VC/PE這一年：“國產(chǎn)化”加速，全員硬科技，退出為王

每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 趙云    

2023年即將結(jié)束，回看股權投資市場這一年，無論是募資還是投資總額均出現(xiàn)了一定程度下滑，市場邁入調(diào)整發(fā)展的新階段，VC/PE國產(chǎn)化進程加速，多家老牌美元基金宣布獨立運營。

生成式AI無疑是今年科技投資版圖中最大的亮點，百模大戰(zhàn)打響，催生出一眾獨角獸企業(yè)。值得注意的是，當下正逢上一輪基金的退出期，項目退出今年被提到了空前重要的位置，投資人高度關注DPI，熱議一個并購重組的時代已然來臨。

新增募資下降，VC/PE“國產(chǎn)化”進程加速

提起今年的市場情況，募資更難了，是今年多數(shù)VC/PE的深切感受，統(tǒng)計數(shù)據(jù)也佐證著這一點。清科研究數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，我國股權投資市場邁入調(diào)整發(fā)展階段，新增募資明顯下降，2023年前三季度，募資總額超1.35萬億，同比下降了20.2%。

人民幣基金和外幣基金正面臨著不同的境況，具體來看，當前整個行業(yè)的基金募集以國資和產(chǎn)業(yè)資本為主，政府引導基金及相關出資平臺、產(chǎn)業(yè)資本成為人民幣基金的最主要出資方，占比越來越高，目前已超50%，可以說，VC/PE“國產(chǎn)化”進程正在加速。

而外幣基金的市場活躍度則有所下滑，從數(shù)據(jù)來看，截至2023年前三季度，我國股權投資市場的累計外幣基金募集超3萬億，但從2019年之后，外幣基金募集的金額開始少于投資的金額，這兩者相差的數(shù)字仍在擴大。

今年市場中還有一個值得注意的現(xiàn)象是，多家老牌美元基金管理機構(gòu)開始與母品牌切割，宣布獨立運營，今年6月，紅杉中國率先宣布紅杉中國、美歐、印度/東南亞業(yè)務各自完全獨立，紅杉中國將繼續(xù)使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”。9月，藍馳創(chuàng)投宣布將英文品牌名稱變更為“Lanchi Ventures”，不再與硅谷風險基金B(yǎng)lueRun Ventures同名共享；隨后，紀源資本也宣布獨立運營，不再使用已沿用18年的英文品牌“GGV”，

本地優(yōu)先、聚焦服務本地創(chuàng)業(yè)者，更加專注在中國本土的投資是這些機構(gòu)在談及獨立運營時的初衷和策略。

老牌美元基金更名情況

投資回落，AIGC全年火爆

募資承壓，今年的投資市場也出現(xiàn)了回落，清科研究數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，股權投資市場投資總額超5000億，同比下降了31.8%。

不過，雖然投資總額下滑，但市場中也有亮點可尋，毫無疑問，生成式AI是今年科技投資版圖中最大的熱點，IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2023年新成立的新經(jīng)濟公司中，AIGC公司數(shù)量超60家，在一眾細分賽道中占據(jù)最大份額。

隨著百模大戰(zhàn)的打響，VC/PE希望投到中國版的Open AI，不斷加碼明星創(chuàng)業(yè)公司，在這一火熱賽道，誕生了多個獨角獸企業(yè)，據(jù)IT桔子統(tǒng)計，今年成立且獲得融資的公司數(shù)量達30家，融資規(guī)模近40億元。

AIGC領域部分企業(yè)融資情況

從今年獲投項目具體的行業(yè)分布來看，科技創(chuàng)新無疑各家投資人布局的重點，清科研究統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，半導體及電子設備、IT、生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)位列前三，投資事件共4104起，占市場總投資案例數(shù)的63.0%，涉及投資金額共2654.6億元，占比52.3%?？梢哉f，現(xiàn)在的市場無人不投硬科技。

這樣的高度集中也引起了部分行業(yè)人士的隱憂，近日，上海科創(chuàng)集團黨委書記、董事長傅紅巖就表示，隨著科創(chuàng)板的推出，越來越多的投資機構(gòu)轉(zhuǎn)向硬科技投資，這雖然有好的一面，但也造成所有投資機構(gòu)的賽道高度重合，造成創(chuàng)業(yè)和投資資金的結(jié)構(gòu)性過剩。他指出，一些投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者還存在機會主義傾向，仍然習慣于通過堆資金、堆產(chǎn)能、快速推高估值的互聯(lián)網(wǎng)思維來搞硬科技產(chǎn)業(yè)投資，這不僅與硬科技長周期、高投入、高研發(fā)、高風險的規(guī)律背道而馳，也助長了產(chǎn)業(yè)投資的浮躁心態(tài)和資產(chǎn)泡沫。

退出為王，投資人高度關注DPI

當下正逢上一輪基金的退出期，宏觀環(huán)境影響疊加IPO政策整體收緊，今年項目退出被提到了空前重要的位置，此前就有媒體報道稱，有機構(gòu)甚至專門成立了退出工作小組。

從清科研究公布的數(shù)據(jù)來看，2013-2018年，中國股權投資市場的投資大于退出，但從2022年開始，“投退現(xiàn)金流”由正轉(zhuǎn)負，今年同樣如此，創(chuàng)投行業(yè)回到了投資大于退出的狀態(tài)。

對此，清科集團董事長倪正東解釋稱，“通俗一點說就是吃得多、消化得少，為何大家投資的速度放慢，因為要消化要退出，全行業(yè)真正的挑戰(zhàn)還是在退出，退出多于投資LP才開心，GP的壓力小，企業(yè)也過得很好，如果每年都是投資大于退出，行業(yè)壓力則越來越大，LP給GP壓力，GP給創(chuàng)業(yè)者壓力，最后大家都處在一個不健康的循環(huán)中。”

一直以來，IPO被公認為一級市場最好的退出渠道，清科研究2022年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大型投資機構(gòu)一級市場項目61.8%是通過IPO來退出的。不過進入2023年，A股IPO不確定性增強，政策方面出現(xiàn)了一系列的調(diào)整，科創(chuàng)板對科創(chuàng)屬性的要求進一步明確，創(chuàng)業(yè)板也進一步提高了門檻，這迫使VC/PE重新審視退出策略。

傅紅巖認為，從科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律來看，基本上每個行業(yè)都只能容納前三名，無序創(chuàng)業(yè)、無序競爭、小散亂的市場格局終將改變，未來大部分重復創(chuàng)業(yè)的企業(yè)都不再具有單獨上市的機會，一個并購重組的時代已經(jīng)來臨。

在談及退出策略時，盈科資本高級合伙人史建杰同樣認可并購在整個資本市場交易結(jié)構(gòu)上的變化，他認為可能將會迎來很大突破，“我們高度關注DPI，隨時在關注企業(yè)的狀態(tài)，在隔輪退方面，包括在新的企業(yè)融資過程中，一直都秉持只要有一定幅度的浮盈，寧愿降低預期的收益的態(tài)度，這樣，我們的在管基金DPI能夠令LP滿意。”他表示。

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