裕同科技：分紅比例提升，看好盈利長期改善（國盛證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，國盛證券發(fā)布研報點評裕同科技（002831）。

事件：12月28日公司發(fā)布公告擬將2023-2025年度現金分紅比例提高至不低于當年歸母凈利潤60%（若無重大投資計劃或重大現金支出等事項發(fā)生）。公司2020-2022年歷史現金分紅比例為23%/20%/20%，2023-2025年按60%分紅比例測算，預計股息率為3.7%/4.3%/5.1%（基于當前市值）。

需求穩(wěn)步回暖，多元業(yè)務經營穩(wěn)健。1）3C業(yè)務：3C行業(yè)周期復蘇，訂單預期較為樂觀，其中華為、小米新品推動、增長較快，大客戶表現總體平穩(wěn)。2）煙包：伴隨中煙反腐力度加強，市場招標逐步落地，公司為廣西中煙、云南中煙、福建中煙、江西中煙等多家中煙公司持續(xù)供應，份額有望長期提升。3）酒包：公司積極推動全國酒包工廠布局，進入茅臺、五糧液、瀘州老窖等中高端白酒客戶的供應體系，今年以來下游客戶庫存持續(xù)去化、表現承壓，龍頭表現逐步企穩(wěn)，釋放包材提價空間；4）環(huán)保紙塑：工包有望受益于3C消費回暖，餐包業(yè)務海外市場穩(wěn)步推進，下游客戶拓展順利，全年預計仍可保持較快增長。

成本紅利延續(xù)&降本增效推進，盈利能力改善。原材料端紙價延續(xù)低位（2023年1-11月瓦楞紙/白卡紙價格分別同比-19.5%/-20.6%），成本紅利顯現。伴隨湖南、蘇州、成都等智能工廠加速投建，生產效率逐步提升，資本開支節(jié)奏趨緩，海外基地盈利優(yōu)勢明顯，產能投入進入收獲期，盈利修復彈性空間大。

盈利預測與投資評級：行業(yè)逐步復蘇、公司份額延續(xù)向上，且多元化產品結構持續(xù)貢獻增量，成長路徑清晰。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為14.9、17.6、20.3億元，對應PE為16.6X、14.1X、12.2X，維持“買入”評級。

風險提示：市場需求復蘇不及預期、競爭加劇、原材料價格超預期上漲

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)