瑞酒店和黃山云谷酒店兩大度假酒店，豐富產(chǎn)品業(yè)態(tài)的同時(shí)提升連帶率，實(shí)現(xiàn)互相賦能。（4）具備文化基因，持續(xù)推進(jìn)文旅融合。據(jù)公司23年中報(bào)，公司具備文化產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)將重點(diǎn)圍繞大熊貓文化和茶文化持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，有望提升目的地吸引力與客單價(jià)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為6.63/8.36/9.29億元，增速分別為84.0%/26.1%/11.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.58/2.33/2.74億元，增速分別為620.8%/47.6%/17.7%?？紤]公司旗下旅游景區(qū)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，有望實(shí)現(xiàn)彼此協(xié)同，且有望獲文旅融合賦能，給予公司2024年40倍PE估值，合理價(jià)值為8.72元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及旅游業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全事故風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)到期后需重新招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)