負債率高企大額分紅 汽車零部件廠商大明電子擬IPO

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

又一家汽車零部件配套廠商正在闖關(guān)IPO（首次公開募股）。

近期，大明電子股份有限公司（以下簡稱大明電子）申報上交所主板上市。2019~2021年及2022年上半年（以下簡稱報告期），公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.67億元、11.39億元、14.82億元、7.11億元，分別實現(xiàn)凈利潤4745.05萬元、1.14億元、1.18億元、5008.52萬元。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在業(yè)績增長的同時，大明電子近兩年來通過改擴建、新建廠區(qū)擴大產(chǎn)能，存在較大資金需求；此外，公司資產(chǎn)負債率居高不下。在申報IPO之前，2019~2021年，大明電子連續(xù)進行現(xiàn)金分紅，合計2.86億元，而這3年的凈利潤為2.79億元。

目前，大明電子股權(quán)主要由董事長周明明家族、副董事長張曉明家族分別持有，周明明家族控制83.50%股份（含員工持股平臺），張曉明家族控制16.50%股份，正是上述大額現(xiàn)金分紅的主要實施對象。

逾30%收入來自長安汽車

大明電子主要從事汽車車身電子電器控制系統(tǒng)設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要客戶包括長安汽車、一汽集團、上汽集團等整車廠商和一級零部件供應(yīng)商。

報告期內(nèi)，大明電子的客戶集中度較高，前五大客戶銷售收入占比分別為61.58%、71.77%、72.60%、70.50%，尤其是第一大客戶長安汽車，貢獻的收入占比分別為達到34.49%、37.49%、34.36%、34.44%。

對此，大明電子通過郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，主要由于公司主要客戶為知名整車廠商和一級零部件供應(yīng)商，下游行業(yè)為資本密集型行業(yè)，國內(nèi)市場經(jīng)過多年競爭，市場品牌份額集中，整體集中度較高；報告期內(nèi)，公司不存在向單個客戶銷售比例超過50%、嚴重依賴于少數(shù)客戶的情形。

而記者注意到，同行業(yè)可比公司的客戶集中度明顯低于大明電子。2020~2022年，公司列舉的3家同行業(yè)可比公司中，客戶集中度相對較高的德賽西威前五大客戶收入占比分別為54.81%、49.97%、48.51%。大明電子解釋稱，主要原因系公司與同行業(yè)可比公司發(fā)展階段不同，且上述公司業(yè)務(wù)布局更為廣泛。

報告期內(nèi)，大明電子前五大客戶名單變動較小，基本為長安汽車、一汽集團、上汽集團、長安馬自達等大客戶。

那么公司是否具備開拓新客戶的能力？對此，大明電子回復(fù)記者表示，未來，公司將積極開發(fā)新客戶并建立緊密合作關(guān)系，從而提高市場競爭力。

事實上，招股說明書（申報稿）也提示風險稱，若未來重要客戶的長期合作關(guān)系發(fā)生變化或終止，或主要客戶其自身經(jīng)營原因而減少對公司產(chǎn)品的采購等，而公司又無法及時拓展其他新客戶，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，大明電子有多家客戶已申請破產(chǎn)重整，包括湖北美洋汽車工業(yè)有限公司、北汽銀翔汽車有限公司、湖南獵豹汽車股份有限公司等。

報告期內(nèi)，大明電子按單項計提壞賬準備的應(yīng)收賬款分別為1126.92萬元、1533.70萬元、1115.62萬元、880.19萬元，多為對應(yīng)客戶破產(chǎn)或存在較大經(jīng)營風險，導(dǎo)致應(yīng)收賬款逾期。

近年來毛利率持續(xù)下降

2019~2022年，大明電子的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.85%、24.74%、24.49%、21.57%，分別高于同行業(yè)可比公司平均值22.18%、22.74%、22.29%、21.47%。公司毛利率出現(xiàn)持續(xù)下降，與同行業(yè)可比公司毛利率有升有降的波動走勢存在差異。

如2020年，3家同行業(yè)可比公司的毛利率均出現(xiàn)同比上升，而大明電子主營業(yè)務(wù)毛利率卻在下降。此外，同行業(yè)可比公司毛利率基本穩(wěn)定，極少出現(xiàn)同比升降2個百分點的情況，而大明電子2020年、2022年主營業(yè)務(wù)毛利率下降均超過2個百分點。

