周末重點速遞：資金面已在好轉(zhuǎn)，有望引領市場走出底部，機構正在掘金這些行業(yè)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、11月10日至11日，國家金融監(jiān)督管理總局召開學習貫徹中央金融工作會議精神專題研討班暨監(jiān)管工作座談會。會議強調(diào)，要堅持目標導向、問題導向，對風險早識別、早預警、早暴露、早處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線。深入推進中小金融機構改革轉(zhuǎn)型。更好發(fā)揮保險業(yè)經(jīng)濟“減震器”和社會“穩(wěn)定器”功能。積極配合化解地方債務風險。促進金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)。大力支持超大特大城市“平急兩用”公共基礎設施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建設。

2、近日，住房城鄉(xiāng)建設部黨組書記、部長倪虹表示，今年的房地產(chǎn)市場，總的看是前高、中低、后穩(wěn)。從數(shù)據(jù)看，“認房不認貸”“降低首付比例和利率”等政策措施起到了積極的效果。1~10月份，一手房交易量雖然下降，但二手房是上升的，一、二手房合起來實現(xiàn)同比正增長。另外，保交樓工作的扎實推進，帶動了全國房屋竣工面積同比增長近20%，也反映出各地政府幫助企業(yè)紓困是有效果的。

（二）券商最新研判

甬興證券：擁抱主題，博弈科技

1、2023年三季報披露完畢，消費和科技業(yè)績居前。

A股盈利增速的波動主要與社融增速有關。中央財政將在四季度增發(fā)2023年國債1萬億，預計有效拉動社融增長，支撐2024年中報A股業(yè)績。從2023Q3累計歸母凈利潤增速數(shù)值來看，靠前的大類行業(yè)主要是消費和科技類。

A股正處于2022年4月以來的震蕩市當中，從2009年8月以來的5輪震蕩市來看，基本上是消費和科技行業(yè)漲幅較大。這可能是因為震蕩市中基本面較為平緩，因此強周期和順周期行業(yè)漲幅不明顯，而消費行業(yè)特別是必需消費品行業(yè)具有穿越周期的屬性，科技板塊在震蕩中醞釀下一輪行業(yè)技術熱點。

2、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落可能使美聯(lián)儲加息腳步放緩。

結(jié)合美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美股處于過熱-滯漲的交替時期，回顧過去一個月和過去一周，美股主要指數(shù)上漲，特別是過去一周三大指數(shù)漲幅超過5%。行業(yè)漲幅較大的主要是科技、房地產(chǎn)、可選消費、金融。從近兩個月的庫存增速和營業(yè)收入增速看，主動補庫存的行業(yè)主要是周期行業(yè)中的能源和材料行業(yè)。從庫存情況來看，反映了逆周期調(diào)節(jié)的效果，而經(jīng)濟自身的復蘇力度有待觀察。流動性有望繼續(xù)寬松。由于政府債券發(fā)行繳款的影響還會持續(xù)一段時間，四季度有可能繼續(xù)降準。

3、擁抱主題，博弈科技。

結(jié)合A股2023年三季報表現(xiàn)、庫存周期、震蕩市的市場特征以及中美貨幣寬松的情況，中期市場延續(xù)震蕩格局。建議以消費行業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，同時博弈科技行業(yè)的超額收益。特別建議關注科技行業(yè)的投資機會。

興業(yè)證券：資金面已在好轉(zhuǎn)，有望引領市場走出底部

10月下旬以來，資金供給端承壓、微觀流動性環(huán)境惡化的問題已經(jīng)顯著好轉(zhuǎn)。

1、獨立資金入市是打破負反饋、引領市場走出底部的直接驅(qū)動之一。

增量資金入場，尤其是獨立于市場表現(xiàn)的資金集中流入，打破資金面的負反饋，是引領市場走出底部的直接驅(qū)動。其中國內(nèi)的政策性資金以及境外資金的流入尤為關鍵。國內(nèi)政策性資金：匯金公司持續(xù)在二級市場股票，監(jiān)管層又放寬養(yǎng)老金入市比例和保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例。當前來看，政策性資金密集發(fā)力、境外資金邊際回流的情況已經(jīng)出現(xiàn)，資金面回暖的重要窗口已至。

2、政策性資金已發(fā)力，后續(xù)境外資金邊際回暖有望打破負反饋。

資金面來看，政策性資金近期已經(jīng)密集發(fā)力，境外資金流出壓力也已經(jīng)顯著減緩。近期，以中央?yún)R金為代表的政策性資金，已在發(fā)力穩(wěn)定市場。同時，隨著美債利率逐步企穩(wěn)、地緣擾動緩解，境外資金流出壓力已經(jīng)在逐步緩解。

隨著美債利率回落，境外資金流出新興市場的情況正逐漸被扭轉(zhuǎn)，有望回流、托底A股。（1）境外機構的負債端壓力已有所緩解。（2）陸股通北上資金也轉(zhuǎn)為凈流入。中期來看，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)健修復、匯率壓力顯著緩解等積極因素也將成為境外資金流入的有力支撐。

3、活躍資本市場措施效果顯著，資金需求已大幅放緩。

8月27日，財政部、稅務總局、證監(jiān)會發(fā)布多項“活躍資本市場，提振投資者信心”相關政策。具體部署降低印花稅、階段性收緊IPO和再融資節(jié)奏、規(guī)范股東減持和降低兩融保證金比例四大舉措。尤其是對于需求端而言，相關政策落實后，資金需求壓力已經(jīng)在顯著減緩。

