長沙銀行：起于青萍之末，成于微瀾之間（平安證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，平安證券發(fā)布研報點評長沙銀行（601577）。

平安觀點：

縣域市場未來可期，區(qū)域相對優(yōu)勢突出。在目前銀行業(yè)普遍面臨“資產(chǎn)荒”的背景下，縣域金融或?qū)⒊蔀槲磥碚咧攸c發(fā)力區(qū)域以及銀行業(yè)務轉(zhuǎn)型突破的重要領域。從湖南省情況看，根據(jù)湖南省自然資源廳披露，截至22年末，湖南省內(nèi)縣域GDP占全省55%，人口占比達到70%，均超過全國平均水平。此外，省內(nèi)縣域規(guī)上企業(yè)數(shù)量、國家級創(chuàng)新縣數(shù)量以及“千億規(guī)模”縣市數(shù)量等數(shù)據(jù)都位于全國前列，廣闊的市場空間成為長沙銀行在縣域充分展業(yè)的基礎。

渠道先行，深耕本地構建差異化增長極。作為持續(xù)深耕本地的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，縣域市場成為長沙銀行主攻點，依托“縣域支行+鄉(xiāng)鎮(zhèn)支行+惠農(nóng)支付服務點”三位一體渠道網(wǎng)絡打造輕型化靈活化的服務模式，范圍上已經(jīng)實現(xiàn)了全省縣域的全覆蓋。在保證省內(nèi)網(wǎng)點相對密度較高的基礎上，長沙銀行23年半年度成本收入比僅為25.6%，位于同業(yè)中游水平，三級網(wǎng)絡的成本優(yōu)勢凸顯。業(yè)務端利用“一縣一策”和“一縣一品”打法持續(xù)打開縣域市場突破口，以總行縣域金融管理部為戰(zhàn)略中樞針對性考核縣域業(yè)務發(fā)展情況，差異化的服務策略也為長沙銀行帶來了高收益的優(yōu)質(zhì)客戶，全行23年半年末貸款收益率達到5.78%，位于上市城商行首位。“渠道+戰(zhàn)略+打法”三大體系構成長沙銀行縣域業(yè)務競爭優(yōu)勢“護城河”，截至2023年半年末，長沙銀行縣域地區(qū)存貸款規(guī)模以及零售客戶占比分別達到31.0%/33.8%/34.7%，特別是縣域存貸增速持續(xù)高于全行水平，23年上半年縣域存貸款同比增速分別達到17.6%/24.0%，高于全行水平2.4pct/5.4pct，先發(fā)優(yōu)勢正在逐步釋放,業(yè)務貢獻度持續(xù)提高，縣域市場初露崢嶸。

區(qū)位紅利持續(xù)釋放，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。瀟湘地域優(yōu)勢得天獨厚，縱貫南北，連接東西，是中部區(qū)域的交通樞紐城市，同時長沙處于幾大重點經(jīng)濟帶的交叉區(qū)域，政策紅利下區(qū)域產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，誕生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的產(chǎn)業(yè)龍頭。區(qū)域產(chǎn)業(yè)活力支撐銀行業(yè)務端的展業(yè)，長沙銀行23年半年末對公貸款同比增長21.8%，增速絕對水平位于可比同業(yè)前列，在行業(yè)普遍承壓的背景下實現(xiàn)逆勢增長，特別是制造業(yè)貸款占比持續(xù)提高。風險端延續(xù)向好趨勢，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標穩(wěn)中向好，根據(jù)公司半年報，23年半年末不良率為1.16%，延續(xù)下行趨勢，考慮到公司近些年持續(xù)提升的風控能力，預計資產(chǎn)質(zhì)量仍有向好空間。

投資建議：區(qū)域優(yōu)勢地位明顯，縣域貢獻初露崢嶸。長沙銀行作為深耕湖南的優(yōu)質(zhì)本土城商行，區(qū)域戰(zhàn)略紅利的持續(xù)釋放帶來構建廣闊的對公業(yè)務市場，充沛的居民消費活力為其零售業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件，特別是公司在縣域兼具廣度和深度的渠道網(wǎng)絡和成熟的機制打法為公司的業(yè)務拓展提供了良好的支撐，縣域市場競爭優(yōu)勢預計仍將保持。此外，公司110億可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃有序推進都將持續(xù)夯實資本實力，為公司長期發(fā)展增添砝碼。我們維持公司23-25年盈利預測，預計對應EPS分別為1.98/2.30/2.65元，對應盈利增速分別為16.9%/16.1%/15.4%，目前股價對應23-25年PB分別為0.44x/0.39/0.35x，維持公司“推薦”評級。

風險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）金融政策監(jiān)管風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)