豫園股份：聚焦黃金珠寶產(chǎn)業(yè)，多線并行構(gòu)筑消費(fèi)生態(tài)圈（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評豫園股份（600655）。

公司：復(fù)星消費(fèi)產(chǎn)業(yè)旗艦平臺(tái)，致力于為全球家庭智造快樂生活

公司以線上線下會(huì)員及服務(wù)平臺(tái)、家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、城市產(chǎn)業(yè)地標(biāo)的

“1+1+1”戰(zhàn)略為核心持續(xù)構(gòu)建消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋珠寶時(shí)尚、文化商業(yè)、文化餐飲和食品飲料、美麗健康、國潮腕表、文化創(chuàng)意、復(fù)合功能地產(chǎn)、商業(yè)管理等領(lǐng)域。珠寶時(shí)尚以“老廟”“亞一”兩個(gè)全國知名黃金首飾品牌為主，22年收入占主營66%（未追溯），為核心主業(yè)。22年物業(yè)開發(fā)與銷售/商業(yè)運(yùn)營與物業(yè)服務(wù)分別占比18%/4.9%（追溯后），分別為第二/三大業(yè)務(wù)。

黃金珠寶：空間廣闊，品牌心智和產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯

長期看，當(dāng)前我國人均珠寶消費(fèi)僅約為美國1/3，隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入水平提高市場空間廣闊。短期看，當(dāng)下悅己消費(fèi)和國潮審美崛起，疊加金價(jià)慢漲和避險(xiǎn)情緒，激發(fā)黃金珠寶消費(fèi)需求。過去我國黃金珠寶企業(yè)主要依靠渠道拓展奠定聲量基礎(chǔ)，未來品牌心智和產(chǎn)品創(chuàng)新或?qū)⒊筛偁幒诵?，品牌人格鮮明和產(chǎn)品創(chuàng)新迭代能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯，有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，進(jìn)而提高市占率。

業(yè)務(wù)布局：置頂東方生活美學(xué)，打造全球一流家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)

珠寶時(shí)尚：22年珠寶時(shí)尚收入331億元，逆勢增長20.5%。近年公司加速渠道拓展，21/22年凈增加“老廟”和“亞一”兩個(gè)品牌營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)592/606個(gè)。老廟秉持對傳統(tǒng)文化的沿襲與創(chuàng)新，將“好運(yùn)文化”以新中式美學(xué)進(jìn)行詮釋與演繹，不斷推陳出新，產(chǎn)品競爭力凸顯。同時(shí)通過收購/合作/孵化等方式布局時(shí)尚珠寶和培育鉆品牌，品牌和產(chǎn)品矩陣齊全。

文化飲食：是未來發(fā)展重點(diǎn)之一，包含主營正餐、休閑餐飲、美食廣場和潮流娛樂等業(yè)態(tài)，旗下?lián)碛幸慌虾Ｊ兄虡?biāo)、百年中華老字號和非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目，為文化飲食提供強(qiáng)有力賦能。

大豫園片區(qū)：擁有上海核心區(qū)位優(yōu)勢，著力打造“最上海”文化商業(yè)地標(biāo)。

時(shí)尚表業(yè)&化妝品：通過收購/孵化陸續(xù)布局，公司渠道和營銷能力賦能，聚力打造具備東方生活美學(xué)的品牌形象和核心爆品。

核心戰(zhàn)略：戰(zhàn)略升級護(hù)航“高乘長”，置頂“東方生活美學(xué)”

戰(zhàn)略端應(yīng)對變化，順應(yīng)市場，各產(chǎn)業(yè)承接落地“東方生活美學(xué)”置頂戰(zhàn)略；運(yùn)營端構(gòu)筑FC2M生態(tài)閉環(huán)，強(qiáng)化科創(chuàng)引領(lǐng)，創(chuàng)新商業(yè)模式，擁輕合重實(shí)現(xiàn)大象起舞；投資端堅(jiān)持運(yùn)營+投資雙輪驅(qū)動(dòng)，增強(qiáng)投融管退能力，實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。

盈利預(yù)測與估值

公司圍繞全球家庭的消費(fèi)需求，置頂東方生活美學(xué)打造快樂時(shí)尚消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。堅(jiān)定踐行“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)構(gòu)建線上線下會(huì)員及服務(wù)平臺(tái)+家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)+城市產(chǎn)業(yè)地標(biāo)的“1+1+1”戰(zhàn)略布局，逐步形成了面向家庭消費(fèi)，具有獨(dú)特競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)集群。展望未來，公司珠寶時(shí)尚和其他產(chǎn)業(yè)運(yùn)營業(yè)務(wù)有望隨渠道拓展和品牌力增強(qiáng)增厚業(yè)績，我們預(yù)計(jì)23-25年公司將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.73/29.86/36.11億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 9.61/7.96/6.58X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、全球戰(zhàn)略和投后整合的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境波動(dòng)/利率變化/金價(jià)波動(dòng)等市場不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)