佑威新材IPO：業(yè)績依賴風(fēng)電行業(yè) “搶裝潮”后毛利率整體呈下滑趨勢

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

主營復(fù)合材料成型用輔助材料和結(jié)構(gòu)芯材業(yè)務(wù)的浙江佑威新材料股份有限公司（以下簡稱佑威新材）正在闖關(guān)深交所主板IPO，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片的生產(chǎn)，公司業(yè)績對風(fēng)電行業(yè)存在較大依賴。

2020年、2021年，國內(nèi)陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電分別經(jīng)歷了“搶裝潮”，此后市場需求出現(xiàn)回落，對于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)產(chǎn)生了不同程度的影響。

而受“搶裝潮”以及去補(bǔ)貼影響，佑威新材2021年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤分別下滑36.58%、下滑55.77%，2022年業(yè)績有所回升。不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2020年-2022年公司綜合毛利率分別為40.24%、27.27%、24.77%，連續(xù)下降，2023年上半年則回升到30.75%。在目前風(fēng)電行業(yè)對成本因素更為敏感的背景下，佑威新材的業(yè)績、毛利率能否穩(wěn)定上升還有待觀察。

報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績“過山車”

2020年-2022年及2023年上半年(以下簡稱報(bào)告期)，佑威新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.63億元、4.84億元、5.79億元和3.66億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.55億元、6875.22萬元、8455.89萬元和6266.19萬元，業(yè)績出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

2021年業(yè)績明顯下降，主要是由于“搶裝潮”對行業(yè)需求階段性透支，市場需求出現(xiàn)回落，疊加主要產(chǎn)品單價(jià)下降和主要原材料上漲等因素所致。2022年，公司業(yè)績出現(xiàn)一定增長，主要系陸上風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)容量有所上升，下游需求回歸增長趨勢。2023年上半年，公司收入繼續(xù)增長，主要系下游主要客戶完成了新葉型的設(shè)計(jì)、建模等前期工作，對公司結(jié)構(gòu)芯材的需求量大增。

記者注意到，2022年、2023年上半年，佑威新材列舉的5家同行業(yè)可比公司中，各期有3家出現(xiàn)收入下滑的情況。對此佑威新材表示，公司收入變動(dòng)趨勢與部分同行業(yè)可比公司存在一定差異，主要系產(chǎn)品存在一定差異，以及部分可比公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，不僅僅局限在風(fēng)電行業(yè)。

對于“搶裝潮”及去補(bǔ)貼后的風(fēng)電行業(yè)，佑威新材認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼政策的相繼退坡以及棄風(fēng)限電問題得到實(shí)質(zhì)性解決，風(fēng)電行業(yè)周期性特征對行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響正在持續(xù)弱化；根據(jù)申萬宏源證券的數(shù)據(jù)預(yù)測，我國2022年至2025年新增風(fēng)電裝機(jī)容量復(fù)合增長率為38.51%；風(fēng)電行業(yè)有望進(jìn)入穩(wěn)步成長的市場需求驅(qū)動(dòng)階段。

而在收入恢復(fù)增長的同時(shí)，佑威新材應(yīng)收賬款規(guī)模增長幅度更大。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.43億元、1.93億元、3.04億元和4.26億元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為33.61%、42.92%、55.79%和61.71%(經(jīng)年化)，占比持續(xù)提高。

佑威新材解釋，主要系受行業(yè)整體情況變化導(dǎo)致下游項(xiàng)目結(jié)算速度減慢、客戶回款速度減慢，第三、四季度銷售額提高以及部分具有良好合作記錄的客戶信用期調(diào)整等因素影響；其中公司部分主要客戶信用期的調(diào)整具備商業(yè)合理性，不存在放寬信用期刺激銷售的情形。

三大主要產(chǎn)品銷售價(jià)格呈下降趨勢

值得注意的是，隨著補(bǔ)貼政策的調(diào)整，在風(fēng)電行業(yè)客戶對于成本因素更為敏感。報(bào)告期內(nèi)，佑威新材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.57%、27.40%、24.35%及30.61%，連續(xù)兩年下降后出現(xiàn)一定回升。

分產(chǎn)品來看，報(bào)告期內(nèi)公司約95%的主營業(yè)務(wù)收入來自真空袋膜、脫模布、輕木芯材、PET泡沫芯材四大主要產(chǎn)品。其中真空袋膜、脫模布屬于真空輔材產(chǎn)品，輕木芯材、PET泡沫芯材屬于結(jié)構(gòu)芯材產(chǎn)品。

招股說明書(申報(bào)稿)顯示，報(bào)告期內(nèi)，隨著下游風(fēng)電行業(yè)“搶裝潮”的出現(xiàn)和退去，公司所處行業(yè)競爭加劇，主要產(chǎn)品真空袋膜、輕木芯材和PET泡沫芯材的平均銷售價(jià)格均呈下降趨勢。

具體而言，四大主要產(chǎn)品中，真空袋膜、輕木芯材報(bào)告期內(nèi)的平均銷售價(jià)格均在下降；PET泡沫芯材2021年均價(jià)下降幅度較大，2022年、2023年上半年均價(jià)雖然有所回升，但均價(jià)仍遠(yuǎn)低于2020年的水平；脫模布2020年-2022年銷售單價(jià)連續(xù)增長，2023年上半年也出現(xiàn)較大幅度下滑。

此外，2020年-2022年，佑威新材四大主要產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，尤其是輕木芯材還出現(xiàn)過負(fù)毛利率，2023年1-6月，除真空袋膜外，其他主要產(chǎn)品的毛利率均出現(xiàn)回升。

佑威新材表示，真空輔材產(chǎn)品毛利率呈下降趨勢，主要系部分原材料市場價(jià)格持續(xù)上升，以及公司為了提升真空袋膜的銷售量，保證市場份額，平均銷售價(jià)格有所下降。2023年1-6月，真空袋膜毛利率隨著銷售單價(jià)降低持續(xù)下降；脫模布銷售單價(jià)雖然也有所降低，但單位成本下降更為顯著，因此毛利率有所回升。

而輕木芯材的價(jià)格主要受原材料輕木采購成本的影響，2021年、2022年原材料采購價(jià)格較高，毛利率為負(fù)數(shù)，2023年1-6月隨著采購價(jià)格相對較低，毛利率水平恢復(fù)常態(tài)。至于PET泡沫芯材，2021年及2022年隨著市場競爭的加劇，銷售價(jià)格下降，毛利率也隨之下降；2023年1-6月毛利率則隨著單位成本下降而顯著提升。

佑威新材提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如果未來人工及原材料價(jià)格上漲，公司產(chǎn)品成本可能上升，或行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，公司產(chǎn)品售價(jià)可能下降，導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

對于IPO相關(guān)事宜，11月27日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電佑威新材并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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