凌雄科技業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)保持韌性 股東代表發(fā)聲：是價(jià)值股也是成長(zhǎng)股

作為國(guó)內(nèi)DaaS行業(yè)第一股，小熊U租母公司凌雄科技近年來(lái)在IT設(shè)備全生命周期管理行業(yè)持續(xù)保持領(lǐng)先地位。上市后，公司于今年7月交出首份成績(jī)單，不僅在2022年創(chuàng)下16.64億元的營(yíng)收新高，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)近億元。2023年上半年，公司保持強(qiáng)勁的發(fā)展韌性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）同比增長(zhǎng)約5.2%至1.34億元。

對(duì)此，凌雄科技前十大股東之二的達(dá)晨財(cái)智與東方富海的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，IT設(shè)備租賃的商業(yè)價(jià)值是幫助企業(yè)更好管控現(xiàn)金流抵御周期風(fēng)險(xiǎn)，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)需求的快速增長(zhǎng)，凌雄科技長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

重資產(chǎn)模式筑起行業(yè)護(hù)城河

陪伴凌雄科技6年成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)投資人黃躍衛(wèi)面對(duì)媒體時(shí)顯得胸有成竹，他說(shuō)，2017年，在路演上初遇凌雄科技起，達(dá)晨財(cái)智連續(xù)4輪加碼投資，是因?yàn)楣緺I(yíng)收持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，符合投資預(yù)期。六年過(guò)去，凌雄科技的客戶(hù)群體越來(lái)越成熟，從中小微企業(yè)發(fā)展至國(guó)企、世界500強(qiáng)等中大型企業(yè)與政府機(jī)構(gòu)，驗(yàn)證了其商業(yè)模式的可行性。

據(jù)招股書(shū)顯示，小熊U租問(wèn)世后，京東、騰訊、聯(lián)想等巨頭紛紛下注其母公司凌雄科技，2019~2021年，公司營(yíng)收的復(fù)合年增長(zhǎng)率為63.1%。2022年，公司營(yíng)收繼續(xù)保持行業(yè)首位。

重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的商業(yè)模式構(gòu)建起IT設(shè)備從回收、整備到租賃、運(yùn)維、資產(chǎn)管理的一站式全鏈條服務(wù)，三年內(nèi)，凌雄科技的整備設(shè)備數(shù)目增長(zhǎng)近176%，以重運(yùn)營(yíng)、重服務(wù)、重資金壘起業(yè)務(wù)護(hù)城河。

無(wú)獨(dú)有偶，2019年，正在To B賽道尋找投資標(biāo)的東方富海合作人陳利偉，經(jīng)朋友介紹找到了凌雄科技。

經(jīng)過(guò)對(duì)整個(gè)賽道不同玩家基本面的深入分析，陳利偉認(rèn)為，凌雄科技注重長(zhǎng)短租和回收業(yè)務(wù)的商業(yè)模式具有獨(dú)特性，同時(shí)以行業(yè)老炮胡祚雄與華寶城為首的公司高管團(tuán)隊(duì)，不僅擁有專(zhuān)業(yè)洞察、熟識(shí)行業(yè)規(guī)律，而且為人務(wù)實(shí)、執(zhí)行力強(qiáng)。

在陳利偉看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)IT設(shè)備租賃行業(yè)的滲透度不高，頭部企業(yè)市占率還處于個(gè)位數(shù)水平，而歐美市場(chǎng)滲透度為60%、頭部經(jīng)營(yíng)性租賃企業(yè)市占率高達(dá)40%，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)IT租賃市場(chǎng)空間巨大，市場(chǎng)集中度將穩(wěn)步提升。

黃躍衛(wèi)則認(rèn)為，據(jù)測(cè)算，未來(lái)10~15年中國(guó)市場(chǎng)的滲透率將達(dá)到歐美市場(chǎng)一半的水平，尤其在三年疫情的催化下，企業(yè)輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)的需求高于預(yù)期。

“三年疫情幫助IT設(shè)備租賃行業(yè)教育了整個(gè)市場(chǎng)，客戶(hù)價(jià)值不僅反映于把有限的現(xiàn)金流用在主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展而非固定資產(chǎn)投入上，更能幫助企業(yè)在資產(chǎn)處置時(shí)實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)值變現(xiàn)。”陳利偉補(bǔ)充道，一個(gè)行業(yè)市場(chǎng)集中度的提升會(huì)有一些標(biāo)志性的事件，從去年到今年，行業(yè)的兩家龍頭公司的上市就是一個(gè)非常重要的里程碑。

