中國銀河給予通信推薦評級：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設重要性提升，需求增長催化行業(yè)邊際改善

每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月21日發(fā)布研報稱：給予通信推薦（維持）評級。

5G->6G技術趨勢，政策支持發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)時代到來，催動產(chǎn)業(yè)鏈成熟：隨著我國通信制式的不斷演進，未來從5G->5.5G->6G進程中衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及算力有望成為發(fā)展主線，6G時代空天地一體化路徑已初見雛形，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設重要性進一步提升。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是終端基于衛(wèi)星通信技術接入互聯(lián)網(wǎng)，衛(wèi)星相當于天上的移動基站進行信號覆蓋，從而實現(xiàn)在地面基站無法覆蓋的情況下進行實時、快速的互動響應。目前我國低軌衛(wèi)星星座發(fā)展較海外國家仍有一定差距，低軌衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量有望大規(guī)模增加，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展將迎來較大發(fā)展機遇，未來衛(wèi)星通信有望與地面蜂窩移動通信共同成為主流通信方式互為補充，市場空間廣闊迎來新機遇。

低軌衛(wèi)星發(fā)展確定性提升，軌道資源稀缺性增加帶來行業(yè)高景氣度：低軌衛(wèi)星LEO或將成為未來主要技術發(fā)展方向之一。由于低軌衛(wèi)星具備低時延、高帶寬的優(yōu)勢，是較為理想的通信衛(wèi)星以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)選擇。由于其平均制造成本、發(fā)射成本及重量也相對較小，門檻較MEO及GEO相對較低，吸引了較多商業(yè)航空公司進行布局，近地軌道資源稀缺性也正在逐步提升。相關頻譜資源已經(jīng)基本劃分，由于近地軌道高度有限，軌道資源較為稀缺帶來溢價。按照2022年底全球在軌航天器總數(shù)約63%為LEO衛(wèi)星估算，我國目前來看仍有較大追趕空間，低軌衛(wèi)星發(fā)展有望迎來新機遇。

低軌衛(wèi)星星座建設市場空間較大，相關產(chǎn)業(yè)化程度有望快速提升：根據(jù)ITU規(guī)定要求和建議，我國星網(wǎng)約1.3萬顆衛(wèi)星預計將于2034年前發(fā)射完畢，帶來產(chǎn)業(yè)鏈預計超千億市場增量。自2020年開始我國正式將衛(wèi)星列為“新基建”重要一環(huán)，推動高軌衛(wèi)星與中低軌衛(wèi)星協(xié)調(diào)發(fā)展，我國當前低軌衛(wèi)星數(shù)量相對較少，未來衛(wèi)星制造及發(fā)射產(chǎn)業(yè)鏈或仍將迎來較快發(fā)展紅利。當前我國低軌衛(wèi)星發(fā)展趨勢主要以小型化、輕量化、星間鏈路為主，載荷價值量正逐步提升，同時發(fā)射環(huán)節(jié)一箭多星、可回收為主要技術方向，未來相關產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化程度有望不斷提升，行業(yè)整體發(fā)展趨勢向好。

投資建議：在衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈方面，因我國低軌衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量較少，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化程度相對較低，主要著力點在龍頭企業(yè)上為主。隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的不斷深化，我們認為當前相關領域的頭部龍頭企業(yè)，特別是核心技術壁壘較高的企業(yè)有望優(yōu)先收益，帶來經(jīng)營業(yè)績的邊際改善。建議關注：具備核心器件能力的和而泰（002402）、信維通信（300136）、上海瀚訊（300762），衛(wèi)星測試相關的西測測試（301306），衛(wèi)星運營相關三維通信（002115）等；以及應用環(huán)節(jié)華測導航（300627）、海格通信（002465）等。

風險提示：衛(wèi)星研發(fā)不及預期風險，衛(wèi)星發(fā)射節(jié)奏不及預期風險，技術迭代風險，國內(nèi)外政策的不確定性風險等。

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(記者 蔡鼎)

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