裕同科技：分紅比例提升，看好盈利長(zhǎng)期改善（國(guó)盛證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)裕同科技（002831）。

事件：12月28日公司發(fā)布公告擬將2023-2025年度現(xiàn)金分紅比例提高至不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)60%（若無(wú)重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生）。公司2020-2022年歷史現(xiàn)金分紅比例為23%/20%/20%，2023-2025年按60%分紅比例測(cè)算，預(yù)計(jì)股息率為3.7%/4.3%/5.1%（基于當(dāng)前市值）。

需求穩(wěn)步回暖，多元業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。1）3C業(yè)務(wù)：3C行業(yè)周期復(fù)蘇，訂單預(yù)期較為樂(lè)觀，其中華為、小米新品推動(dòng)、增長(zhǎng)較快，大客戶表現(xiàn)總體平穩(wěn)。2）煙包：伴隨中煙反腐力度加強(qiáng)，市場(chǎng)招標(biāo)逐步落地，公司為廣西中煙、云南中煙、福建中煙、江西中煙等多家中煙公司持續(xù)供應(yīng)，份額有望長(zhǎng)期提升。3）酒包：公司積極推動(dòng)全國(guó)酒包工廠布局，進(jìn)入茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等中高端白酒客戶的供應(yīng)體系，今年以來(lái)下游客戶庫(kù)存持續(xù)去化、表現(xiàn)承壓，龍頭表現(xiàn)逐步企穩(wěn)，釋放包材提價(jià)空間；4）環(huán)保紙塑：工包有望受益于3C消費(fèi)回暖，餐包業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，下游客戶拓展順利，全年預(yù)計(jì)仍可保持較快增長(zhǎng)。

成本紅利延續(xù)&降本增效推進(jìn)，盈利能力改善。原材料端紙價(jià)延續(xù)低位（2023年1-11月瓦楞紙/白卡紙價(jià)格分別同比-19.5%/-20.6%），成本紅利顯現(xiàn)。伴隨湖南、蘇州、成都等智能工廠加速投建，生產(chǎn)效率逐步提升，資本開(kāi)支節(jié)奏趨緩，海外基地盈利優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能投入進(jìn)入收獲期，盈利修復(fù)彈性空間大。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：行業(yè)逐步復(fù)蘇、公司份額延續(xù)向上，且多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，成長(zhǎng)路徑清晰。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為14.9、17.6、20.3億元，對(duì)應(yīng)PE為16.6X、14.1X、12.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格超預(yù)期上漲

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)