裕同科技：提升分紅回饋股東，需求筑底改善（信達證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，信達證券發(fā)布研報點評裕同科技（002831）。

事件：公司發(fā)布《關于提高公司2023年度至2025年度現(xiàn)金分紅比例的公告》，2023年度至2025年度，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的合并報表歸屬于母公司股東凈利潤的60%。

點評：

公司擬將2023-2025年分紅比例提升至不少于60%，致力回饋股東。2020-2022年，公司以現(xiàn)金方式分配的利潤金額分別為2.61億元、2.03億元、3.00億元，占當年合并財務報表歸屬于母公司股東凈利潤的比例分別為23.26%、20.00%和20.14%；2023年9月公司實施2023年半年度權益分派，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利約3.00億元。本次公告擬將2023-2025年現(xiàn)金分紅比例確定為：每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的合并報表歸屬于母公司股東凈利潤的60%。據(jù)我們對公司2023年盈利預測及最低60%分紅比例測算，2023年公司股息率約3.7%，配置價值突顯。我們認為，公司本次提高分紅比例，充分顯示了管理層對于股東回報的高度重視，將與股東持續(xù)共享經(jīng)營發(fā)展成果。

下游消費電子出貨回暖，公司2024年業(yè)績有望逐步修復。收入端，2022年公司3C包裝營收占比約67%，23年以來全球智能手機出貨量增速逐季改善，23Q3全球智能手機出貨量同比+0.3%，較23Q2增速環(huán)比+8pct；據(jù)Counterpoint Research，23年10月全球智能手機銷量同比增5%；據(jù)Canalys預測，2024年全球智能手機市場將增長3%。煙酒包裝方面，22年公司煙酒包裝營收占比約12.7%，我們認為隨著未來國內(nèi)消費環(huán)境逐步改善，下游需求具備修復空間。利潤端，1）主要原材料白卡紙未來新增供給較多，我們預計白卡紙價格將維持中低分位水平，公司成本壓力顯著抬升概率不大。2）資本開支高峰已過，2022年至今資本開支/營收占比持續(xù)下降。3）智能工廠升級推進，23年上半年湖南裕同一期、蘇州裕同、成都裕同建設落地，打造智造護城河；海外馬來西亞新工廠、印度工廠新廠區(qū)建設完成；同時公司預計越南紙塑項目、越南智能工廠年內(nèi)投產(chǎn)；智能化生產(chǎn)有望逐步釋放效能。

盈利預測和投資評級：公司作為紙包裝行業(yè)龍頭，消費電子包裝領域優(yōu)勢領先，酒包&煙包&環(huán)保包裝順利開拓，未來資本開支預期減少、智能工廠建設有望進一步降本增效。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.05億元、17.11億元、19.62億元，同比分別+1.1%、+13.7%、+14.7%，目前股價對應2023年、2024年PE分別為16x、15x，維持“買入”評級。

風險因素：下游需求復蘇不及預期風險，原材料價格大幅上漲風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)