銀泰黃金：量?jī)r(jià)齊升，山金集團(tuán)或?qū)⒆⑷胄禄盍Γㄩ_(kāi)源證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銀泰黃金（000975）。

戰(zhàn)略規(guī)劃綱要指引增產(chǎn)增儲(chǔ)，量?jī)r(jià)齊升助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃綱要對(duì)礦產(chǎn)金產(chǎn)量給予指引，成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，量?jī)r(jià)齊升，山東黃金集團(tuán)有望為公司發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)能，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.15、18.74、20.11億元，EPS分別為0.55、0.68、0.72元；對(duì)應(yīng)2023年12月22日收盤價(jià)的PE分別為27.5、22.2、20.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

背靠山東黃金集團(tuán)，內(nèi)生外延發(fā)展或有新局面

銀泰黃金成立于1999年，2013年收購(gòu)多金屬礦山玉龍礦業(yè)，2018年收購(gòu)黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦三座金礦，公司產(chǎn)品以合質(zhì)金為主。2023年山東黃金成為銀泰黃金控股股東，背靠山東黃金集團(tuán)，內(nèi)生外延發(fā)展或有新局面。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.18億元，同比增長(zhǎng)20.24%，業(yè)績(jī)顯著改善。合質(zhì)金毛利率領(lǐng)先同業(yè)，2022年黃金業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)32.33%，毛利率高達(dá)57.37%。公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，2018至2023H1，公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在12-25%之間，與同業(yè)相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平。

克金成本優(yōu)勢(shì)顯著，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，利潤(rùn)有望持續(xù)增厚

黃金業(yè)務(wù)：公司礦山品位較高，克金成本領(lǐng)先同業(yè)。比較山東黃金、中金黃金、銀泰黃金下屬產(chǎn)金量1噸以上的礦山，公司礦山品位位于前列，2022年公司平均克金成本僅167.6元/克，成本優(yōu)勢(shì)顯著。吉林板廟子、青海大柴旦礦石處理量均有較大上升空間，華盛金礦復(fù)產(chǎn)在即，受益于高金價(jià)，公司黃金業(yè)務(wù)盈利能力將保持強(qiáng)勁；公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，2025年礦產(chǎn)金產(chǎn)量較2022年底增長(zhǎng)70.0%至12噸。銀鉛鋅業(yè)務(wù)：玉龍礦業(yè)技術(shù)改造提高選礦能力，年采選產(chǎn)能有望突破120萬(wàn)噸，高銀價(jià)下，銀鉛鋅業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

2024年降息預(yù)期接棒，金價(jià)中樞有望抬升

我們認(rèn)為2024年金價(jià)中樞抬升概率較大。短期來(lái)看，巴以沖突存在升級(jí)的可能性，風(fēng)險(xiǎn)因子有望繼續(xù)催化金價(jià)上漲；中期來(lái)看，2024年美國(guó)大選帶來(lái)不確定性，聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率維持高位或?qū)?024年美國(guó)公司債券集中兌付產(chǎn)生影響，美債危機(jī)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美國(guó)開(kāi)啟降息周期，實(shí)際利率、美元指數(shù)有望下行，全球流動(dòng)性寬松，黃金有望迎來(lái)新一輪價(jià)格中樞的抬升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)控人及控股股東規(guī)劃不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)