每日經(jīng)濟新聞 2023-12-28 15:00:43
每經(jīng)AI快訊,2023年12月28日,申萬宏源發(fā)布研報點評賽維時代(301381)。
投資要點:
技術(shù)驅(qū)動的跨境電商企業(yè),服裝品牌化轉(zhuǎn)型成效顯著。1)公司以泛品業(yè)務(wù)起家,后聚焦品牌服飾化發(fā)展之路。公司于2012年創(chuàng)立,2016年推行“品牌化”戰(zhàn)略,依托強大的數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈管理體系,成功搭建可復(fù)用的品牌孵化體系。根據(jù)公司招股書,報告期內(nèi)(2020年-2022年)已有21個品牌營收累計過億,70余個品牌累計營收過千萬,頭部品牌的多款產(chǎn)品位于Amazon Best Sellers細(xì)分品類前列。2)業(yè)績保持高增長,盈利能力穩(wěn)步回升。19-22年公司營收/凈利潤CAGR分別達19%/51%,23Q1-3營收/凈利潤分別為44/2億元,同比增長30%/42%。毛利率基本維持在65-70%之間,在品牌知名度和溢價能力帶動下,23Q1-Q3升至69.7%。凈利率在20年疫情催化下創(chuàng)新高,達到8.6%,后因行業(yè)調(diào)整、去庫影響有所下降。23年行業(yè)進入修復(fù)期,前三季度凈利率恢復(fù)至5.1%。
跨境電商市場快速發(fā)展,已成為拉動貿(mào)易的新動能。1)跨境電商貿(mào)易增速快于傳統(tǒng)貿(mào)易,政策支持下持續(xù)釋放增長潛力。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計,2022年中國跨境電商貿(mào)易進出口規(guī)模達到2.1萬億人民幣,同比增長7.1%,18-22年CAGR為18%,明顯快于同期我國外貿(mào)進出口總額8%的增速,占貿(mào)易進出口的比例也從2018年的3.5%提升至2022年的4.9%。行業(yè)支持政策密集出臺,2023年12月中央經(jīng)濟工作會議再次強調(diào)鼓勵傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組團出海,行業(yè)增長潛力有望持續(xù)釋放。2)全球電商滲透率持續(xù)提升,為跨境電商發(fā)展提供優(yōu)渥土壤。20年受疫情居家影響,美國電商零售市場銷售額同比高增37%至0.8萬億美元,釋放出巨大市場需求。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù),2018年全球電商滲透率僅為12%,22年預(yù)計會提升到20%,對比中國30%的滲透率仍有較大增長空間,電商消費習(xí)慣正加速普及,為中國跨境電商發(fā)展提供優(yōu)渥土壤。
數(shù)智化體系賦能業(yè)務(wù)高效運營,品牌矩陣打造卓有成效。1)品牌孵化能力優(yōu)異,成熟經(jīng)驗復(fù)用拓展增量。公司在多年品牌化轉(zhuǎn)型的實踐中,通過總結(jié)共通規(guī)律,形成品牌孵化的系統(tǒng)性打法,不斷復(fù)用至新品牌裂變增量。目前公司已經(jīng)打造出頭部品牌、中堅品牌和新興品牌三大品牌梯隊,構(gòu)建差異化的品牌矩陣接力增長。2)全鏈路數(shù)字化保障高效運營。經(jīng)過多年的研發(fā)投入,公司已搭建起覆蓋全流程的數(shù)字化平臺。在設(shè)計環(huán)節(jié),系統(tǒng)會自動抓取市場流行趨勢指導(dǎo)產(chǎn)品開發(fā)。生產(chǎn)環(huán)節(jié)可自動預(yù)測產(chǎn)品未來銷量。運營環(huán)節(jié)對有潛力的商品自動進行廣告投放,并根據(jù)銷量、庫存、匯率等因素實時調(diào)價,保證利潤率的同時及時把握銷售機會。3)柔性供應(yīng)鏈提升控貨能力,物流倉儲配套完備。自研柔性服裝供應(yīng)系統(tǒng),已有80余家外協(xié)工廠接入,生產(chǎn)周期5-10天,超16000款款式的人體尺碼版型數(shù)據(jù)庫,使產(chǎn)品精準(zhǔn)匹配海外消費者體型。公司在北美、歐洲和國內(nèi)均設(shè)立倉儲體系,國內(nèi)倉單日最大處理訂單超12萬單,保證高效供應(yīng)。
賽維時代為技術(shù)驅(qū)動的跨境電商企業(yè),以數(shù)字化運營體系賦能全業(yè)務(wù)流程,以柔性供應(yīng)和小單快反提升控貨能力,未來有望持續(xù)復(fù)用品牌培育經(jīng)驗,拓展業(yè)務(wù)增量,加速服裝品牌出海征程,首次覆蓋,給予“買入”評級。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.5/5.0/6.7億元,對應(yīng)PE分別為33/23/17倍。參考可比公司24年平均PEG為0.7倍,給予公司24年0.7倍PEG,目標(biāo)市值142億元,相比最新市值仍有21.8%的上漲空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。
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(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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