公司快評(píng)｜大族激光擬轉(zhuǎn)讓子公司控股權(quán)，溢價(jià)近15倍！背后是否有利益交換？

每經(jīng)評(píng)論員 杜宇

11月27日晚間，A股激光巨頭大族激光（SZ002008，股價(jià)22.34元，市值235.1億元）拋出一份出售計(jì)劃。該公司擬轉(zhuǎn)讓子公司深圳市大族思特科技有限公司（“大族思特”）的控股權(quán)。根據(jù)大族激光公告顯示，該公司擬對(duì)外出售控股子公司大族思特的控股權(quán)，出售價(jià)格按照標(biāo)的公司100%股權(quán)整體作價(jià)不低于16億元。

據(jù)其測(cè)算，此次交易預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)收益約9億元，超過(guò)大族激光2022年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的50%。資料顯示，截至去年底，大族思特凈資產(chǎn)為1.01億元，而截至今年三季度末，該公司凈資產(chǎn)金額為1.16億元（經(jīng)審計(jì)）。如果將大族思特去年底的凈資產(chǎn)作為標(biāo)準(zhǔn)，則該公司此次股權(quán)交易的增值率將達(dá)到1484%，溢價(jià)接近15倍。

大族思特成立于2017年8月26日。最初即由大族激光參與設(shè)立，大族激光一直擁有其控股權(quán)。大族思特主要業(yè)務(wù)為光學(xué)掃描振鏡電機(jī)、音圈電機(jī)、微型電機(jī)等工業(yè)特種電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、控制系統(tǒng)的軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

從營(yíng)收狀況來(lái)看，大族思特似乎并不亮眼。2022年，大族思特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.39億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3150.44萬(wàn)元。而2023年1月至9月，大族思特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元，歸母凈利潤(rùn)則為2383.85萬(wàn)元。以去年全年3150.44萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，大族思特估值超過(guò)50倍。

從大族思特審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，該公司營(yíng)收質(zhì)量并不高。去年全年，大族思特經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額僅為4683.38萬(wàn)元，而這一數(shù)據(jù)在今年前9月僅為1854.85萬(wàn)元。這與兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收1.39億元和1.14億元相去甚遠(yuǎn)。這也意味著，其資產(chǎn)負(fù)債表中存在較大金額應(yīng)收款項(xiàng)。截至9月末，大族思特應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)金額達(dá)到6596.86萬(wàn)元，占其流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)到31.68%。

值得注意的是，大族思特營(yíng)收中還存在大量關(guān)聯(lián)交易。該公司今年前9月對(duì)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售金額便合計(jì)達(dá)到3548萬(wàn)元，占其前9月總體營(yíng)收的近31%，其中對(duì)大族激光的銷(xiāo)售金額便達(dá)到2320萬(wàn)元。而在2022年全年，大族思特的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額則約為4540萬(wàn)元，占當(dāng)年總體營(yíng)收金額1.39億元的32.5%，其中對(duì)大族激光的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額約為3120萬(wàn)元。

另外，受消費(fèi)電子行業(yè)整體影響，大族激光近年來(lái)業(yè)績(jī)也進(jìn)入萎縮期，該公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.87億元，同比下降11.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.33億元，同比下降37.59%。其中，第三季度凈利潤(rùn)2.09億元，同比下降45.37%。

大族激光方面解釋稱(chēng)，業(yè)績(jī)下滑原因系公司下游客戶(hù)需求不足、訂單減少。

目前，大族激光尚未披露具體的交易對(duì)象和交易方案，也未透露出此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的具體用途。但國(guó)內(nèi)的上市公司內(nèi)部轉(zhuǎn)讓?zhuān)殡S著資本運(yùn)作、控制權(quán)調(diào)整等背后的復(fù)雜利益交換。這些利益交換可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)等方面產(chǎn)生重要影響。

大族激光為何要以如此高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓控股權(quán)呢？或許是因?yàn)榇笞寮す庀胍鉀Q資金壓力，又或許是因?yàn)榇笞寮す庀胍D(zhuǎn)型升級(jí)，將資源集中到更有前景的領(lǐng)域。總之，這只是筆者的一種猜想，具體原因只有大族激光內(nèi)部人士才最清楚。

但重點(diǎn)是，誰(shuí)會(huì)以溢價(jià)接近15倍的價(jià)格來(lái)接盤(pán)呢？這背后會(huì)不會(huì)隱藏著利益輸送？總之，此次大族激光的子公司轉(zhuǎn)讓?zhuān)浔澈蟮恼嫦嗉皠?dòng)機(jī)，還有待市場(chǎng)的進(jìn)一步觀察和解讀。

封面圖片來(lái)源：002008,SZ） 大族激光智能裝備集團(tuán)（每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