楚天科技：產(chǎn)業(yè)鏈漸完善，期待創(chuàng)新破局（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)楚天科技（300358）。 投資要點(diǎn) 財(cái)務(wù)表現(xiàn)：收入環(huán)比基本持平，利潤短期承壓 2023Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.34億元，同比增長14.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比減少37.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.83億元，同比減少37.30%。 2023Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.77億元，同比增長9.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比減少87.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.14億元，同比減少90.89%。 成長能力：收入環(huán)比基本持平，生物工程是公司收入重要推動(dòng) 公司Q3受行業(yè)需求變化影響，同比微增，環(huán)比基本持平。 拆分收入結(jié)構(gòu)來看，公司投資者交流紀(jì)要中披露，無菌制劑同比去年1-9月增長7%，檢測包裝同比下滑9%，生物工程增長30%，固體制劑增長5%，收入同比小幅增長。 分區(qū)域看，市場競爭激烈下Romaco前三季度訂單形勢較好，市場詢價(jià)的金額與訂單數(shù)量均實(shí)現(xiàn)較快增長，有望2023年實(shí)現(xiàn)盈利；本部的海外訂單整體表現(xiàn)良好，國際客戶訪問量加速，24年海外有望加速增長。 盈利能力：毛利率下滑明顯，23Q4隨收入恢復(fù)有望逐漸回升 受行業(yè)發(fā)展、客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及制藥裝備市場競爭加劇等因素影響，公司Q3毛利率和凈利潤出現(xiàn)明顯下滑。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)毛利率26.58%，同比下降11.1pct，銷售費(fèi)用率10.57%，同比增長0.12pct；管理費(fèi)用率7.44%，同比增長1.59pct；研發(fā)費(fèi)用率7.68%，同比下降1.08pct，費(fèi)用率短期承壓。利潤端來看，公司2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤率1.14%，同比下降8.9pct，歸母凈利潤0.20億元。當(dāng)前公司從產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈端有序推進(jìn)降本，且公司固定成本較高，盈利能力規(guī)模效應(yīng)顯著，預(yù)計(jì)毛利率及費(fèi)用率有望持續(xù)修復(fù)。 產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長 2023年6月以來，公司新成立公司業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。截止9月末，楚天凈邦在手訂單1.15億；楚天派特（多肽合成設(shè)備）、楚天新材料（藥用非金屬部件）、楚天博源（粉體智能系統(tǒng)設(shè)備）進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。新業(yè)務(wù)層析填料簽訂訂單的客戶上百家，今年全年訂單預(yù)計(jì)1000萬，生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)2024年3月底建成。 同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)出全系列定制化的中空纖維超濾膜和微濾膜、自主開發(fā)實(shí)施集成的智慧倉儲(chǔ)物流系統(tǒng)以及Romaco集團(tuán)在中國啟動(dòng)TecpharmCotech實(shí)驗(yàn)室等研發(fā)創(chuàng)新行動(dòng)，多元化拓寬公司收入天花板。 可轉(zhuǎn)債獲批，向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型 公司可轉(zhuǎn)債已于2023年11月23日獲深交所審核通過。本次募資共10億，將主要投資于生物工程一期建設(shè)項(xiàng)目、醫(yī)藥裝備與材料技術(shù)研究中心項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，將為疫苗、抗體、生物發(fā)酵等生物制藥行業(yè)提供安全先進(jìn)的大規(guī)模生物反應(yīng)器及配液系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生物反應(yīng)的高效、高質(zhì)量智能化綠色化生產(chǎn)，幫助公司實(shí)現(xiàn)從裝備供應(yīng)商到綜合解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級(jí)。 盈利預(yù)測與估值 考慮到當(dāng)前行業(yè)競爭及資本開支下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測。我們預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.81億、5.54億及6.40億，EPS分別為0.81、0.94及1.08元。對(duì)應(yīng)2023年12月28日收盤價(jià)2023年P(guān)E約為13倍。參考可比公司估值及行業(yè)地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 訂單交付周期性&波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、并購整合進(jìn)度不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭激烈導(dǎo)致的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯趙橋)