采納股份：業(yè)績環(huán)比改善，新產(chǎn)能落地可期 （華鑫證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，華鑫證券發(fā)布研報點評采納股份（301122）。

▌業(yè)績環(huán)比改善，市場需求穩(wěn)步恢復

2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元，同比下降22.20%；歸母凈利潤0.93億元，同比下降30.90%。分季度看，公司Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營收0.67億元/1.10億元/1.16億元，營收環(huán)比呈現(xiàn)明顯的改善趨勢。同時，公司Q1、Q2、Q3歸母凈利潤分別為0.16億元/0.35億元/0.41億元，Q3環(huán)比增長16.79%；截至三季報發(fā)布日，公司毛利率達39.13%，較上期增長3.25pct，盈利能力穩(wěn)步提升。前三季度，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為1.28%/6.56/5.21%，費用率水平基本保持穩(wěn)定。

▌新產(chǎn)能落地蓄勢待發(fā)，規(guī)模效益有望持續(xù)釋放

公司深耕注射穿刺領域，產(chǎn)品性能行業(yè)領先，并與諸多海外知名客戶建立了長期深度合作關系，同時亦積極拓展新客戶。為滿足更多潛在的新增訂單需求，公司于2022年募資約10.97億元，其中，華士鎮(zhèn)澄鹿路二期產(chǎn)能項目建設預計投入約3.09億元，該產(chǎn)能落地有望支持公司新增9.20億支（套）醫(yī)用注射穿刺器械產(chǎn)能。目前項目主體工程基本完工，有望開始逐步釋放產(chǎn)能。我們預計隨著項目投產(chǎn)，公司獲單能力有望增強，助力業(yè)績快速增長。

▌產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，賦能盈利能力穩(wěn)步提升

公司產(chǎn)品品類豐富，業(yè)務涵蓋醫(yī)療器械、動物器械、實驗室耗材三大板塊。2023年上半年，醫(yī)用產(chǎn)品占比達63.64%，為業(yè)績增長主要驅動力，同時也是公司未來著重發(fā)力的板塊，預計占比有望持續(xù)提升。公司新產(chǎn)能重點布局安全胰島素筆針、安全采血針、預灌裝注射器等高附加值醫(yī)用產(chǎn)品，高毛利產(chǎn)品占比有望不斷擴大。伴隨品類結構持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有望進一步增強。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為4.45、6.24、8.77億元，EPS分別為1.15、1.55、2.14元，當前股價對應PE分別為28.2、20.9、15.1倍，公司是國內(nèi)注射穿刺器械龍頭企業(yè)，二十年產(chǎn)業(yè)深耕建立了深厚的客戶和品牌基礎，看好新產(chǎn)能落地后獲客能力提升，維持“買入”投資評級。

▌風險提示

產(chǎn)能釋放不及預期、新品銷售不及預期、市場競爭風險、FDA監(jiān)管風險、行業(yè)政策與政府監(jiān)管風險、匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)