對此，大明電子方面回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，公司與同行業(yè)上市公司均從事汽車車身電子電器業(yè)務(wù)，但在具體產(chǎn)品類型、功能用途、原材料構(gòu)成以及客戶構(gòu)成方面均存在一定差異，在生產(chǎn)流程和技術(shù)質(zhì)量要求方面亦不相同，故毛利率有所差異。

大明電子的毛利率變動主要受各年度主要產(chǎn)品毛利率變動的因素影響較大。2019~2022年，大明電子的駕駛輔助系統(tǒng)為第一大主營產(chǎn)品，收入占比均在30%以上，該產(chǎn)品毛利率由2019年的30.52%下降至2022年的25.71%；收入占比相對較高的智能光電系統(tǒng)的毛利率由2019年的28.35%下降至2022年22.36%；座艙中控系統(tǒng)的毛利率由2019年的26.35%下降至2022年的26.07%，降幅相對較小。

對于駕駛輔助系統(tǒng)毛利率下降的具體原因，大明電子在審核問詢函回復(fù)中表示，2020年，公司與奧托立夫等客戶的合作減少，毛利率較高的方向盤控制總成收入及其占比有所下滑；2022年，受價格年降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動、原材料價格和人工成本上升、高毛利產(chǎn)品配套車型銷量下降等因素影響，各類駕駛輔助系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下降。

2023年1~6月，大明電子主營業(yè)務(wù)毛利率進一步下降至19.71%，已低于同行業(yè)可比公司20.97%的毛利率平均值。毛利率下降的主要原因與客戶群體有較大關(guān)系，收入占比較高的長安汽車毛利率下降，該客戶發(fā)布的Lumin（產(chǎn)品名稱）系列、UNI（產(chǎn)品名稱）系列的新款車型市場銷售情況較好，但小微車型配套零部件單價和毛利率較低；部分新增客戶毛利率較低，對一汽豐田、廣汽豐田等客戶2023年上半年銷售收入大幅上升，相關(guān)門窗控制總成產(chǎn)品利潤空間較低；部分高毛利率客戶銷量下降，包括一汽紅旗、一汽奔騰、長安馬自達等品牌相關(guān)車型。

大明電子表示，公司相比同行業(yè)上市公司規(guī)模較小，客戶集中度更高，銷售毛利率更易受相關(guān)客戶和產(chǎn)品的影響出現(xiàn)波動。

2021年現(xiàn)金分紅1.92億

按照IPO計劃，大明電子此次擬募集資金4億元，其中1億元用于補充流動資金。大明電子表示，募資補流有利于保證公司生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，進一步優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險，增強公司的市場競爭力，為公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展提供支持。

實際上，大明電子的資產(chǎn)負債率較高，2020~2022年分別為71.85%、78.81%、68.73%，遠高于同行業(yè)平均水平，同行業(yè)可比公司負債率平均值分別為27.14%、32.43%、36.16%。

大明電子回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，由于同行業(yè)可比公司均為上市公司，可以通過多種渠道滿足自身發(fā)展的資金需求，而公司受制于融資渠道較為單一，主要依靠銀行借款進行外部融資，因此資產(chǎn)負債率較同行業(yè)上市公司更高；報告期內(nèi)，公司業(yè)績增長較快，整體資產(chǎn)質(zhì)量和銷售回款情況良好，不存在重大償債風險。

2021年末資產(chǎn)負債率同比上升，主要系大明電子業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，新廠房工程建設(shè)、機器設(shè)備的采購支出大幅增加，僅依靠經(jīng)營性現(xiàn)金流無法滿足公司發(fā)展需要，因此通過銀行借款補充營運資金；另外應(yīng)付股利也是負債率上升的原因之一。

在此情況下，大明電子卻在2019~2021年分別進行現(xiàn)金分紅3500萬元、5929.80萬元、1.92億元，合計分紅金額超過這3年的凈利潤之和，尤其是2021年現(xiàn)金分紅金額較大。大明電子表示，2021年末，公司現(xiàn)金分紅主要為滿足股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，公司籌劃上市改制，擬由周明明、張曉明等對大明有限進行增資，大明有限向股東進行現(xiàn)金分紅并最終分紅至自然人，作為自然人股東向公司增資以及繳納股改個人所得稅的資金來源。

大明電子回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，報告期內(nèi)，公司定向分紅符合公司法且未違反公司章程的規(guī)定，并且歷次分紅資金去向主要為股東對公司增資、支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、繳納所得稅款、購買理財產(chǎn)品和個人消費等，不存在直接或間接流向關(guān)聯(lián)方、客戶、供應(yīng)商的情形，不存在形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況。

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