立訊精密：收購Qorvo封測工廠，垂直整合能力持續(xù)深化（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，民生證券發(fā)布研報點(diǎn)評立訊精密（002475）。

事件：12月19日，無線連接芯片制造商Qorvo與立訊達(dá)成最終協(xié)議，將其位于中國北京和德州的組裝和測試設(shè)施出售，該交易預(yù)計將于2024年上半年完成。交易完成后，立訊精密將收購每個工廠的運(yùn)營和資產(chǎn)，包括房產(chǎn)、廠房和設(shè)備以及現(xiàn)有員工，而Qorvo將繼續(xù)保留其在中國的銷售、工程和客戶支持員工。根據(jù)新簽訂的長期供應(yīng)協(xié)議，Qorvo后續(xù)的中國區(qū)射頻產(chǎn)品組裝和測試等供貨任務(wù)將由立訊精密來完成。

收購Qorvo兩大封測工廠，業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)展。Qorvo與博通、思佳訊并稱為美國射頻三巨頭，主要產(chǎn)品為射頻集成電路產(chǎn)品，包括5G基站以及智能手機(jī)等移動設(shè)備的射頻芯片。2022年，Qorvo占全球射頻前端市場份額的15%。Qorvo位于中國北京和德州工廠主要業(yè)務(wù)為消費(fèi)性電子領(lǐng)域的射頻前端模組封裝測試，下游終端客戶包含蘋果及安卓品牌華為、OPPO、小米、聯(lián)想、三星、高通等。目前立訊旗下立芯科技，專注消費(fèi)電子的系統(tǒng)集成產(chǎn)品，從SMT基礎(chǔ)開始發(fā)展，目前不論是規(guī)模上還是技術(shù)上都已位居全球前列。隨著產(chǎn)品的集成程度加深，立芯團(tuán)隊業(yè)務(wù)持續(xù)深化，延伸進(jìn)入SiP領(lǐng)域，也幫助眾多客戶解決了在MiniLED巨量轉(zhuǎn)移制程上的痛點(diǎn)。立訊在立芯SIP業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，收購Qorvo兩大封裝測試工廠，配合原有業(yè)務(wù)從系統(tǒng)封裝到模組封裝延伸，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力持續(xù)深化。

Vision pro引領(lǐng)創(chuàng)新，汽車&通訊業(yè)務(wù)領(lǐng)域百花齊放。據(jù)彭博社報導(dǎo)，Vision Pro預(yù)計將于24年1月發(fā)售。我們看好MR引領(lǐng)消費(fèi)電子的全新創(chuàng)新，Vision Pro作為革命性XR產(chǎn)品開啟諸多創(chuàng)新，為XR產(chǎn)業(yè)指明技術(shù)方向，同時也為產(chǎn)業(yè)鏈帶來了潛力和價值空間。公司憑借在核心零部件及系統(tǒng)組裝的優(yōu)勢，持續(xù)跟隨大客戶戰(zhàn)略，卡位優(yōu)勢凸顯，Vision pro有望引領(lǐng)下一代消費(fèi)電子“空間計算”的創(chuàng)新浪潮。汽車業(yè)務(wù)方面，公司深耕汽車零部件領(lǐng)域十余年，持續(xù)開拓海外頭部新能源汽車品牌及國內(nèi)新勢力客戶，產(chǎn)品布局涵蓋線束及連接器、自動駕駛、智能座艙等。23Q1-3公司汽車業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)50%+增長，汽車產(chǎn)品品類單車ASP布局近3W人民幣。此外，公司與奇瑞在Tier 1項目上深度戰(zhàn)略合作，預(yù)計2024年下半年之后，會對公司汽車業(yè)務(wù)帶來較高能見度的營收貢獻(xiàn)。通訊業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外業(yè)務(wù)快速增長。未來汽車&通訊業(yè)務(wù)有望依托消費(fèi)電子領(lǐng)域的制造優(yōu)勢，在未來3-5年實(shí)現(xiàn)高速增長。

投資建議：預(yù)計23/24/25年歸母凈利潤為112.55/145.68/182.01億元，對應(yīng)PE為21/16/13倍。公司“整機(jī)組裝+精密組件+模組”全面布局，未來隨手機(jī)組裝份額持續(xù)提升、汽車和通信業(yè)務(wù)的客戶拓展及新品放量，公司業(yè)績有望進(jìn)一步增長。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：消費(fèi)電子需求疲軟；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)