大博醫(yī)療：集采影響逐步出清，關(guān)注公司經(jīng)營邊際變化（華鑫證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，華鑫證券發(fā)布研報點評大博醫(yī)療（002901）。

投資要點

▌業(yè)績符合預期，集采影響逐步出清

2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收11.25億元，同比下降8.86%；歸母凈利潤0.98億元，同比下降54.03%。第三季度，公司實現(xiàn)營收3.76億元，環(huán)比提升4.89%，創(chuàng)傷、脊柱業(yè)務集采影響逐步消化，產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長。費用端，公司前三季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為36.35%/7.66%/-1.61%，保持穩(wěn)定水平。同時，公司積極加大研發(fā)投入，賦能業(yè)績長期成長，2023年前三季度，研發(fā)費用率達17.04%，同比增長1.98pct。

▌創(chuàng)傷集采續(xù)標規(guī)則溫和，業(yè)績有望迎來拐點

2023年9月26日，京津冀醫(yī)藥聯(lián)合采購平臺發(fā)布《聯(lián)盟骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗材集中帶量采購擬中選結(jié)果公示》，此次集采覆蓋28省，所集采的普通接骨板系統(tǒng)、鎖定加壓接骨板系統(tǒng)（含萬向）、髓內(nèi)釘系統(tǒng)擬中選價格區(qū)間分別為680-1076元/套、780-1362元/套、1493-1696元/套，而2021年河南12省聯(lián)盟首次集采時平均價格分別約為606元、987元、1271元，降價幅度趨于溫和。后續(xù)公司已集采品種有望受益于集采，實現(xiàn)醫(yī)療機構(gòu)覆蓋率的加速提升。

▌多元產(chǎn)品矩陣釋放利潤彈性，國際化布局打開成長天花板

公司深耕創(chuàng)傷與脊柱業(yè)務，同時積極拓展關(guān)節(jié)、神經(jīng)外科、微創(chuàng)外科及齒科等醫(yī)用高值耗材領(lǐng)域。2023年上半年，公司關(guān)節(jié)板塊實現(xiàn)營收0.58億元，同比增長104.46%；微創(chuàng)外科板塊實現(xiàn)營收1.22億元，同比增長28.20%；神經(jīng)外科板塊實現(xiàn)營收0.30億元，同比增長55.14%，業(yè)務拓展持續(xù)推進，業(yè)績有望實現(xiàn)加速增長。此外，公司加速開拓海外市場，產(chǎn)品遠銷至澳大利亞、俄羅斯、烏克蘭、智利等60多個國家和地區(qū)，2023年上半年，公司海外營收達0.74億元，同比增速達101.39%，海外市場潛力逐步兌現(xiàn)。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為15.18、20.02、26.21億元，EPS分別為0.46、1.08、1.53元，當前股價對應PE分別為81.1、34.4、24.2倍，公司為骨科領(lǐng)域龍頭企業(yè)，品類儲備豐富，隨著集采政策日益成熟、骨科耗材國產(chǎn)替代加速，公司業(yè)績長期成長可期。首次評級，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

新品推廣不達預期、集采影響超預期、產(chǎn)品價格進一步下降風險、市場競爭加劇、原材料成本上升、行業(yè)政策及監(jiān)管風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)