長(zhǎng)沙銀行：起于青萍之末，成于微瀾之間（平安證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，平安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)沙銀行（601577）。 平安觀點(diǎn)： 縣域市場(chǎng)未來(lái)可期，區(qū)域相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出。在目前銀行業(yè)普遍面臨“資產(chǎn)荒”的背景下，縣域金融或?qū)⒊蔀槲磥?lái)政策重點(diǎn)發(fā)力區(qū)域以及銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破的重要領(lǐng)域。從湖南省情況看，根據(jù)湖南省自然資源廳披露，截至22年末，湖南省內(nèi)縣域GDP占全省55%，人口占比達(dá)到70%，均超過(guò)全國(guó)平均水平。此外，省內(nèi)縣域規(guī)上企業(yè)數(shù)量、國(guó)家級(jí)創(chuàng)新縣數(shù)量以及“千億規(guī)模”縣市數(shù)量等數(shù)據(jù)都位于全國(guó)前列，廣闊的市場(chǎng)空間成為長(zhǎng)沙銀行在縣域充分展業(yè)的基礎(chǔ)。 渠道先行，深耕本地構(gòu)建差異化增長(zhǎng)極。作為持續(xù)深耕本地的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，縣域市場(chǎng)成為長(zhǎng)沙銀行主攻點(diǎn)，依托“縣域支行+鄉(xiāng)鎮(zhèn)支行+惠農(nóng)支付服務(wù)點(diǎn)”三位一體渠道網(wǎng)絡(luò)打造輕型化靈活化的服務(wù)模式，范圍上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全省縣域的全覆蓋。在保證省內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)相對(duì)密度較高的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)沙銀行23年半年度成本收入比僅為25.6%，位于同業(yè)中游水平，三級(jí)網(wǎng)絡(luò)的成本優(yōu)勢(shì)凸顯。業(yè)務(wù)端利用“一縣一策”和“一縣一品”打法持續(xù)打開(kāi)縣域市場(chǎng)突破口，以總行縣域金融管理部為戰(zhàn)略中樞針對(duì)性考核縣域業(yè)務(wù)發(fā)展情況，差異化的服務(wù)策略也為長(zhǎng)沙銀行帶來(lái)了高收益的優(yōu)質(zhì)客戶，全行23年半年末貸款收益率達(dá)到5.78%，位于上市城商行首位。“渠道+戰(zhàn)略+打法”三大體系構(gòu)成長(zhǎng)沙銀行縣域業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“護(hù)城河”，截至2023年半年末，長(zhǎng)沙銀行縣域地區(qū)存貸款規(guī)模以及零售客戶占比分別達(dá)到31.0%/33.8%/34.7%，特別是縣域存貸增速持續(xù)高于全行水平，23年上半年縣域存貸款同比增速分別達(dá)到17.6%/24.0%，高于全行水平2.4pct/5.4pct，先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在逐步釋放,業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度持續(xù)提高，縣域市場(chǎng)初露崢嶸。 區(qū)位紅利持續(xù)釋放，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。瀟湘地域優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚，縱貫?zāi)媳?，連接?xùn)|西，是中部區(qū)域的交通樞紐城市，同時(shí)長(zhǎng)沙處于幾大重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)帶的交叉區(qū)域，政策紅利下區(qū)域產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，誕生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的產(chǎn)業(yè)龍頭。區(qū)域產(chǎn)業(yè)活力支撐銀行業(yè)務(wù)端的展業(yè)，長(zhǎng)沙銀行23年半年末對(duì)公貸款同比增長(zhǎng)21.8%，增速絕對(duì)水平位于可比同業(yè)前列，在行業(yè)普遍承壓的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，特別是制造業(yè)貸款占比持續(xù)提高。風(fēng)險(xiǎn)端延續(xù)向好趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)穩(wěn)中向好，根據(jù)公司半年報(bào)，23年半年末不良率為1.16%，延續(xù)下行趨勢(shì)，考慮到公司近些年持續(xù)提升的風(fēng)控能力，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量仍有向好空間。 投資建議：區(qū)域優(yōu)勢(shì)地位明顯，縣域貢獻(xiàn)初露崢嶸。長(zhǎng)沙銀行作為深耕湖南的優(yōu)質(zhì)本土城商行，區(qū)域戰(zhàn)略紅利的持續(xù)釋放帶來(lái)構(gòu)建廣闊的對(duì)公業(yè)務(wù)市場(chǎng)，充沛的居民消費(fèi)活力為其零售業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件，特別是公司在縣域兼具廣度和深度的渠道網(wǎng)絡(luò)和成熟的機(jī)制打法為公司的業(yè)務(wù)拓展提供了良好的支撐，縣域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將保持。此外，公司110億可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃有序推進(jìn)都將持續(xù)夯實(shí)資本實(shí)力，為公司長(zhǎng)期發(fā)展增添砝碼。我們維持公司23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)EPS分別為1.98/2.30/2.65元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為16.9%/16.1%/15.4%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.44x/0.39/0.35x，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。 (來(lái)源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯曾健輝)