秉持長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)投資邏輯

在IT設(shè)備租賃這一細(xì)分賽道上，凌雄科技與易點(diǎn)云的先后上市，點(diǎn)燃了外界關(guān)于“誰(shuí)是第一”的熱烈討論。

“行業(yè)尚存大量空白市場(chǎng)，只要自身能力夯實(shí)，都可享受到市場(chǎng)發(fā)展的紅利。”陳利偉表示，“不同的商業(yè)模式取決于對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境的理解不同，本質(zhì)都是為滿(mǎn)足客戶(hù)需求，為客戶(hù)提供價(jià)值。”

從不同商業(yè)模式的盈利能力來(lái)看，黃躍衛(wèi)堅(jiān)信，長(zhǎng)短租相結(jié)合是設(shè)備租賃市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)選擇，短租不僅有利于盤(pán)活倉(cāng)庫(kù)里的存量設(shè)備，大幅提升設(shè)備的周轉(zhuǎn)率與毛利率，也為長(zhǎng)租業(yè)務(wù)提供更多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，滿(mǎn)足多樣化需求。

根據(jù)招股書(shū)，凌雄科技的收入主要源自設(shè)備回收收入、設(shè)備訂閱服務(wù)及IT技術(shù)訂閱服務(wù)。其中，回收業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約七成收入。

站在投資人的角度，陳利偉進(jìn)一步表示：“最初我們對(duì)回收業(yè)務(wù)的資本價(jià)值和商業(yè)價(jià)值的理解不深，以為該業(yè)務(wù)偏傳統(tǒng)且拖累整體毛利率，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)凌雄科技團(tuán)隊(duì)其實(shí)看得更遠(yuǎn)更深。事實(shí)證明，回收業(yè)務(wù)是整個(gè)商業(yè)板塊中非常重要的一環(huán)。”

可以看到，凌雄科技在最初構(gòu)建商業(yè)模式時(shí)，就把回收業(yè)務(wù)放到公司的商業(yè)藍(lán)圖中，陳利偉將回收業(yè)務(wù)視為整個(gè)商業(yè)的起點(diǎn)，可降低中大客戶(hù)的拓客成本與周期，降低設(shè)備租賃的購(gòu)置成本，立足于該群體龐大的設(shè)備回收需求建立高端客戶(hù)黏性，在此基礎(chǔ)上為中大客戶(hù)提供更多品類(lèi)的增值服務(wù)。

“如果說(shuō)長(zhǎng)短租支撐著公司的毛利率，那么回收業(yè)務(wù)就是公司的現(xiàn)金奶牛和拓客手段。”陳利偉解釋道，回收業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)自有產(chǎn)能整備設(shè)備循環(huán)進(jìn)入租賃環(huán)節(jié)構(gòu)成業(yè)務(wù)閉環(huán)，相比新機(jī)更具租賃成本優(yōu)勢(shì)，最終反哺客戶(hù)價(jià)值，他相信，未來(lái)隨著回收業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，其資本價(jià)值也會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可。

在黃躍衛(wèi)看來(lái)，該商業(yè)模式是設(shè)備租賃效率最大化的最優(yōu)解，與融資租賃的租新機(jī)不同，經(jīng)營(yíng)性租賃行業(yè)的大部分合理收入來(lái)源是通過(guò)回收整備的二手設(shè)備，從利潤(rùn)角度，實(shí)現(xiàn)設(shè)備殘值最大化就能實(shí)現(xiàn)利益的最大化。

“盡管當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的諸多因素會(huì)影響不同階段投資買(mǎi)賣(mài)的決策行為，但可以預(yù)見(jiàn)的是該行業(yè)一旦進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)，其財(cái)務(wù)報(bào)表將與歐美成熟企業(yè)趨同，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)從回收業(yè)務(wù)為主逐步過(guò)渡到長(zhǎng)短期租賃業(yè)務(wù)為主，毛利率將經(jīng)歷一個(gè)爬坡的過(guò)程。”陳利偉分析道。

未來(lái)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化與大數(shù)據(jù)風(fēng)控、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的技術(shù)迭代將有望進(jìn)一步推動(dòng)IT設(shè)備租賃行業(yè)的蓬勃發(fā)展。站在股東層面，陳利偉提出，下一步，凌雄科技還需推出更多產(chǎn)品滿(mǎn)足不同場(chǎng)景下的客戶(hù)需求，加強(qiáng)精細(xì)化的服務(wù)能力以提高客戶(hù)的響應(yīng)度，擴(kuò)充智能化辦公設(shè)備品類(lèi)順應(yīng)技術(shù)發(fā)展潮流，并在網(wǎng)點(diǎn)顆粒度上投入更多資源，通過(guò)銷(xiāo)售下沉實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。 文/林奈