格力電器：預告增長較強，且積極拓展多元業(yè)務（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，華泰證券發(fā)布研報點評格力電器（000651）。

23年預告收入/歸母凈利同比增速均好于前三季度，維持買入

公司披露2023年業(yè)績預告，2023公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入2050-2100億元，同比+7.8%~+10.4%，歸母凈利270-293億元，同比+10.2%~+19.6%（前三季度收入/歸母凈利分別同比+5.0%/+9.8%）。我們維持23-25年預測EPS 5.19、5.90、6.40元，截至2023/12/20，Wind可比公司2024年平均PE為9.3x，公司聚焦空調，不斷拓展產業(yè)邊界，向高端裝備、工業(yè)制品、綠色能源等多元領域拓展，但市場仍重點關注公司渠道改革進展情況，更多省代面臨改革的經營模式重構挑戰(zhàn)，結合市場風險偏好變化，給予公司2024年8xPE估值，調整目標價為47.2元（前值62.28元），維持“買入”評級。

23Q4公司空調出貨預期依然穩(wěn)健，且前序合同負債顯示仍有充足動能

根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年10-11月，公司空調出貨量同比+3.1%，出口表現(xiàn)更強（同比+27%）。同時考慮到9M23期末公司合同負債達到237億元（同比高出65.5億元），或反映出經銷商打款較積極，但尚未充分提貨，后續(xù)隨著經銷商庫存下降、提貨增長，公司空調收入提升空間仍較為充足。

多元業(yè)務持續(xù)推進

一方面，2022年4月30日公司并表盾安環(huán)境，可比口徑下，對公司工業(yè)制品、綠色能源增長有較積極的帶動作用。另一方面，2023年12月20日公司公告，擬以10.15億元，受讓格力鈦24.54%股權（2023H1格力鈦營收14.4億元，營業(yè)利潤-1.42億元，凈利潤-1.71億元，較上年同期有較大改善），隨著持股比例提升，公司有望繼續(xù)深化綠色能源戰(zhàn)略，強化對格力鈦的控制與管理。

24年空調仍有望穩(wěn)健增長，新興領域強化布局

展望24年，地產銷售預期不強，空調新房裝修拉動力或有限，但存量置換占比較高，而保有量提升仍有空間，且經過渠道改革推動，產業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，公司庫存消化較為明顯，出貨空間較大，而出口市場表現(xiàn)積極，我們預計24年公司空調主營仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長表現(xiàn)。同時公司在工業(yè)制品及綠色能源業(yè)務上積極開拓，強化布局，或受益于新興需求增量。

估值處于低位，股息率吸引力強

23年公司經營穩(wěn)健，而受市場風險偏好調整，PE估值回落明顯，目前公司PETTM僅7倍，處于過去10年低位。且按照此前股東回報規(guī)劃，22-24年公司計劃現(xiàn)金分紅每股不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于歸母凈利潤的50%，若按照2元分紅，當前股息率約6.4%，已具備較高吸引力。

風險提示：宏觀經濟下行；地產周期超預期下行；渠道改革推進遲緩。

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)