那么，展望后續(xù)，還有哪些增量資金值得期待？

市場并不缺錢，缺的是信心，看好情緒修復后的增量資金提速；公募申購端預計溫和回暖，結(jié)構性增量仍值得期待；保險資金預計資產(chǎn)端、負債端共振驅(qū)動流入；私募、理財為代表的其他絕對收益資金加倉空間仍大；歲末年初市場活躍，兩融等活躍資金大概率不會缺席；資本市場暖風持續(xù)，資金需求預計維持較低水平。

（三）券商行業(yè)掘金

中國銀河：消費電子復蘇強勁，電子行業(yè)迎來雙拐點

1、消費電子回暖，推動板塊業(yè)績環(huán)比增長。

2023年前三季度SW電子板塊實現(xiàn)營收2.11萬億元，同比-4.67%。2023年前三季度電子板塊整體毛利率15.4%，同比減少0.81pct。2023前三季度年電子板塊凈利潤率3.6%，同比減少1.74pct。從細分板塊來看，消費電子、元器件、光電子等板塊業(yè)績觸底回暖。從基本面來看，整個電子行業(yè)迎來旺季，消費電子回暖明確，行業(yè)復蘇拐點清晰。三季報披露完畢后，進一步驗證了下游多個行業(yè)復蘇的預期。

2、電子行業(yè)估值底部清晰。

電子行業(yè)在經(jīng)歷了2019~2021年的三年上行周期后，在2022年進入下行周期，電子指數(shù)在2023年一季度呈現(xiàn)估值和業(yè)績的雙底，二三季度電子板塊營收和凈利潤環(huán)比大幅改善，盈利底部確認。板塊估值已經(jīng)回到相對合理區(qū)間，考慮到部分子板塊比如元器件、消費電子、半導體等板塊估值分位數(shù)處于低位，估值底部也已經(jīng)確認?？春脙蓷l主線“深度國產(chǎn)化”與“深度智能化”，以AI技術為核心正在推動全世界迎來“智能化”改造，所有消費電子產(chǎn)品將被重新定義，帶動新的需求。其次深度“國產(chǎn)化”將由華為引領，推動消費電子產(chǎn)業(yè)迎來新格局。

3、投資建議方面。

從選股上看，建議關注以下方向，（1）數(shù)字芯片設計公司：海光信息、韋爾股份、北京君正、寒武紀、晶晨股份、瑞芯微、瀾起科技。（2）存儲芯片及模組：東芯股份、兆易創(chuàng)新、深科技、德明利、江波龍。（3）模擬芯片設計：納芯微、圣邦股份、帝奧微、雅創(chuàng)電子。（4）半導體設備關注：拓荊科技、北方華創(chuàng)、芯源微、華海清科、華峰測控。（5）消費電子及零部件建議關注傳音控股、歌爾股份、立訊精密、飛榮達、順絡電子等。（6）面板及PCB關注：京東方A、TCL科技、維信諾、滬電股份、勝宏科技、興森科技。

江海證券：催化事件不斷，全球衛(wèi)星通信網(wǎng)絡建設有望加速

1、衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)關注度維持高位。

11月3日，我國成功發(fā)射通信技術試驗衛(wèi)星十號；10月31日，中國證券網(wǎng)報道國內(nèi)民營航天企業(yè)銀河航天近日在靈犀03星上成功實現(xiàn)了中國首例終端到終端（Terminalto Terminal，T2T）的低軌衛(wèi)星通信測試；10月25日~27日，由中國通信學會主辦的2023年中國衛(wèi)星應用大會在北京召開。10月19日，上海印發(fā)《上海市進一步推進新型基礎設施建設行動方案（2023-2026年）》，提出布局“天地一體”的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，穩(wěn)步推動實施商業(yè)星座組網(wǎng)。10月以來，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)催化事件不斷，產(chǎn)業(yè)關注度維持高位。

2、國內(nèi)外共振，衛(wèi)星通信網(wǎng)絡建設有望進入加速階段。

截至10月5日，SpaceX年內(nèi)已成功執(zhí)行44次發(fā)射任務，累計共發(fā)射111批星鏈衛(wèi)星，總數(shù)達到5222顆。SpaceX副總裁比爾·杰斯滕邁爾在美國參議院太空與科學小組委員會的聽證會上表示，SpaceX今年的目標是飛行100次，而明年計劃將飛行率提高到每月約12次共飛行144次，進一步提高Starlink衛(wèi)星的發(fā)射進度。

除了之外，美國亞馬遜公司也計劃在未來6年部署超過3200顆衛(wèi)星；國內(nèi)中國星網(wǎng)公司于2020年9月向ITU申請了“GW”星座計劃，共12992顆衛(wèi)星，并于2023年7月成功發(fā)射了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術試驗衛(wèi)星；另外，由上海松江區(qū)等支持的“G60星鏈”計劃，規(guī)劃實現(xiàn)12000多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)，其中一期將實施1296顆。國內(nèi)外共振，預計全球衛(wèi)星通信網(wǎng)絡建設將進入加速階段。

3、下游應用場景持續(xù)落地，有望進一步推動衛(wèi)星通信網(wǎng)絡的建設。

2023年9月華為發(fā)布Mate60Pro系列手機，為全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機，能同時支持衛(wèi)星通話及雙向北斗衛(wèi)星消息；2023年9月，極氪官宣衛(wèi)星通信技術全球首次量產(chǎn)上車，新車型極氪001FR將提供雙向衛(wèi)星消息、衛(wèi)星通話等功能；2023年10月11日，SpaceX官網(wǎng)推出“Starlink Direct to Cell（星鏈直連手機）”業(yè)務，可與現(xiàn)有LTE手機配合使用，無需更改硬件、固件或特殊應用程序，便能實現(xiàn)“無縫訪問文本、語音和數(shù)據(jù)”。下游應用場景持續(xù)落地，將進一步推動衛(wèi)星通信網(wǎng)絡的建設需求。

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