李寧股價跌超20%創(chuàng)三年來新低 機(jī)構(gòu)觀點：三季度全渠道零售流水低于預(yù)期

每經(jīng)記者 李少婷    每經(jīng)實習(xí)記者 于怡朗    每經(jīng)編輯 梁梟    

今日（10月26日），李寧（2331.HK，股價23.95港元，市值631.33億港元）股價大幅低開，盤中跌幅一度達(dá)到21.52%，截至收盤報23.95港元，下跌20.7%。

消息面上，10月25日盤后，李寧披露了第三季度最新運(yùn)營狀況。數(shù)據(jù)顯示，第三季度，零售表現(xiàn)方面，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）于整個平臺之零售流水按年錄得中單位數(shù)增長。就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得高單位數(shù)增長。其中零售（直接經(jīng)營）渠道錄得20%～30%低段增長，批發(fā)（特許經(jīng)銷商）渠道錄得低單位數(shù)增長；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)錄得低單位數(shù)下降。

據(jù)華泰證券研報，李寧三季度全渠道零售流水低于預(yù)期。研報透露，李寧管理層下調(diào)今年收入指引至同比增長個位數(shù)（此前為10%～20%中段），預(yù)計全年毛利率同比改善面臨壓力。

10月26日晚間，李寧披露于10月26日回購119.35萬股，耗資2897.18萬港元。截至目前，李寧今年以來已累計回購241.35萬股。

三季度銷售點數(shù)量有所增加

10月25日，李寧公布2023年第三季度最新運(yùn)營狀況。

除了前述零售方面的情況，據(jù)公告數(shù)據(jù)，銷售點數(shù)量方面，截至9月30日，李寧在中國的銷售點數(shù)量（不包括李寧YOUNG）共計6294個，較上一季末凈增加127個，本年迄今凈減少1個（零售業(yè)務(wù)凈增加57個，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少58個）。截至9月30日，李寧YOUNG在中國的銷售點數(shù)量共計1370個，較上一季末凈增加89個，本年迄今凈增加62個。

同店銷售表現(xiàn)方面，以去年同季度伊始已投入運(yùn)營的李寧銷售點計算（不包括李寧YOUNG），第三季度，整個平臺之同店銷售按年錄得中單位數(shù)下降。就渠道而言，零售渠道錄得中單位數(shù)增長及批發(fā)渠道錄得10%～20%低段下降，電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)按年下降低單位數(shù)。

2023年李寧中期報告顯示，今年上半年，李寧的營業(yè)收入為140.19億元，同比增長13.0%，公司各渠道收入均錄得穩(wěn)定增長。平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為57天，去年同期為55天。但中期毛利率較去年同期下降1.2個百分點，主要是公司為促進(jìn)消費(fèi)，增加了在線渠道和零售終端的折扣力度；同時，毛利率較高的直面消費(fèi)者渠道收入占比同比略有下降；以及存貨撥備計提較去年同期增加。

華泰證券認(rèn)為，李寧2023年第三季度全渠道零售流水同增中單位數(shù)，低于低雙位數(shù)的預(yù)期，主要是因為渠道竄貨（注：指經(jīng)銷商進(jìn)行產(chǎn)品跨地區(qū)降價銷售）拖累其批發(fā)和線上渠道增長。公司將在第四季度增加零售折扣以盡量推動渠道庫存回歸健康，并盡快控制渠道竄貨問題。華泰證券預(yù)計，公司下半年的批發(fā)收入增速將因此被拖累。此外，李寧管理層下調(diào)今年收入指引至同比增長個位數(shù)（此前為10%～20%中段），預(yù)計全年毛利率同比改善面臨壓力。

股價今年2月以來持續(xù)下探

今年2月以來，李寧股價持續(xù)下探。10月26日，李寧股價跌超20%，創(chuàng)出自2020年8月以來的新低。

李寧股價走勢 圖片來源：Wind截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)前，大部分研究機(jī)構(gòu)仍對李寧給出“買入”“推薦”“跑贏行業(yè)”等投資評級，但目標(biāo)價較此前幾個月有所調(diào)低。

“作為一家長期聚焦渠道管理的企業(yè)，李寧現(xiàn)在不得不去面都渠道庫存過高與竄貨同時發(fā)生的困境，確實讓市場倍感失望。”浦銀國際研報認(rèn)為，為了解決短期渠道庫存過高的問題，李寧需要在今年第四季度加大清庫存的力度，這會對全年業(yè)績帶來較大的負(fù)面影響，但是，基于李寧希望在短期內(nèi)解決問題的決心以及其依然穩(wěn)健的品牌力與產(chǎn)品力，浦銀國際對公司未來長期的業(yè)績表現(xiàn)依然抱有信心。因此，在下調(diào)盈利預(yù)期后，仍然維持“買入”評級不變。

作為同業(yè)參照，同處國產(chǎn)運(yùn)動品牌領(lǐng)先地位的安踏體育（2020.HK，股價85.95港元，市值2434.64億港元）也已披露第三季度營運(yùn)表現(xiàn)。公告顯示，第三季度安踏品牌產(chǎn)品的零售金額（按零售價值計算）與2022年同期相比錄得高單位數(shù)的正增長；FILA（斐樂）品牌產(chǎn)品的零售金額（按零售價值計算）與2022年同期相比錄得10%～20%低段的正增長；所有其他品牌產(chǎn)品的零售金額（按零售價值計算）與2022年同期相比錄得45%～50%的正增長。

10月26日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過微信向李寧公關(guān)方面詢問上市公司第四季度預(yù)期等問題，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