每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-12-22 19:39:20
每經(jīng)AI快訊,2023年12月22日,中泰證券發(fā)布研報點評瑞鵠模具(002997)。
公司概況:沖壓模具隱形冠軍,延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局輕量化零部件第二曲線
公司主營沖壓模具和焊裝自動化生產(chǎn)線,是汽車沖壓模具行業(yè)龍頭,累計為全球100余款車型開發(fā)沖壓模具,客戶包括奔馳、寶馬、奧迪等豪華品牌以及蔚來、理想、小鵬、比亞迪、奇瑞等頭部自主及新勢力。2022年開始發(fā)力增量業(yè)務(wù)輕量化零部件,布局沖壓件、鋁壓鑄車身件、鋁壓鑄動力總成殼體件等產(chǎn)品,開辟第二成長曲線。
行業(yè)分析:平臺化造車&電動智能變革下車型投放加快驅(qū)動沖壓模具行業(yè)增長,輕量化助力鋁壓鑄行業(yè)增長
汽車沖壓模具:1)驅(qū)動:平臺化造車&電動智能變革下車型投放加快;2)空間:2022年我國汽車沖壓模具市場規(guī)模約為441.9億元;3)格局:企業(yè)平均業(yè)務(wù)規(guī)模偏小,行業(yè)集中度低。
輕量化零部件:1)驅(qū)動:電動化驅(qū)動輕量化推動單車用鋁量提升,我國2020年單車用鋁量不足140kg(歐洲/北美用鋁量180kg/208kg),具有提升空間。2)空間:預(yù)計23-25年汽車鋁壓鑄市場空間分別為2086/2271/2268億,同比+12%/+9%/+7%,CAGR22-25=9.4%;3)格局:差異化競爭,國內(nèi)CR10=15%。
核心優(yōu)勢:模具能力較強(qiáng)&背靠奇瑞為輕量化零部件增量業(yè)務(wù)提供確定性
技術(shù)優(yōu)勢:掌握沖壓模具的核心技術(shù),順勢切入輕量化賽道。
配套關(guān)系:公司前身為奇瑞汽車下屬模具廠,奇瑞汽車是公司核心客戶,2017-2020年均為公司第一大客戶,目前奇瑞科技是公司第二大股東,持股比例13.14%??蛻糍Y源優(yōu)勢是公司拓展新業(yè)務(wù)的有力抓手,目前公司輕量化零部件多產(chǎn)品線均已進(jìn)入奇瑞供應(yīng)鏈,短期有望跟隨奇瑞產(chǎn)銷規(guī)模成長并提升在奇瑞體系內(nèi)的配套比例,中長期基于奇瑞項目的量產(chǎn)經(jīng)驗和工藝積累開拓其他新客戶。
成長邏輯:基本盤業(yè)務(wù)仍保持較快增長,輕量化零部件從0到1貢獻(xiàn)確定性彈性
1)沖壓模具—量維度:行業(yè)擴(kuò)容(平臺化造車&電動智能變革下車型投放加快驅(qū)動)+國產(chǎn)化趨勢加強(qiáng)。
2)輕量化零部件—量維度:短期跟隨奇瑞等大客戶從0到1,中長期基于奇瑞項目的量產(chǎn)經(jīng)驗和工藝積累開拓其他新客戶。
價維度:產(chǎn)品矩陣覆蓋沖壓件-鋁壓鑄動力總成殼體-鋁壓鑄車身(含一體壓鑄),未來有望延伸至鋁壓鑄底盤件,進(jìn)一步實現(xiàn)單車價值提升。
盈利預(yù)測:預(yù)計公司23-25營收為18.3/28.7/37.9億,同比增速為+56%/+57%/+32%;歸母凈利潤為2.1/2.9/4.0億元,同比增速為+53%/+37%/+38%,對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為30X、22X、16X,看好公司第二曲線輕量化零部件業(yè)務(wù)跟隨大客戶迎接確定性高成長,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:核心客戶需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、新產(chǎn)能釋放與盈利爬坡不及預(yù)期、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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