巨星農(nóng)牧：西南養(yǎng)殖“巨星”，成本優(yōu)勢穩(wěn)固（華泰證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，華泰證券發(fā)布研報點評巨星農(nóng)牧（603477）。

西南養(yǎng)殖“巨星”，成本與成長性優(yōu)勢兼?zhèn)?/p>

公司目前以養(yǎng)豬業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略核心，依靠先進育種體系、領(lǐng)先的養(yǎng)殖管理效率等實現(xiàn)了穩(wěn)固的成本優(yōu)勢，同時持續(xù)快速擴張養(yǎng)殖規(guī)模，是成本與成長性優(yōu)勢兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)豬企。我們預(yù)計公司2023/24/25年分別實現(xiàn)歸母凈利潤-4.27/4.34/25.13億元，對應(yīng)BVPS分別為6.38/7.24/12.20元。參考2024年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期3.14x PB，考慮到公司養(yǎng)豬規(guī)?？焖贁U張，我們預(yù)計其2023/24/25年出欄增速分別為83%/43%/75%、明顯高于可比公司平均的14%/13%/20%，養(yǎng)殖成本優(yōu)勢明顯，我們給予公司2024年6.82xPB，對應(yīng)目標價為49.40元，首次覆蓋給予“買入”評級。

重組聚焦生豬養(yǎng)殖，股權(quán)變更養(yǎng)豬或獲更多支持

巨星農(nóng)牧前身為振靜股份，2020年完成重組后確定了以生豬養(yǎng)殖為主，穩(wěn)健發(fā)展飼料、皮革、商品雞養(yǎng)殖的戰(zhàn)略定位，目前養(yǎng)豬業(yè)務(wù)是公司主要的收入和毛利來源。2023年前三季度公司出欄生豬199萬頭、較2022年全年增長了30%。2023年8月，公司控股股東由和邦集團變更為巨星集團，公司實際控制人由賀正剛先生變更為唐光躍先生，或表明公司將生豬養(yǎng)殖作為業(yè)務(wù)的堅定決心，未來巨星農(nóng)牧的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)有望獲得更多資金、資源支持。

成本優(yōu)勢穩(wěn)固，產(chǎn)能加速擴張

公司在后非瘟時代產(chǎn)能快速擴張的同時仍保持養(yǎng)殖成本的相對穩(wěn)定，成功躋身養(yǎng)豬成本第一梯隊。我們估算23Q3巨星的肥豬完全成本已降至16元/公斤以下，且仍有進一步下降的空間。由先進的育種體系、領(lǐng)先的養(yǎng)殖管理效率等因素構(gòu)成的高效“五星養(yǎng)殖體系”是公司成本優(yōu)勢穩(wěn)固的關(guān)鍵。目前公司仍在持續(xù)快速擴張產(chǎn)能，同時，巨星已建立自己的高效種豬核心群、可支撐1000萬頭以上出欄。隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，公司出欄量有望實現(xiàn)跨越式增長，我們預(yù)計2023/24/25年生豬出欄量分別為280/400/700萬頭。

成本與成長性優(yōu)勢兼?zhèn)?，首次覆蓋給予“買入”評級

我們預(yù)計公司2023/24/25年分別實現(xiàn)歸母凈利潤-4.27/4.34/25.13億元，對應(yīng)BVPS分別為6.38/7.24/12.20元。參考2024年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期3.14x PB，考慮到公司養(yǎng)豬規(guī)模快速擴張、養(yǎng)殖成本優(yōu)勢明顯，我們給予公司2024年6.82x PB，對應(yīng)目標價為49.40元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：飼料原料價格持續(xù)上漲，豬周期反轉(zhuǎn)不及預(yù)期，養(yǎng)殖項目建設(shè)進度不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)