城發(fā)環(huán)境：經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善，持續(xù)推進(jìn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行（華泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)城發(fā)環(huán)境（000885）。 目標(biāo)價(jià)15.33元，維持“買入”評(píng)級(jí) 12月20日，城發(fā)環(huán)境完成可轉(zhuǎn)債申報(bào)第二輪問(wèn)詢，根據(jù)12月19日公告，可轉(zhuǎn)債募集資金總額由23.0億元調(diào)整為19.6億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作持續(xù)推進(jìn)。下調(diào)固廢處理和方案集成毛利率預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為11.51、12.69、14.10億元（前值12.51、13.72、15.15億元），2023年固廢/高速公路歸母凈利為5.99、5.52億元。可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值9.2x/9.8x，考慮河南省外和海外固廢項(xiàng)目拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023年P(guān)E7.4x/9.8x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.33元（前值16.14元），對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E8.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。 經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善，供熱改造提升盈利水平 截至12月13日，公司垃圾發(fā)電在手產(chǎn)能28550噸/日（不含參股公司），其中運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目31個(gè)，產(chǎn)能27050噸/日。此外，公司受托管理垃圾發(fā)電項(xiàng)目6000噸/日；經(jīng)營(yíng)指標(biāo)較半年度有較好提升，供熱折算后，入廠噸發(fā)299.60度，噸上網(wǎng)電量255.89度，廠用電率14.57%，全年完成9個(gè)項(xiàng)目供熱改造，供熱改造后收費(fèi)面向市場(chǎng)、回款快，且利潤(rùn)率更高，固廢處置業(yè)務(wù)整體盈利性有所改善。 產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，環(huán)衛(wèi)合同年化金額達(dá)3.1億元 在環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域，公司已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目22個(gè)，合同總額超25億元，年化合同額3.1億元；在建項(xiàng)目1個(gè)，年化合同額0.14億元。公司現(xiàn)已在垃圾發(fā)電項(xiàng)目地區(qū)拓展環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目6個(gè)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。未來(lái)3至5年，通過(guò)協(xié)同垃圾發(fā)電項(xiàng)目、豐富城市運(yùn)營(yíng)相關(guān)業(yè)態(tài)等創(chuàng)新商業(yè)模式，公司將繼續(xù)擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模。 聚焦低碳綠色建造，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域 環(huán)保方案集成服務(wù)中，垃圾發(fā)電項(xiàng)目占比逐步降低，在市政、產(chǎn)業(yè)園、中試基地建設(shè)等項(xiàng)目獲取上實(shí)現(xiàn)新突破，前三季度承接項(xiàng)目合計(jì)82個(gè)。第四季度以來(lái)沃克曼相繼簽訂哈爾濱群勤廠房改造、鄭州市上街區(qū)第三污水處理廠項(xiàng)目鋼筋采購(gòu)、城發(fā)綠環(huán)塑業(yè)EPC工程總承包等合同，合同金額分別為935萬(wàn)元、988萬(wàn)元、1.75億元。未來(lái)3至5年公司將聚焦低碳綠色建造，圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能公司項(xiàng)目管理，打造具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字建工企業(yè)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)效率提升不及預(yù)期、工程業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。 (來(lái)源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯曾健輝)