銀泰黃金：量價齊升，山金集團或?qū)⒆⑷胄禄盍Γㄩ_源證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，開源證券發(fā)布研報點評銀泰黃金（000975）。

戰(zhàn)略規(guī)劃綱要指引增產(chǎn)增儲，量價齊升助力業(yè)績增長

公司發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃綱要對礦產(chǎn)金產(chǎn)量給予指引，成本優(yōu)勢領先，量價齊升，山東黃金集團有望為公司發(fā)展帶來新動能，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.15、18.74、20.11億元，EPS分別為0.55、0.68、0.72元；對應2023年12月22日收盤價的PE分別為27.5、22.2、20.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

背靠山東黃金集團，內(nèi)生外延發(fā)展或有新局面

銀泰黃金成立于1999年，2013年收購多金屬礦山玉龍礦業(yè)，2018年收購黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦三座金礦，公司產(chǎn)品以合質(zhì)金為主。2023年山東黃金成為銀泰黃金控股股東，背靠山東黃金集團，內(nèi)生外延發(fā)展或有新局面。公司經(jīng)營業(yè)績向好，2023年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.18億元，同比增長20.24%，業(yè)績顯著改善。合質(zhì)金毛利率領先同業(yè)，2022年黃金業(yè)務營收貢獻32.33%，毛利率高達57.37%。公司資產(chǎn)負債率較低，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，2018至2023H1，公司資產(chǎn)負債率維持在12-25%之間，與同業(yè)相比，公司資產(chǎn)負債率處于較低水平。

克金成本優(yōu)勢顯著，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，利潤有望持續(xù)增厚

黃金業(yè)務：公司礦山品位較高，克金成本領先同業(yè)。比較山東黃金、中金黃金、銀泰黃金下屬產(chǎn)金量1噸以上的礦山，公司礦山品位位于前列，2022年公司平均克金成本僅167.6元/克，成本優(yōu)勢顯著。吉林板廟子、青海大柴旦礦石處理量均有較大上升空間，華盛金礦復產(chǎn)在即，受益于高金價，公司黃金業(yè)務盈利能力將保持強勁；公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，2025年礦產(chǎn)金產(chǎn)量較2022年底增長70.0%至12噸。銀鉛鋅業(yè)務：玉龍礦業(yè)技術改造提高選礦能力，年采選產(chǎn)能有望突破120萬噸，高銀價下，銀鉛鋅業(yè)務將持續(xù)貢獻利潤。

2024年降息預期接棒，金價中樞有望抬升

我們認為2024年金價中樞抬升概率較大。短期來看，巴以沖突存在升級的可能性，風險因子有望繼續(xù)催化金價上漲；中期來看，2024年美國大選帶來不確定性，聯(lián)儲目標利率維持高位或?qū)?024年美國公司債券集中兌付產(chǎn)生影響，美債危機與美國經(jīng)濟衰退概率仍存。中長期來看，隨著美國開啟降息周期，實際利率、美元指數(shù)有望下行，全球流動性寬松，黃金有望迎來新一輪價格中樞的抬升。

風險提示：產(chǎn)品價格波動風險；美聯(lián)儲貨幣政策波動風險；實控人及控股股東規(guī)劃不確定性風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)