華魯恒升：新項目投產(chǎn)，公司競爭力持續(xù)增強(qiáng)（華鑫證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，華鑫證券發(fā)布研報點(diǎn)評華魯恒升（600426）。

事件

華魯恒升發(fā)布公告：公司等容量替代建設(shè)3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐項目已建成投產(chǎn)，進(jìn)入試生產(chǎn)階段；公司高端溶劑項目已打通全部流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入生產(chǎn)階段。

投資要點(diǎn)

▌新項目建成投產(chǎn)，公司競爭力持續(xù)增強(qiáng)

等容量替代建設(shè)3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐項目達(dá)產(chǎn)后，全廠機(jī)組容量和運(yùn)行方式不變，在滿足采暖期新增202.83萬m2集中供熱采暖需求的同時，提高了公司蒸汽供應(yīng)的穩(wěn)定性，實現(xiàn)了清潔高效供熱，具有較高的經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和環(huán)保效益。高端溶劑項目達(dá)產(chǎn)后，可年產(chǎn)碳酸二甲酯60萬噸（其中銷售量30萬噸）、碳酸甲乙酯30萬噸、碳酸二乙酯5萬噸。項目的順利投產(chǎn)能夠進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司市場競爭能力和抗風(fēng)險能力。

▌煤炭價格下降多數(shù)產(chǎn)品價格上漲，Q3業(yè)績向好

公司前三季度新能源新材料/化學(xué)肥料/有機(jī)胺/醋酸及衍生品板塊收入分別為113.54/38.77/19.88/13.00億元，同比分別+1.7%/-4.4%/-59.6%/-23.6。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2023Q3尿素/己內(nèi)酰胺/己二酸/DMF/醋酸/碳酸二甲酯均價分別為2428/12838/9403/ 5661/4042/4230元/噸，環(huán)比分別+5%/+4%/-1%/+4%/+27%/-8%；同比分別-2%/+2%/-2%/-49%/+7%/-36%。原材料方面，秦皇島港動力煤（Q：5500）均價為866元/噸，環(huán)比-5%，同比-32%。公司2023Q3銷售費(fèi)用率為0.19%，環(huán)比-0.01pcts；管理費(fèi)用率為1.43%，環(huán)比+0.34pcts；財務(wù)費(fèi)用率為0.26%，環(huán)比+0.15pcts；研發(fā)費(fèi)用率為1.74%，環(huán)比-0.7pcts。公司2023Q3凈利率為17.42%，環(huán)比+2.7pcts，同比+1.6pcts。

▌荊州基地首批項目投產(chǎn)，新項目建設(shè)助力成長

2023年11月公司公告荊州基地的氣體動力平臺項目、合成氣綜合利用項目投產(chǎn)。園區(qū)氣體動力平臺項目、合成氣綜合利用項目為華魯恒升荊州基地首批項目，可年產(chǎn)尿素100萬噸、醋酸100萬噸、DMF15萬噸、混甲胺15萬噸。同時尼龍66高端新材料項目，年產(chǎn)20萬噸BDO、16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項目、蜜胺樹脂單體材料項目等穩(wěn)步推進(jìn)，打開公司長期成長空間。

▌盈利預(yù)測

新產(chǎn)能投放助力公司長期成長，預(yù)測公司2023-2025年收入分別為272、338、396.8億元，EPS分別為2.07、2.82、3.43元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.9、9.5、7.8倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

▌風(fēng)險提示

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)