新澳股份：高端毛紡龍頭，海外擴張與品類多元化驅(qū)動增長（國信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，國信證券發(fā)布研報點評新澳股份（603889）。

公司概況：毛精紡行業(yè)紡紗龍頭，財務(wù)指標(biāo)健康。公司是毛精紡紗龍頭生產(chǎn)商，涉及毛條、紡紗、染整環(huán)節(jié)。2014年上市至今積極投入毛精紡產(chǎn)能擴張，產(chǎn)能年復(fù)合增長高雙位數(shù)，2020年快速拓展羊絨業(yè)務(wù)，目前擁有毛精紡/羊絨紗線產(chǎn)能15000/3030噸。從財務(wù)狀況看，公司收入較快增長，營運指標(biāo)較健康，毛利率穩(wěn)步上升，2018-2022年股利支付率均在50%以上。

毛紡行業(yè)：行業(yè)小眾，主要應(yīng)用于高端服飾，近兩年行情回暖。羊毛羊絨纖維規(guī)模小而價格高昂，主要應(yīng)用于高檔服飾。全球羊毛年產(chǎn)量約176萬噸，大部分產(chǎn)自澳大利亞，中國年產(chǎn)量35萬噸左右。全球羊絨年產(chǎn)量約2萬噸，其中75%來自中國。2017年開始毛紡產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈萎縮趨勢，近兩年有所回暖。我們估算新澳在全球/中國羊毛紗的市占率分別約1.6%/8.1%，在全球/中國羊絨紗市占率分別約8.5%/11.7%，體量在行業(yè)前列。

成長分析：行業(yè)格局優(yōu)化，海外產(chǎn)能擴張、新品類和客戶驅(qū)動增長。1）行業(yè)出清：國內(nèi)規(guī)模以上毛紡織企業(yè)盈利水平不佳，企業(yè)數(shù)量、營業(yè)收入總體下降，行業(yè)出清趨勢明確。2）公司競爭力：憑借全球化布局、技術(shù)設(shè)計創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)客戶合作、規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢實現(xiàn)逆勢擴張，與同行縱向和橫向相比，新澳各項盈利指標(biāo)和增長質(zhì)量均表現(xiàn)出色，主要產(chǎn)品受羊毛價格波動影響可控，盈利水平總體提升。3）成長趨勢：供應(yīng)端，根據(jù)公告規(guī)劃，2023-2027年集團毛精紡紗產(chǎn)能年復(fù)合增長11.4%至2.3萬噸以上（其中越南6500噸），羊絨業(yè)務(wù)將優(yōu)化客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前產(chǎn)能利用率爬升至70%，仍有較大提升空間；需求端，越南產(chǎn)能擴張伴隨當(dāng)?shù)孛彯a(chǎn)業(yè)崛起浪潮，憑借更有利的成本、關(guān)稅和貿(mào)易優(yōu)勢，加快海外客戶開拓。寬帶戰(zhàn)略下，羊毛品類多元化和功能性提升，充分搶占運動戶外、家紡、新材料等各細分領(lǐng)域市場份額，在與原有客戶形成深度合作的同時，新客戶數(shù)量快速增長。

風(fēng)險提示：終端消費疲軟，海外擴張不及預(yù)期，原料價格波動，匯率波動。

投資建議：看好公司產(chǎn)能擴張，持續(xù)獲取市場份額。在毛紡行業(yè)格局優(yōu)化背景下，公司憑借優(yōu)秀的綜合競爭力積極拓展市場，實現(xiàn)逆勢擴張。在品牌去庫進入尾聲、海外需求陸續(xù)回暖背景下，公司積極布局海外擴張，開拓新品類和客戶，中長期成長空間廣闊。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.1/4.7/5.5億元，同比增長5%/15%/18%，其中，扣非后歸母凈利潤同比增長13%/15%/18%；給予目標(biāo)價8.4~9.0元（對應(yīng)2024年P(guān)E 13~14x）。考慮到公司良好的盈利水平和增長質(zhì)量，當(dāng)前估值性價比較高，首次覆蓋給予“買入”評級

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)