格力電器：收入業(yè)績(jī)高增，低估值高股息特性凸顯（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)格力電器（000651）。

事項(xiàng)：

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，23年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2050-2100億元，同比+7.8%至10.4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)270-293億元，同比+10.2%至19.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)為261-278億元，同比+8.8%至15.9%。據(jù)此推算，23Q4預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)總收入為492-542億元，同比+17.7%至29.6%，歸母凈利潤(rùn)69-92億元，同比+11.4%至48.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)69-86億，同比+27.1%至58.4%。

評(píng)論：

Q4收入預(yù)計(jì)高增，或受益于低基數(shù)疊加遞延確認(rèn)。23Q4公司預(yù)計(jì)收入快速增長(zhǎng)，按業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算增速為17.7%至29.6%表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為一方面由于去年同期低基數(shù)效應(yīng)，22Q4收入同比-16.6%；另一方面或因前期銷(xiāo)售于Q4確認(rèn)收入，根據(jù)報(bào)表，截至23Q3公司合同負(fù)債為237億元，相比22Q3同期高出38%。行業(yè)層面，四季度以來(lái)空調(diào)外銷(xiāo)高增拉動(dòng)增長(zhǎng)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，23年10月、11月家用空調(diào)總銷(xiāo)售量分別同比+7.7%、+9.9%，相比三季度有所改善；其中內(nèi)/外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)-4.5%/+26.9%、+3.5%/+16.8%，預(yù)計(jì)格力隨行業(yè)需求回升，經(jīng)營(yíng)修復(fù)。

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，利潤(rùn)規(guī)模新高。公司23年利潤(rùn)再創(chuàng)新高，全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)270-293億元，其中Q4預(yù)計(jì)增速為+11.4%至+48.5%，若按中樞計(jì)算23年歸母凈利潤(rùn)率約13.6%，重回歷史較高水平，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善。我們認(rèn)為年內(nèi)空調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，均價(jià)提升產(chǎn)生正貢獻(xiàn)。此外，公司渠道改革歷經(jīng)多年，不斷建設(shè)新零售體系，未來(lái)有望受益于新渠道更低的加價(jià)率以及高效銷(xiāo)售模式。

公司是低估值高股息的行業(yè)龍頭，安全邊際凸顯。12月19日公司披露對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易的公告，擬增持格力鈦新能源子公司股份，公司已與12名交易對(duì)方簽署協(xié)議，交易作價(jià)10.15億元，受讓后公司將合計(jì)控制格力鈦總股本72.47%的表決權(quán)，加速推進(jìn)落實(shí)公司的綠色能源戰(zhàn)略。市場(chǎng)對(duì)公司多元化布局較為擔(dān)心，但從股東回報(bào)看，自上市以來(lái)公司累計(jì)分紅超1390億元，歷史分紅率已超期間歸母凈利潤(rùn)的62%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率為6.35%。公司作為低估值高股息的行業(yè)龍頭，充分享受格局紅利，考慮到空調(diào)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展以及銀隆、格力鈦、盾安等并購(gòu)業(yè)務(wù)動(dòng)力釋放，當(dāng)前公司安全邊際已較為充分。

投資建議：公司作為空調(diào)行業(yè)龍頭，盈利能力逐步改善。我們略微調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測(cè)分別至4.98/5.32/5.75元（前值：4.77/5.21/5.71元），對(duì)應(yīng)PE分別為6/6/5倍。采用DCF估值法，我們維持目標(biāo)價(jià)49元，對(duì)應(yīng)24年9倍PE。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、渠道改革不及預(yù)期、終端需求不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)