格爾軟件：信創(chuàng)需求復蘇，看好24年營收修復（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，華泰證券發(fā)布研報點評格爾軟件（603232）。

信創(chuàng)需求復蘇，公司24年營收有望加速修復

格爾軟件是我國較早研制推出公鑰基礎設施PKI(Public Key Infrastructure)平臺的廠商之一，公司以PKI技術為基礎，形成了PKI基礎設施產品、PKI安全應用產品、通用安全產品三大類業(yè)務布局，主要客戶涉及政府、金融、軍工等重點行業(yè)。23年受黨政信創(chuàng)基本完成以及行業(yè)信創(chuàng)開展較緩的影響，公司核心業(yè)務推進放緩，考慮到行業(yè)信創(chuàng)需求復蘇，公司24年營收有望加速修復。我們預計，公司23-25年EPS分別為0.09、0.32、0.40元，可比公司平均估值（wind）24E 35.2x PE，考慮公司新興安全領域的優(yōu)勢布局及行業(yè)拓展加速，給予公司24E 55x PE，目標價17.60元，維持“買入”。

密評“年審”開啟疊加信創(chuàng)需求復蘇，公司業(yè)務修復在即

2023年9月，國家密碼管理局公布《商用密碼應用安全性評估管理辦法》，其中第九條規(guī)定，重要網絡與信息系統(tǒng)建成運行后，其運營者應當自行或者委托商用密碼檢測機構每年至少開展一次商用密碼應用安全性評估，確保商用密碼保障系統(tǒng)正確有效運行，標志著密評“年審制”開啟。我們認為，得益于頂層政策與評估制度的持續(xù)完善，商用密碼改造升級逐步成為金融、電力等關鍵信息基礎設施行業(yè)的共識，商密行業(yè)景氣度或將持續(xù)提升。同時，信創(chuàng)建設需求逐步回暖，公司加速運營商、水利、煙草、交通等行業(yè)業(yè)務拓展。我們認為，伴隨下游需求逐步復蘇，公司24年業(yè)務推進有望同步回暖。

優(yōu)勢領域持續(xù)鞏固，新興技術布局領先

公司持續(xù)夯實政務行業(yè)的領先優(yōu)勢，政府端業(yè)務穩(wěn)步推進。公司持續(xù)深化與上海、西藏、河南等地政府的業(yè)務合作，推動政務密碼云化升級，實現了傳統(tǒng)密碼技術向云密碼服務轉變。除此之外，公司高度關注抗量子密碼等新興技術，通過校企合作強化新技術的領先布局。公司是G60科創(chuàng)走廊量子密碼應用創(chuàng)新聯盟（中心）的參與者，與復旦大學聯合成立的后量子校企聯合研究中心，聚焦于抗量子密碼設計與軟硬件實現。我們認為，公司戰(zhàn)略定位明確，有望在鞏固優(yōu)勢領域的基礎上，實現新技術、新方向的先發(fā)布局。

數據要素推動安全需求升級，遠期成長空間廣闊

新興安全場景加速涌現，公司積極開展數據要素、車聯網、工業(yè)互聯網等場景下的數據安全、密碼應用、身份認證、隱私保護技術的研究與產品應用。23年10月25日，國家數據局正式掛牌成立，我國數據要素市場建設加速推進。我們認為，數據要素時代的全面開啟，或將推動安全需求持續(xù)升級，公司的傳統(tǒng)安全產品（數據加密、身份認證等產品）與數據安全產品（隱私計算、數據安全治理等產品）有望全面受益，公司遠期成長空間廣闊。

風險提示：信息安全政策不及預期，安全業(yè)務推進節(jié)奏不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)