格力電器：收入業(yè)績(jī)歷史新高，高股息鑄就安全邊際（國(guó)聯(lián)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)格力電器（000651）。

事件

格力電器披露2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告：1）公司預(yù)計(jì)，2023年?duì)I業(yè)總收入為2050~2100億，同比+7.8%~+10.4%；歸母凈利潤(rùn)270~293億，同比+10.2%~+19.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)261~278億，同比+8.8%~+15.9%；2）據(jù)此推算，公司2023Q4營(yíng)業(yè)總收入492-542億，同比+18%~+30%；歸母凈利潤(rùn)69~92億，同比+11%~+48%；扣非歸母凈利潤(rùn)69~86億，同比+27%~+58%。

收入業(yè)績(jī)歷史新高，2023年經(jīng)營(yíng)超預(yù)期

2023年公司總收入將超過(guò)2019年，業(yè)績(jī)將超過(guò)2018年，雙雙創(chuàng)歷史新高，好于預(yù)期。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023年前11月家空內(nèi)外銷出貨分別同比+14%及+6%，格力分別同比+4%及-5%，綜合價(jià)格、盾安并表增量及基數(shù)等來(lái)看，公司全年收入表現(xiàn)基本與第三方監(jiān)測(cè)匹配。下半年產(chǎn)業(yè)景氣有所回落，市場(chǎng)預(yù)期不高，而從公司披露的全年業(yè)績(jī)推算，2023Q4總收入同比達(dá)到了+18%~+30%。不過(guò)，預(yù)計(jì)收入高增并沒有過(guò)多依賴渠道，格力2022Q4總收入同比-17%，基數(shù)偏低，且今年三季度末合同負(fù)債依舊偏高，確認(rèn)節(jié)奏有影響。展望2024年，份額觸底回升和渠道利潤(rùn)回表或成為公司重要看點(diǎn)。

回歸經(jīng)營(yíng)本質(zhì)，高股息鑄就安全邊際

業(yè)績(jī)預(yù)告前日，公司披露了關(guān)于格力鈦的投資事項(xiàng)，股價(jià)波動(dòng)較大。從2016年開始，公司經(jīng)歷了諸多沖擊，先后有銀隆收購(gòu)、分紅波動(dòng)、價(jià)格戰(zhàn)、高瓴混改以及渠道改革，但2023年公司收入/業(yè)績(jī)雙雙歷史新高，前11個(gè)月內(nèi)銷出貨份額仍位居行業(yè)第一，足見公司經(jīng)營(yíng)底蘊(yùn)。對(duì)于格力，我們認(rèn)為諸多市場(chǎng)擔(dān)憂已在估值上得到充分甚至是過(guò)度的體現(xiàn)。空調(diào)是長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的行業(yè)，格力是最專業(yè)的空調(diào)龍頭之一，只要這兩點(diǎn)沒變，公司穩(wěn)健增長(zhǎng)的確定性依舊較高。且按照每股≥2元或≥50%分紅下限計(jì)算，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的股息率也高達(dá)6.5%，對(duì)于穩(wěn)健增長(zhǎng)的龍頭而言，股息率吸引力已足夠。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I業(yè)收入分別為2055及2195億元，歸母凈利潤(rùn)分別為280及310億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為6.2倍及5.6倍。我們給予公司2024年8.0倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.06元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求大幅下滑，原材料價(jià)格大幅上漲，空調(diào)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)

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(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 趙橋)